苹果酝酿取消打赏抽成 网红直播概念股上市公司公司值得关注

华谊兄弟：收入略增，期待下半年影视业务表现

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-09-01

2016年1-6月，报告期内，公司实现营业收入14.68亿元，较上年同比上升13.54%;营业利润4.17亿元，较上年同比下降39.63%;归属于上市公司普通股股东的净利润3.02亿元，较上年同比下降39.91%。基本每股收益0.06元。

收入略增，期间费用拖累业绩：报告期内，公司影视娱乐业务同比增长38.63%，品牌授权及实景娱乐业务同比增长236.08%，而游戏业务则出现了一定的下滑，收入同比减少38.89%，公司总体收入呈现稳定增长的态势。公司期间费用率大幅上升11.07个百分点，主要是宣发费用，员工费用及利息支出增加导致，高企的期间费用率也使公司的业绩受到一定影响。

下半年影视娱乐有望持续发力：按照公司计划，下半年将有一批影视娱乐项目发行，如电影《我不是潘金莲》，《罗曼蒂克消亡史》，电视剧《黎明之战》，《幻城》，综艺节目《奔跑吧兄弟》，《笑傲江湖》等，均是受市场关注度较高的产品，有望为公司带来较好的收益。而参与全球分账的《魔兽》电影则有望在下半年确认收入。公司下半年的影视娱乐收入有望较上半年取得较快增长。

产业布局深入：公司的泛娱乐布局持续深入，已参股或控股英雄互娱，东阳美拉，韩国SIM，HB公司，暴风魔镜等。涉足领域涵盖电影，动漫，游戏，电竞，VR，金融等。未来通过有效的整合资源，对公司目前提出的“三驾马车”式的发展方式提供一定的支持，将能更好地开发公司目前拥有的丰富的IP资源，将其价值充分挖掘，为公司发展提供助力。

盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.39元、0.47元和0.56元，按照其2016年8月25日收盘价13.05元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为33.21倍、27.50倍和23.10倍，具有一定估值优势，考虑到公司稳定的收入增长，及未来较好的发展前景，给予“推荐”评级。

风险提示：影视娱乐业务收入不及预期;游戏推广不及预期。

游久游戏：转型初显成效，手游业务表现稳定

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-08-12

2016年1-6月公司实现营业收入1.51亿元，同比下降83.65%;实现营业利润2，385.98万元，同比扭亏为盈;实现归属于母公司的净利润2，323.29万元，同比上升0.61%;基本每股收益0.03元。

转型初显成效，手游业务稳定增长：公司在2015年10月完全剥离了传统的煤炭业务，进行了彻底的转型。从2016年1-6月的经营情况来看，转型的效果开始显现，尽管营收同比下降了83.65%，但净利润仍有小幅上升。煤炭业务拖累游戏业务的弊端已被根除。手游业务收入达1.18亿元，同比上升32.06%，表现稳定。子公司游久时代上半年实现净利润7，089.92万元，完成全年1.44亿元的业绩承诺难度不大。

游戏储备丰富，逐渐推向市场：报告期内，公司发行的手游产品包括《战地坦克》、《屠龙杀》、《龙将斩千》、《围攻大菠萝》和《君临天下》等，其中《君临天下》上半年全球总充值流水超24，000万，与去年同期相比增长51%。2016年下半年，公司即将推出新研发项目《酷酷2》与《秀丽江山之长歌行》，《乌合之众-正义集结》等游戏，均是受到市场期待的游戏作品。公司如能在保持现有运营游戏稳定流水的状态下，持续推出新产品，将能加强公司的营收实力。考虑到目前手游行业较高的利润率，对公司的业绩也将有所帮助。

对外投资力度加大：2016年上半年，公司对外投资力度有所加大，先后投资了美国顶尖数字虚拟角色提供商PEC及其下属子公司EPLS，涉足VR领域;投资盛月网络，降低游戏产品推广的成本和难度;投资了八家H5游戏研发公司，对未来游戏CP的开发提供支持和借鉴。加上此前投资的龙珠TV母公司苏州游视，游久游戏（600652）在游戏领域的布局逐渐清晰，对公司未来发展颇有裨益。

盈利预测：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.12元和0.14元，按照其2016年8月9日收盘价14.33元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为163.67倍、122.79倍和105.45倍，估值水平较高，但考虑到公司对外投资力度的不断加强，及自身稳步提高的手游业务，看好公司的长期发展。首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示：主营业务收入不及预期;投资公司收益不及预期。