全球首条智慧物流快线发布 智慧物流概念股龙头股解析

智慧物流概念股解析：

象屿股份：供应链业务快速扩张，员工持股计划彰显信心

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-09-18

事件

公司发布2016年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入496.04亿元，同比增长87.78%，归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比减少14.71%，扣非后净利润2.54亿元，同比增长47.51%，每股收益0.13元，同比减少23.53%。

评论

供应链业务快速扩张，套保期货浮亏拖累业绩：公司主营大宗商品采购供应及综合物流业务，有农产品（000061）、金属材料、林产品、进口汽车、塑化产品供应链等五大核心产品供应链。上半年，不锈钢、铝产品、镍铁等项目以及针对制造业企业的全程供应链管理服务稳步推进，贡献了大部分的营收增长。公司利润下滑主要是因为（1）业务毛利率下滑;（2）受大宗商品价格波动影响，报告期末，套保期货时点浮亏较大;（3）象屿农产合作经营收益下降。上半年，公司毛利率为2.44%，同比减少1.55个百分点。公允价值变动为-1.76亿元，去年同期为-460万元，主要是持有的期货合约浮亏增加。投资收益为465万元，去年同期为1.77亿元，主要是合作经营业务收益减少。

象屿农产贡献主要利润，玉米临储取消，改为市场化收购+补贴：政府在庞大的库存压力及财政负担加剧的情况下，取消玉米临时收储政策，改为市场化收购及补贴新政，以调整国内玉米种植结构，“价补分离”是政策改革的方向。中期来看玉米价格将面临下降的风险，对公司业务有所影响。上半年，公司重要子公司象屿农产实现合并营收18.16亿元，同比下降49%，合并净利润1.79亿元，同比下降11%。受2015-2016收购季国家玉米临储价格调整等因素影响，上半年合作经营收益大幅下降至9500万元，较上年同期减少41%。公司适时控制贸易规模、减少合作种植面积，并在上游继续完善富锦、北安、绥化、讷河、嫩江等地粮食仓储网点布局。

非公开发行+员工持股计划，彰显发展信心：公司非公开发行1.35亿股，发行价格11.15元/股，其中11亿元用于富锦195万吨粮食仓储及物流项目，加强拓展农产品供应链业务。同时公司完成第一期员工持股计划，已通过二级市场共购买公司股票约1993万股（占总股本比例1.7%），购买均价10.403元/股，锁定期为自公告之日起12个月。参加对象为公司管理层及核心骨干，将形成有效激励。

投资建议

龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动，短期来看有所不利，但长期来看有利于市场化，公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目，和完成第一期员工持股计划，将形成有效激励，打开盈利空间。我们预计公司2016-2018年EPS为0.29/0.33/0.42元/股。

风险提示

宏观经济增速放缓，粮食临储收购政策变动，大宗商品价格大幅波动等。