重卡中报业绩超预期 重卡概念股分享盛宴

天润曲轴：重卡曲轴龙头拓展乘用车市场;外延并购进军汽车轻量化

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，贺泽安 日期：2017-02-08

主营重卡曲轴受益重卡复苏，有望参与全球竞争：公司在重卡曲轴领域国内第一，国际第三，近两年整体稳定增长，出口增长较快，未来有望参与全球竞争，国际市场瞄准蒂森克虏伯。国内市场市占率50%以上，与竞争对手逐渐拉开差距。16年下半年受益重卡销量的持续复苏，公司重卡曲轴订单同比显著增长。

欧5标准为轻卡、乘用车曲轴、连杆提供重要机遇：公司大力拓展乘用车曲轴市场，欧5、欧6标准发展，对曲轴、连杆提出更高精度、性能要求，为公司提供重要机遇，目前轻卡、乘用车高端曲轴、连杆订单大幅增长，产能饱和。我们预计轻卡曲轴新生产线预计17年3月份投产，乘用车曲轴新线17年6月份投产。轻卡，乘用车曲轴毛利率比重卡低约4-5pct，但市场空间远大于重卡市场，公司产品目前在乘用车市场占比1%左右，产品供应上汽KV6-2.5L、海马474Q-C、jeep虎鲨等。

公司拟7.7亿元收购东莞鸿图100%股权，进入汽车轻量化：东莞鸿图主营汽车铝合金压铸零部件，承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于6000万元、7500万元、9900万元。天润未来目标打造动力系统零部件研发制造基地，不排除进一步外延并购。

与新松合作，实现智能制造：公司工厂自动化程度较高，2016年11月与新松机器人（300024）签订了《战略合作伙伴协议》，拟进行全方位合作，打造数字化工厂。在管理体系方面，公司自主研发行业先进的TRPS管理体系，覆盖下游国内国外客户管理体系要求。

盈利预测与投资建议：公司内生下游复苏、市场多样化促进快速增长;外延布局汽车轻量化，目标打造国际先进的动力系统零部件研制基地。我们预计2016-2018年备考EPS为0.20/0.25/0.29元，对应PE为37/29/25，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：并购失败风险，重卡市场不及逾期，新市场拓展不顺

方大特钢：建筑及重卡复苏，盈利持续好转可期

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2017-01-24

事件描述

方大特钢（600507）跟踪报告。

事件评论

建筑及重卡复苏，盈利持续向好：公司钢材普特兼备，产品结构相对齐全。除拥有245万吨棒线材产能之外，公司为国内最大的弹簧扁钢和汽车板簧生产基地。源于2016年钢铁行业需求边际改善带动公司产品销售量价齐升，公司前三季度归属母公司净利润同比增加189%。4季度行业景气仍在延续，具体而言，4季度南昌地区螺纹钢和线材均价分别同比上涨59.50%和50.19%，同时全国重卡产量同比增长88.30%。因此，在建筑领域和重卡等制造业整体回暖格局下，公司4季度业绩大概率延续好转态势，由此带动全年盈利或触及历史相对高位水平。

开源节流，民营体制优势显现：公司自2009年重组改制以来持续践行挖潜增效原则，一方面公司大力快速精简人员并优化员工结构，2009年公司职工人数同比下降22.87%，其中技术和行政人员数同比分别大幅下降32.86%和31.33%;另一方面公司将成本管理与采购业务人员薪酬激励密切关联，实现从原材料采购到制造生产、再到产品销售全流程降本增效，公司近年吨钢成本位居行业最低位水平即为开源节流成效显著印证，最终公司盈利ROE表现相对突出，近6年ROE均值高达17.74%，远超行业均值-0.63%，因此灵活民营体制下显著成本优势助力公司维持强者恒强竞争优势地位。

拓展投资渠道，保障主业长期稳定经营：基于钢铁行业中长期难以持续超预期好转，公司在夯实钢铁主业并继续挖潜增效基础上，积极拓展投资渠道以增强经营抗风险能力。2016年9月公司公告拟以不超过1000万元保证金开展期货套保业务，借助期货市场规避价格风险并锁定经营成本;同时，公司与胡德佳、杭州滨创股权投资、浙江金固股份（002488）等共同出资1亿元，发起设立证源基金管理有限公司，其中公司出资占注册资本比重21%。整体而言，进军金融投资领域有助于公司拓展投资渠道并优化投资结构，同时发挥公司产业与资本市场的优势，最终构筑公司业务多元化布局以保障主业经营可持续经营发展。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.48元、0.53元，维持“买入”评级。

风险提示：

1.行业需求端超预期波动。