全国油气管网建设蓝图绘就 油气管网概念股龙头解析

个股解析：

金洲管道：行业低迷致14年利润下滑，期待油气投资恢复

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-04-20

报告要点

事件描述

金洲管道发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入30.43亿元，同比减少13.04%；营业成本27.86亿元，同比减少13.49%；实现归属于母公司净利润0.78亿元，同比减少29.56%；2014年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入9.01亿元，同比增长4.72%；实现营业成本8.06亿元，同比增长1.70%；实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元，同比增长10.38%；4季度实现EPS0.04元。2015年1季度实现营业收入5.62亿元，同比增长4.72%，净利润0.12亿元，同比下降2.85%，对应EPS0.02元。公司预告2季度

事件评论

油气反腐叠加出口占比低，全年业绩降幅较大：受主要起于2013年下半年的油气领域反腐影响，2014年国内油气输送管线项目建设放缓，由此导致国内油气输送用管领域整体景气不足。公司2014年业绩受此影响较大，全年用于油气输送领域的产品销量、收入及盈利能力均降幅较大：1）螺旋埋弧焊管销量10.78万吨，同比下降34.17%，收入同比下降44.25%，毛利率同比下降3.64个百分点；2）直缝埋弧焊管销量2.85万吨，同比下降49.78%，收入同比56.74%，毛利率同比下降5.42个百分点。除油气输送用管之外，公司2014年其他产品在节能降耗措施的促进之下，全年盈利能力有所提升，其中占比总收入近60%的镀锌管毛利率同比增长1.62个百分点，占比总收入达12%的钢塑管收入同比增长17.05%，毛利率同比增长2.38个百分点。

实际上，为对冲在国内油气领域景气下滑，公司积极拓展出口业务，全年外销收入同比增长32.55%，但因公司出口收入占比不足2%，对于公司业绩影响不明显，且外销业务毛利率同比下滑9.33个百分点。

油气用管业务恢复或在下半年：4季度公司综合毛利率同比上升3.56个百分点、环比上升3.52个百分点，毛利润同比增长0.27亿元、环比增长0.40亿元，成为公司4季度业绩同环比增长的主要原因，或源于4季度高毛利率油气用管产品结算增加所致。1季度公司收入同比略有增长、综合毛利率同比提升2.7个百分点，主营业务有所改善，不过在费用总额增加、营业外收入下降的影响下，单季度仅实现业绩同比基本持平。此外，公司预计2015年2季度净利润同比变化-13.07~29.82%，并预计油气管道业务在下半年恢复增长。

预计公司2015、2016年EPS为0.23元、0.32元，维持“谨慎推荐”评级。

玉龙股份：1季度大幅增长源于出口恢复，继续期待油气重启与外延式并购

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 日期：2015-04-20

报告要点

事件描述

玉龙股份今日发布2015年1季报，报告期内公司实现营业收入7.24亿元，同比增长37.83%；营业成本6.06亿元，同比增长38.04%；实现归属于母公司所有者净利润0.44亿元；1季度对应EPS为0.12元，同比增长64.00%，环比增长46.43%。

事件评论

出口订单落实交付，1季度业绩增幅明显：同比来看，公司1季度收入同比增长37.90%，显著超出以前年度收入同比增幅，毛利率与去年同期高点基本持平达到16.30%，主要在于高毛利率的出口订单落实交付，相应盈利能力较强的油气输送管道销售占比增长带动公司整体产品盈利能力提升，其中，应主要为包括2014年8月公告的4780.08万美元黎巴嫩直缝埋弧焊管合同在内的非洲、中亚等地订单。环比方面，虽然公司1季度收入环比季节性下滑，但在海外订单交付的影响之下，收入环比季节性下滑幅度相比往年明显趋缓，同时毛利率相比2014年4季度出口订单交付延迟时明显提升。

整体而言，出口业务增长可观成功弥补了国内油气反腐带来输送用管领域短期景气不足，依然会是公司今年传统业绩重要看点之一。同时，随着“一带一路”政策推进落实，国内油气输送用管出口市场景气度有望进一步提升。

期待油气重启及外延式并购落地：公司未来业绩大幅增长依然值得期待，一方面，虽然反腐影响尚未消退，但前期国家一系列的能源项目签订、部分运营管线获批或开工及2015年1月“新粤浙”管道项目环评报告公示等，均让我们对关于国家能源大事的油气管线项目建设重启怀有期待，而一旦重启，作为具有综合接单能力优势的国内油气输送管龙头，公司主业将极为受益。另一方面，2014年4季度公司正式成立投资并购部，表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业，实施多元化发展。同时，截至2014年年末，公司货币资金总量达10.53亿元，良好的现金流状况使得公司目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地，公司后续有望迎来新的业绩增长点。

按照增发后最新股本计算，预计公司2015、2016年EPS分别为0.67元、0.88元，维持“推荐”评级。