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江苏神通：核电订单迎来拐点，2015年业绩有望反转

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：龚斯闻日期：2015-04-22

公司2015 年一季度实现营业收入1.05 亿元，同比下降2.56%；归属于上市公司股东净利润1009.76 万元，同比下降21.70%；基本每股收益0.05 元。

核电阀门交货、确认收入高峰期在订单签订后的第二、第三年，受前几年核电暂停影响，2012-2013 年公司核电阀门新增订单较少， 公司存量订单大部分已完成交货，2014 年单纯的核电阀门营收有所下滑，但公司核电阀门订单重大转折时间点已到来，随着核电新建项目陆续启动，加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求以及核电出口，2015 年起公司核电阀门订单有望再次迎来快速增长期。公司2014 年获得核电订单2.72 亿元，2013 年为1.64 亿元，订单增长趋势已显现。一季度公司新取得的项目订单尚未开始批量交货， 但我们预计未来公司核电阀门业务确认收入有望逐步上升。公司核电配套设备业务也进展顺利，地坑过滤器等产品销售将继续向好。

公司冶金特种阀门产品结构不断优化，目前主要应用于冶金行业的高炉煤气干法除尘与煤气回收等节能减排系统，总体来看该业务未来将维持基本稳定格局。公司在火电、煤化工、LNG 液化天然气等能源领域的特种阀门已形成突破，未来有望成为新的利润增长点。

公司未来还将通过收购兼并行业优势企业，开展市值管理等有效措施实现快速做大做强，提高整体效益，促进整体竞争能力提升，加速公司发展战略目标的实现。

我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.31、0.45 和0.56 元，目前估值偏高，但今年公司核电阀门业务将迎来重大拐点，同时“一路一带”下核电出口概念得到强化，公司作为国内核电阀门领先企业， 也颇具看点，维持增持评级。

风险提示：核电订单短期不能实现收入确认，能源设备开拓不顺利。

中国中车：驶向更广大的市场

类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：吴靓芙，罗羽捷日期：2015-07-20

首次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币22元：由中国南车、中国北车今年合并所成立的中国中车，在中国轨道交通设备产业享有独占地位，为全球最大的轨道交通设备制造商。研究中心认为，中国国内的高铁与城轨以及海外市场，将是该公司的主要增长动力。我们认为中国中车应较同业享有溢价，系考虑其在中国具独占地位，且海外竞争力日益提高，尤其是在新兴市场如南非等。此外，中国中车应可享有合并所带来的综效，并有望在国产化趋势下，受益于较低的零组件价格。本中心目标价为人民币22元，系根据目标市盈率40倍乘上2016年预估每股收益推算而得，隐含20%上涨空间。

中国高铁与城轨将带动增长，原因如下：1） 2015年将完成四纵四横高铁网；2）城际铁路/高铁业务有望自2016年开始扩张；及3） 城轨建设 （目前已有20个城市获准）。本中心预估2015-16年，中国铁路固定资产投资总额中，设备投资将高于建设投资。

一带一路带动海外业务增长：基于中国实施一带一路计划、设立多边基金，以及中国中车优于外国同业的制造弹性与成本优势，本中心预估公司海外事业营收占总营收的比重将从2014年的7%升至2015/16年的10%/12%。

降低零组件成本：在中国政府的鼓励下，中国中车可能以低于目前向国外厂商采购的价格，向国内厂商采购数种动车组零件。

财务展望：本中心预估该公司2015/16年每股收益将同比增长12%/17%至人民币0.46/0.54元，净资产收益率12.9/13.8%。此外我们也预期公司2015-16年自由现金流量将呈正数。