电动车全产业链概念股望爆发 电动车全产业链9只概念股价值解析

新宙邦2015年半年报点评：电解液龙头地位稳固，海斯福成业绩亮点

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-08-10

事件：8月7日新宙邦发布2015年半年报，公司上半年实现收入3.95亿元，同比增长9.1 %，归属上市公司股东净利润4105万元，同比下降39.1%，扣非后净利润3434.9万元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

点评：

电容器化学品下滑和管理费用增加导致业绩低于预期。公司二季度单季实现收入2.23亿元，同比增长13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6万元后，公司收入同比增长2.5%，主要受电容器化学品业务下滑影响。 动力电池带动致电解液增速较高，竞争更加激烈。上半年公司锂电池化学品业务收入1.70亿元，同比增长18.4%，毛利率下降6个百分点至28%。整体看电解液行业受新能源汽车拉动，增长趋势良好，但竞争进一步加剧。根据工信部统计，2015年1-7月，新能源汽车累计生产9.89万辆，同比增长3倍，相应动力电池需求强劲，成为行业主要增长动力。根据高工锂电调研数据，2015年第二季度国内电解液产量为13500吨，同比增长35%，增速较一季度进一步加快。虽然国内电解液行业集中度高，但新能源汽车的发展吸引到越来越多的企业进入电解液领域，行业内巨头也在扩大产能，因此未来行业竞争会更加激烈，价格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分体现了这一点。考虑到价格下降因素，我们预计公司电解液销量增长也在30%以上，符合行业趋势。据法国知名研究机构Avicenne Energy咨询公司发布的锂电行业市场分析报告，2014年度新宙邦公司电解液市场占有率约为15%，位列全球第一。我们相信公司作为国内优质的电解液龙头，市场地位稳固，竞争优势明显，必将充分受益新能源汽车行业大发展。

下游需求低迷，电容器化学品收入、毛利率双双下降。上半年公司电容器化学品收入1.86亿元，同比下降12.43%。电子元件行业需求低迷，竞争激烈，产品价格下降使得收入和毛利率出现了双双下降。公司在电容器化学品方面已经占据较大市场份额，未来整体空间已经不大。预计全年电容器化学品将保持弱势。

海斯福成为亮点，并表后将大幅厚业绩。公司于5月底完成并表的海斯福化工业绩表现亮眼，上半年实现收入11863万元，同比增长26%，并表收入2225.6万元，毛利率54.57%，盈利能力突出。预计海斯福将超额完成业绩承诺，大幅增厚公司业绩。公司聘任海斯福总工曹伟为公司副总裁，双方业务整合将大大增强，未来值得期待。

研发和折旧大增使得期间费用率大幅上升。报告期内公司销售和管理费用都有不同程度上升。管理费用上升明显，一方面并购海斯福中介费用增加较多。另一方面公司加大了研发投入，研发费用增加1000万左右。预计下半年期间费用会下降。

维持“推荐”评级。基于公司业务竞争加剧导致毛利率大幅下滑，我们下调公司盈利预测，预计2015-2017年公司每股收益分别为0.63、0.94和1.09元，PE分别为55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年业绩将大幅增长，维持“推荐”评级。

风险因素：（1）电解液竞争加剧，价格大幅下滑；（2）铝电容器行业持续低迷；（3）新能源汽车推广不达预期。

国电南瑞：盈利下滑严重主要源于交货进度拖延；短期看点仍集中在集团资产注入

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华，张垚，马军 日期：2015-08-26

事件描述。

国电南瑞发布2015年半年报：报告期内公司实现营业收入27.99亿，同比下降23.10%；实现营业利润-0.12亿元，同比下降102%，实现归属上市公司股东净利润0.25亿元，同比下降95.53%。1-6月每股EPS为0.01元。公司预计1-9月份归属净利润同比下降50-85%。

事件评论。

交货进度拖延导致盈利能力大幅下滑，判断下半年业绩降幅会逐步收窄。公司上半年毛利率为16.27%，同比下滑11.6个百分点；期间费用率为15.24%，同比降低4.7个百分点。分业务来看，公司四大业务板块除节能环保外其他全部下滑。其中占比最高的电网自动化业务同比下滑24.57%，且毛利率降低18.30个百分点。我们认为，上半年从实际招标情况来看，电网内需求量总体平稳，价格略有下滑，但下降情况并未太严重。公司业绩大幅下滑，主要还是上半年审计及人事调整等原因，电网建设迟滞，导致企业交货延后，但费用照常开支。判断下半年随着审计结束，交货好转，公司业绩降幅会逐步收窄。

四季度起配网投资有望增加，带动中压设备招标量提升，但预测对南瑞业绩贡献弹性较小。近期发改委一次性批复近千亿农网建设规划，同时传十三五期间将加大配网投资。上述政策若切实推进，则判断电网中压设备需求将迎来景气度提升，且最晚在今年四季度出现拐点。但我们认为，国电南瑞业务结构中涉及配网的主要是配电自动化及少量开关柜和电表业务，整体盈利贡献占比较低。判断配网投资增加对于公司业绩拉升的弹性有限。

短期公司看点仍在国企改革，既集团资产注入。判断国企改革仍将是未来2个季度二级市场关注的重点。目前国网下属三大装备集团中（平高、许继、电科院）中仅国网电科院仍有大量优质资产未证券化。判断集团中继保、普瑞特高压（充电相关）及通信等业务有望注入国电南瑞，且集团已承诺将在2016年底前完成相关工作。

预计公司15-16年EPS分别为0.37/0.45，对应估值39/32倍，给予增持评级。

先导股份2015年中报点评：中报业绩符合预期，锂电池设备业绩高弹性可期

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2015-08-18

公司近日发布中期报告，业绩符合市场预期。公司期内实现营业收入1.92亿元，同比增速88.47%，主要得益于锂电池需求进入爆发期以及公司锂电池设备收入贡献率近年大幅提升。归属股东净利润累计4622.8万元，同比增速103.60%，摊薄EPS为0.69元，基本符合市场预期。

内生增长稳健，锂电池投资大幅提升直接受益者。锂电池生产设备贡献营业收入1.17亿元，同比增速235%；光伏设备期内贡献6127万元，同比增长10%。全球锂电池生产重心向中国转移趋势明显，2014年中国占据全球锂电池产业27%的市场份额。我们预计，锂电池需求在2020年有望达到72GWh，行业投资规模未来将维持高位。此外，国内锂电池生产低自动化率导致了在国际同行前缺乏规模优势及成本优势。随着国内锂电池市场竞争加剧，提升自动化率具有迫切性和现实性。公司作为国内行业领导者有望率先受益，未来业绩弹性空间巨大。

外延稳步推进，在手待执行订单增速显著。上半年期末，公司在执行订单为7.62亿元，同比高增速为下半年业绩弹性提供了坚实保障。此外，公司长期发展思路清晰，通过与IBM合作建立“先导云”布局“工业4.0”产业链。未来有望与现有业务形成协同效应同时进一步打开发展空间。

盈利预测与投资评级。公司外延发展稳步推进，现已形成薄膜电容、光伏、锂电池生产设备领域的良好布局。国内锂电池需求进入爆发期，锂电池生产设备具有巨大进口替代需求，公司作为国内行业龙头有望从中受益。我们预测公司2015-17年EPS分别为2.03/3.79/6.17，对应PE为85.55/45.89/28.22倍。看好公司长期发展逻辑，给予“买入”评级。

风险因素：锂电池生产设备行业竞争加剧；行业需求未达到预期水平。