有色金属多品种涨价 有色金属概念股票个股整装待发

吉恩镍业：皇家矿业投产增厚业绩

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2014-09-02

事件：

公司8月30日公布2014年半年报，1-6月实现营业收入14.25亿元，同比上涨90.54%;营业利润-4400.91万元，利润总额-4431.23万元，归属于上市公司股东净利润384.37万元，基本每股收益0.005元。

点评：

收入增长源于皇家矿业产能释放。报告期加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产，投产后运行效果良好，上半年加拿大吉恩国际实现净利润1.07亿元，使公司2014年上半年合并报表营业收入大幅上升90.54%，实现归属于母公司的净利润384.37元。随着加拿大皇家矿业项目产能的逐步释放，公司原料保障率和自给率将得到大幅提升和改善，以及公司非公开发行募集资金到位，财务费用将大幅下降，公司盈利能力将逐步增强。将有利于公司进一步做大做强主业，提升主业竞争力和市场地位，可持续发展能力。

投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为满足发展需要，扩大生产能力，进一步优化公司产能布局，延伸镍产品产业链，提高盈利水平，公司控股子公司吉林吉恩亚融科技有限公司拟投资约1.25亿元，用于建设电池材料及动力电池研发生产基地项目，建设规模为年产普通球镍2000吨/年、包覆钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。目前，该项目的前期工作已基本完成。三项费用符合预期。报告期，公司销售费用同比增长275.35%，达到6141.80万元，源于皇家矿业投产;财务费用下降37.43%，达到7362.32万元，主要是募集资金到位、汇兑收益增长所致;管理费用增长49.82%，达到1.54亿元，源于皇家矿业投产。三费合计2.89亿元，同比增长22.06%。但是，除销售费用外，其他费用收入占比均下降。首次给予公司“买入”评级。公司的发展战略定位于立足镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品，做宽做精，提高技术含量和产品档次，逐步探索境外投资合作开矿等新的经营领域，实现公司跨越式发展。目前公司在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨，是公司国内镍金属储量的4倍多，在加拿大拥有面积超过3000平方公里的探矿区域。

我们根据产能释放情况，给予公司2014-2015年EPS 0.11元和0.19元的盈利预测，对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍，首次给予公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性，并且镍价趋势向上，给予目标价18.65元，对应2015年100倍PE。（2014年PE华泽钴镍46倍，恒顺电气48倍，但是公司是国内A股镍龙头企业。并且标的具有稀缺性，受关注度高，市场情绪热烈，理应享有一定估值溢价）

主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

五矿稀土14年报点评：年报符合预期，关注集团资产注入进度

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：李会坤 日期：2015-04-03

事件：

4月2日晚，公司发布2014年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 7.02亿元，较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元，较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元，比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

点评：

业绩符合预期，业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷，稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%，毛利率仅为12.48%，较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨，仅销售1857吨，累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大，公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价，全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露，继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土（600111）和盛和资源（600392）的冶炼指标的情况来推测，公司将受益于政府主导的生产性指标向“5+1”大型稀土集团集中的方针，预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨，五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下，五矿稀土（000831）集团作为“5+1”大型稀土集团之一，正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台，拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落，符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期，但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前，我们继续维持行业的中性评级。

给予公司“增持”评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多，我们相应调整了公司的盈利预测，预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元，EPS 分别为0.21、0.79和0.96元，对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司“增持”评级。

风险提示：稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。