跨境供应链迎新发展机遇 跨境电商概念股票龙头详解

跨境电商概念股解析：

潮宏基（002345）：时尚珠宝盈利水平表现优秀，FION并表增厚业绩，美丽经济产业链布局值得期待

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2016-02-18

投资要点：

公司公布15年业绩快报，业绩完全符合预期。公司业绩快报显示15年实现收入26.93亿元，同比增长9.03%;实现归母净利润2.57亿元，同比增长16.48%。基本每股EPS为0.30元，完全符合年报前瞻中的预期（0.30元，15%）。其中15Q4单季实现收入6.41亿元，同比减少2.3%;归母净利润6334.29万元，同比增长50.4%。

K金珠宝为主业主要盈利点，黄金略有下滑，FION女包并表增厚业绩。1）K金珠宝收入增速15%左右，传统黄金首饰略有下滑。15年K金时尚珠宝饰品借助新品创新和电商渠道实现稳健增长，预计收入同比提升15%，我们预计未来几年K金业务有望毛利率维持在47%左右，利润增速水平维持15%-20%。受黄金价格下跌影响，黄金首饰业务收入同比下滑约10%，毛利率维持10%左右。2）FION并表增厚业绩。15年FION收入实现个位数增长，净利润约9000万元（其中3000万元为土地出让非经常损益），品牌整合、门店升级、内部ERP系统建设等对15年女包业绩带来不利影响，但FION一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉积极推进，新品开发能力强化（经典款式收入占比从65%降低到15年占比35%），未来预计会继续扩充品类，丰富产品价格区间，依托信息系统建设提升毛利率和提高复购率。

“她经济”龙头打造多品牌+多品类本土轻奢集团，志在美丽经济全产业链布局！1）本土轻奢+多品牌多品类运营领军企业。现有珠宝品牌CHJ潮宏基（门店640多家）、Venti梵迪（门店65家），巧妙占据K金时尚产品细分市场，客单均价1500-2000元吸引年轻女性时尚型、冲动型消费。全资收购FION（门店逾300家）进入女包领域，目前正与Prada和Armani前任产品总监合作开发年轻风格的F.pops子品牌。2）线上线下渠道协同。公司依托线下渠道已积累的逾百万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售协同效应明显，线上渠道仅双11潮宏基销售额2700万（同类别第六名），FION销售额2100万（同类别第二名，14年为16名），拉拉米销售额6800万（天猫国际第一名）。3）围绕消费趋势变革，多渠道运营布局。

参股拉拉米17%股权涉足跨境电商，采用自有平台加第三方平台的模式，辅助海外美容、化妆品、保健品及母婴用品的本土落地;与粤豪珠宝合作打造B2B、P2P平台，积极通过互联网整合供应链上下游需求，提升珠宝供应链整体效率。4）借助资本力量，持续外延打造美丽经济全产业链龙头。公司拟以12.28元/股底价非公开发行股票1.22亿股募资不超过15亿元（其中员工持股计划认购1.5亿元），锁定期3年;同时拟发行公司债券不超过9亿元，充实资本实力，为外延布局奠定基础。与能图资本、李天天先生合作设立上海潮尚能图投资管理有限公司，并拟共同发起设立跨境化妆品品牌并购基金拓展时尚产业。公司拟投资1-2亿美元收购境外上市的时尚珠宝资产（利润1000-2000万美元）继续推进，项目落地可期;通过外延打造多品类轻奢消费圈战略确定，期待与“她经济”珠宝、美容、化妆品等领域优质标的探讨合作进行全方位布局。

多品类轻奢集团初具雏形，“她经济”龙头布局美丽经济全产业链稀缺标的，维持增持！不考虑外延增厚，维持公司16-17年EPS为0.35元和0.43元，目前股价（11.24元）对应16-17年PE分别为32倍和26倍，后续外延项目落地有望进一步增厚业绩！我国中高端消费品市场年均增速15%以上，2020年中产阶级家庭占比预计将超过75%，国内时尚消费市场规模远超5000亿元，公司持续围绕美丽经济全产业链布局坚定推进中，定增底价12.28元和16年1月高管增持均价11.02元（3520.71万元增持319.45万股）提供一定安全边际，维持目标价24元/股，对应市值200亿元，维持增持。

跨境通：出口自营B2C龙头，构建跨境电商

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-03-09

投资逻辑

环球易购已成为出口B2C自营类电商龙头：公司正处于规模快速扩张阶段，15年营收高达39亿人民币，拥有大约3500万注册用户。目前，公司在出口自营B2C电商中已拥有最大的营收规模、较优的盈利能力和较强的费用成本控制力，其中较优的流量结构是环球易购营销费用占比更低的主要原因。再加上新近增资控股的前海帕拓逊，跨境通（002640）将继续扩大出口电商受众面，实现出口规模化效应。

跨境电商行业正迎来一波发展热潮，而跨境通是A股唯一纯正标的：宏观上看，跨境电商将是推动中国对外贸易发展的新动能，各级政府对跨境电商的利好政策不断。我们预计接下来两年将是我国跨境电商的快速发展期和行业整合期，2018年之后较稳定的市场格局将会形成。跨境通身为该领域目前唯一的A股上市公司，我们看好其未来在行业整合中的规模优势和资本运作优势。

积极构建“跨境电商大生态”：公司搭建了以“五洲会”海购电商平台为中心，与跨境易、易极云商发挥协同效应的跨境进口电商体系;先后投资了广州百伦、通拓科技、上海飞书，并通过控股金虎信息获取了支付牌照，为出口电商B2B 综合服务平台助力并形成协同。同时，公司增发募集27亿资金，拟用于建设进口B2C、出口B2B和仓储及配套运输等项目，进一步完善跨境电商生态圈的建设。

投资建议

预测跨境通16-17年的营业收入将达到86.37、138.67亿元;净利润同比增速分别为84.98%、44.58%;对应EPS分别为0.41、0.59元。

我们将曾处于高速增长期的自营电商PS均值3.4作为参考，对应市值约为294亿元，考虑增发1.3亿股本，测算跨境通的目标价为38.4元，给予“增持”评级。

风险

新业务拓展不达预期、流量成本上升压力、汇率大幅度波动风险。