智能家电概念股备受期待 智能家电概念股票迎拉升契机

老板电器：将继续受益于房地产销售恢复

类别：公司 研究机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：王睿哲 日期：2016-02-18

结论与建议：

公司发布业绩快报，公司报告期内实现营业收入45.4亿元，YOY+26.6%，实现净利润8.3亿元，YOY+44.6%。单季度来看，公司4Q实现净利润3.4亿元，YOY+49.8%。公司业绩高速增长主要是得益于各主力产品市占率不断提升，以及原材料价格低位运行带来的毛利率提升。

我们预计公司2015年、2016年实现净利润8.3亿元（YOY+44.5%）、10.7亿元（YOY+29.3%）EPS为1.71、2.21元，当前股价对应15、16年动态PE分别为25X、20X，我们维持“买入”建议。

公司业绩：公司发布2015年业绩快报，公司报告期内实现营业收入45.4亿元，YOY+26.6%，实现净利润8.3亿元，YOY+44.6%。单季度来看，公司4Q实现净利润3.4亿元，YOY+49.8%，符合预期。

市占率、毛利率双双提升：根据中怡康的统计，2015年油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为5.61%、1.79%、-2.23%，而公司全年销售额同比增长26.6%，大幅快于行业水平，我们认为这主要是由于公司开拓市场加快渠道下沉，幷加大品牌宣传力度，使得公司产品的市场占有率得到了进一步的提升：2015年公司吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售量的市场占有率分别为16.78%、14.64%、10.45%，同比分别提升0.59、0.93、0.90个百分点，销售额的市场占有率分别为24.84%、21.37%、19.42%，均位列行业第一。另外，由于公司产品主要原材料的价格一直低位运行，公司电商渠道销售量快速增长，以及高毛利新品占比提高，共同推动公司整体毛利率提升，使得公司净利润继续快速增长幷快于营收增速。

一、二线城市房地产销售恢复将带动公司业绩继续快速增长：2015年一、二线城市房地产销售有所恢复，另外，近期央行将非限购城市首套首付比例下线下调至2成将继续支撑房地产销售量的增长，尤其利于对首付比例较为敏感的二线城市销售的去化。公司产品定位于中高端，销售市场也正好与本轮房地产恢复较好的一、二线城市相契合，另外公司厨电产品销量与房地产销量关系较为密切，销售周期一般在房屋竣工后3-6月，我们预计这部分厨电的需求将会对公司未来两年的业绩增长提供支撑。

盈利预测与投资建议：目前房地产政策持续宽松，一、二住宅商品房销量持续改善，公司定位于中高端市场，将在此轮房地产销售恢复中受益。另外，公司积极加快渠道下沉，我们认为公司未来还将会在新型城镇化建设的推进中受益。我们预计公司2015年、2016年实现净利润8.3亿元（YOY+44.5%）、10.7亿元（YOY+29.3%）EPS为1.71、2.21元，当前股价对应15、16年动态PE分别为25X、19X，我们维持“买入”建议。