无人机概念股启动在即 无人机概念股票备受期待

隆鑫通用：传统业务稳定，无人机更值得期待

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-08-07

事件：

中报业绩符合预期。公司发布中报，2015年上半年营业收入31.57亿元，同比减少7.56%，归属于母公司净利润3.50亿元，同比增长9.75%。EPS为0.44元，毛利率20.59%，比去年同期提升0.79个百分点，净利率11.66%，比去年同期提升1.87个百分点。

点评：

公司传统业务稳定。面对复杂的经营环境，公司积极调整产品结构，各业务板块盈利能力显著增强，轻型动力业务、两轮摩托车业务、农业机械装备业务以及发电机组业务毛利率分别同比提升0.67、0.54、0.41和1.71个百分点。

控股丽驰，布局微型电动车。2015年7月25日，公司控股山东丽驰，根据预测，微型电动四轮车未来市场容量预计将超过300万辆/年，规模达千亿级别。

山东丽驰是全国知名微型电动车生产企业，2015年上半年销售1.47万辆，是2014年全年的2.67倍。收入3.1亿元，净利润0.17亿元。我们预计2015年全年销量3-4万辆，收入规模7亿左右。此次收购为公司分享千亿微型电动车市场奠定了基础。

同心多元化战略持续落地，无人机业务更值得期待。公司在稳定传统业务的同时，全力推进实施“同心多元化”发展战略，公司通过2015年6月2日收购广州威能，成功切入分布式能源市场，推进了公司战略业务。我们认为，公司无人机业务更加值得期待，公司农业植保无人机首飞成功，XV-1产品信息进入全军武器装备采购信息网，超出市场预期。预计我国无人机植保领域市场规模将达到千亿，凭借和清华的强强合作，公司在该领域有望建立先发优势和技术优势，成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。

重申买入评级，调整6个月目标价为41元u2015年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。考虑丽驰和威能并表，我们提高了公司的盈利预测，预计2015-2017年营业收入分别为74.41亿元、84.83亿元和99.25亿元，增速分别为12%、14%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为32.6%、11.1%和13.6%。EPS（摊薄后）分别为0.97元、1.07元和1.22元。重申买入投资评级，调整6个月目标价为41元，对应2016年PE38倍。

风险提示：国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险

振芯科技：定位终端助推业绩增长，北斗服务初现成效

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-08-28

投资要点：

事件：公司发布2015年半年度报告，上半年实现营业总收入2.39亿元，较上年同期增长37.91%；营业利润5871.36万元，较上年同期增长246.30%；利润总额6002.49万元，较上年同期增长249.02%；归属于上市公司股东的净利润4117.17万元，较上年同期增长265.43%。

营业收入快速增长，总体业绩符合预期。2015上半年公司主营业务收入2.39亿元，较上年同期增长37.91%，主营业务成本1.18亿元元，较上年同期增长21.03%，实现毛利润1.21亿元，较上年同期增加59.80%，综合毛利率50.43%，较上年同期增加6.91%。同时公司销售费用和管理费用控制得当，销售费用较上年同期增长28.66%，低于主营业务增速；管理费用较上年同期下降5.46%，公司加强经营费用控制取得明显效果。公司总体净资产收益率较上年同期增长3.72个百分点。

北斗卫星导航定位终端业务构建公司增长极，助推业绩增长。公司上半年业务收入增长良好主要得益于北斗卫星导航终端销量的提升，实现销售收入1.76亿元，同比增长77.82%，但毛利下降3.86个百分点。公司是北斗导航定位终端军品领域龙头企业，在军工市场竞争力突出，军方在未来较长时间将仍会以公司为最优标的采购北斗终端，尤其是“北斗二号”系统的规模应用给公司北斗业务增长带来巨大机遇。

业务布局成果初显，北斗服务增长态势良好。公司实行基于“N+e+X”战略，积极布局“北斗+”。2015上半年公司实现北斗服务收入2208.8万元，同比增长144.53%，毛利率41.23%，上升8.6个百分点。公司投资设立成都新橙北斗智联有限公司，并设立卫星移动互联大数据产业投资基金作为产业并购平台，长期来看北斗服务业绩增长可期。

估值与评级：根据公司半年报和订单稳定后二季度业绩增长率，我们下调公司今后每年毛利3个百分点和每年业绩增长率3个百分点。预测公司2015-2017年每股收益分别为0.46元、0.70元、1.07元。但公司技术实力突出，未来发展前景良好，我们认可公司估值水平，仍然给予公司“增持”评级。

风险提示：军品订单或不达预期、外延式发展或不达预期、高端元器件市场推广或不达预期。