三部委推进津冀港口协同发展 内河港口航运概念股望爆发

日照港：净利润跌幅收窄，瓦日铁路运量释放在即

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张龙 日期：2017-03-29

日照港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入42.77亿元（-2.3%），毛利率下降至16.9%（-3.8pct），归母净利润1.76亿元（-42.8%），EPS为0.06元。公司拟每股派发现金红利0.10元（含税）。

毛利率下跌叠加成本刚性，净利润大幅下滑。2016年公司实现营业收入42.77亿元，同比下滑2.3%，主要原因是受经济大环境影响，公司货物吞吐量同比下滑0.3%。同时受人力成本、固定资产折旧等刚性成本的影响，公司毛利率下滑3.8%至16.9%，最终导致公司净利润同比下滑42.8%。但公司净利润相比2015年（同比下滑46.2%）跌幅已经收窄。

远洋航线开通叠加“一带一路”推进，公司外贸吞吐量上涨明显。2016年9月中澳集装箱航线开通，使得日照港成为澳大利亚与欧洲，中亚的海陆转运中心，来自“一带一路”的陆路运输可以经过日照港运抵澳大利亚，日照港作为“一带一路”沿线重要枢纽的地位得到进一步强化。2016年公司实现外贸货物吞吐量17492万吨，同比上涨8.15%，新航线的开通预计将持续推动公司外贸货物吞吐量的上涨。

瓦日线铁路和日照港精钢基地预计将进一步提升港口货物吞吐量。

2016年9月瓦日线全线运营，全年实现煤炭集港120.5万吨，2017年我们预计随着瓦日线运营的不断成熟，其运量将得到进一步释放。

同时日照港精钢基地项目一期工程预计将于2017年中下旬完成投产，我们认为精钢基地的投产将提升公司铁矿石、钢材等大宗散货业务的吞吐量。

投资建议：我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.06元和0.06元，给予“增持-A”评级，六个月目标价4.6元。

风险提示：大宗商品需求不及预期等。

重庆港九：长江上下游港口整合正式启动

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2017-04-28

我们认为此次三大港口集团组建合资公司可视为长江上下游特别是川渝地区港口整合的开端。从地理位置上看，川南经济区位于长江上游四川盆地东南部，毗邻云贵高原，是川滇黔渝三省一市的连接地带，区内有三个内河港口，即泸州港、宜宾港和乐山港。泸、宜、乐三港相邻。具备了良好的合作基础。其中，宜宾港是万里长江第一城，处于泸一宜一乐港口的中间位置，是大件运输的重要通道;乐山港距离成都最近，仅120余公里，比泸州港到成都近200公里，比宜宾港到成都近150公里，较易获得成都经济区内的货源;泸州港处于川内长江黄金水道下游，相对成都经济圈较远，但是它距离重庆港较近，更有利于货物出江。而重庆港处于泸、宜、乐港口的下游地区，是三个港口货物出长江的必经之路，因此重庆港与三个港口既有竞争又有合作。此次重庆港率先与宜宾港组建合资公司，预示长江上游港口腹地市场的整合已正式启动。通过长江上下游港航物流资源不断优化整合，有利于进一步降低物流成本，促进港口企业持续、快速、健康发展。

投资建议

通过本次合资合作，公司将进一步加强与宜宾港、上海港三方之间的信息互通、业务联动、管理互助。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.17 元、0.20 元和 0.24 元，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济景气度下行的风险，港口整合进度不及预期的风险。