电商巨头推动新零售革命 重点关注智慧物流概念股

智慧物流概念股解析：

烟台冰轮：低估值温控领域龙头，注资预期强烈

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-09-07

国内温控龙头，依托技术优势打造一流系统解决方案服务商。

公司是国内温控领域龙头，具备强大的技术优势。公司螺杆制冷压缩机拥有自主知识产权，荣获国家科技进步奖二等奖;公司在业内首推绿色环保CO2制冷技术，荣获中国制冷学会有史以来唯一的特等奖。目前已累计承接80多个项目，其中建成运行50个项目。应用于“液氦到超流氦温区大型低温制冷系统”的氦气螺杆压缩机研发成功，标志着冰轮螺杆压缩机的研发及制造能力迈上了新台阶。公司构建了完整的冷冻（低温）、空调（中温）、环保制热（高温）的全温差产业布局，节能环保贯穿了整个产业链，致力于打造气温控制领域国际一流的系统解决方案服务商。

地铁站台空调市占率70%+，城轨建设高峰期带动需求高速增长。

2015年7月，公司收购冰轮香港100%股权，间接持有顿汉布什98.65%股权。顿汉布什拥有全球领先的立式全封闭螺杆压缩机，在轨交站台中央空调、核电核岛制冷设备领域处于领先地位。公司地铁站台空调市占率超过70%，手握大量订单。2016年5月，发改委、交通部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，规划中三年新增城市轨交里程达2385公里，其中2016年和2017年将是城轨建设、投资的高峰期（2016年新增里程1274公里，几乎是前四年新增里程总和）。“十三五”期间城市轨交将新增6020公里，至2020年规划营运里程将达9400公里（五年间CAGR22.6%）。公司地铁站台空调业务因较高市占率有望大幅受益，我们预计公司该业务未来3年复合增长率为20%-30%。

收购扩张如火如荼，积极延伸行业链。

2014年10月，公司收购山东神舟制冷51%股权，补足氟制冷系统的短板，同月公司竞购华源泰盟其60%股权，切入余热回收领域;2015年7月，公司收购冰轮香港100%股权，横向扩张进一步增强中央空调业务;2016年6月，公司收购青岛达能环保19.6%股权，拓展环保制热业务。公司通过资产整合不断改善产品结构，积极延伸产业链，目前业务已涵盖冷链物流、地铁站台空调及核电核岛制冷设备等领域。2016年4月国务院发文，加大冷链系统建设的政策性扶持力度，重点加强全国重点农业产区冷库建设。我们认为，随着国民消费需求升级及城镇化推进、食品安全需求上升为国家安全战略，冷链物流行业将迎来较快发展，对照欧美发达国家发展现状，未来行业CAGR在20%左右。

公司估值低、注资预期高，站在国企改革风口的优质标的。

公司大股东是烟台冰轮（000811）集团，烟台市国资委是公司的实际控制人（通过持有冰轮集团52%股份，间接持有公司股份）。冰轮集团拥有顿汉布什、烟台现代冰轮重工、北京华源泰盟、烟台冰轮重型机件等优质资源，山东亦是国企改革活跃度较高省份，公司作为冰轮集团核心企业，获得改革红利可能性较大，具有很高的注资预期。

盈利预测与投资建议：预计公司2016/2017/2018年营业收入30.99/36.56/42.05亿元，同比增长8%/18%/15%;归母净利润2.42亿元/2.02亿元/2.43亿元，对应EPS为0.55、0.46、0.56，对应2016/2017/2018年PE分别为23、28、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：注资进程低于预期、收购扩张效果不及预期。

外运发展：短期业绩差强人意，看好长期发展潜力

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-09-02

主营业务差强人意，毛利率小幅下降。2016年上半年，受国内外市场环境影响，公司主营业务相对疲弱，业务整体的毛利率为8.20%，同比下降0.49个百分点，毛利率在行业中不具有竞争优势。从主营业务各板块的表现情况看，货运代理板块实现营业收入16.01亿元，同比增长1.64%，毛利率7.77%，同比下降0.23个百分点;电商物流板块实现营业收入2.51亿元，同比增长43.91%，毛利率为8.47%，同比下降5.76个百分点;专业物流板块实现营业收入2.91亿元，同比增长6.98%，毛利率为10.01%，同比增加2.06个百分点。

竞争优势明显，潜力有待发掘。作为国内航空货运代理行业第一家国有上市企业，公司具有丰富的背景资源。公司在国内建立了完善的物流网络系统，拥有丰富的物流仓储设施及货运车辆，可以在全国大中城市开展各种物流业务;同时，公司在欧美、澳洲、亚洲等主要地区建立了海外网点，在香港建立了海外中转仓，促进了国内外物流网络对接，这为公司全球物流业务发展提供了有力保障。因此，公司在整体上具有明显的竞争优势，但目前这些优势还未充分体现到经营业绩上。我们认为，随着国内外经济及政策环境的改善，公司潜力或将体现，业务有望好转。

盈利预测与投资评级：受国内外经济政策环境以及公司经营结构调整的影响，公司上半年业绩略低于我们之前的预期。但我们认为，随着公司业务调整与整合的有序推进，公司的竞争力将逐步显现，因而长期我们仍看好公司的发展前景。基于此，我们综合考虑公司的背景资源及其业务布局方向，预计公司2016/2017年的营业收入分别为45.27/48.44亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为10.31/10.72亿元，摊薄后每股收益分别为1.14/1.20元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016年18-20倍PE，合理区间为20.52-22.80元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：国内外经济复苏不及预期，政策支持不及预期等。