航运季节性旺季来临 海运港口行业概念股望爆发

个股解析：

厦门港务：财务费用及资产减值损失同比大降

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-11-01

事件：

厦门港务（000905）发布 2016年三季报，报告期内，公司实现营业收入604，702.49万元，比去年同期增长了17.27%;实现归属于上市公司股东的净利润12，325.27万元，较去年同期下降了 13.72%。

投资要点：

投资收益下滑拖累整体业绩。

公司2016年前三季度投资收益为-388，173.50元，去年同期为3，916，703.47元，投资收益的大幅下滑拖累了公司整体业绩。

财务费用及资产减值损失均同比大降。

公司前三季度财务费用较去年同期下降140.19%，主要因为本报告期银行贷款利率同比下调，融资成本降低，此外去年同期有4亿元短期融资券的利息支出，而截至今年9月只有1亿的超短融利息支出，利息支出减少且利率下降;公司前三季度资产减值损失较去年同期下降129.87%，主要系本报告期贸易业务因钢材市场回暖，计提的部分存货跌价准备转回所致。

签署补充协议，敲定石湖山码头股权最终交易价格。

公司于三季度与港务控股集团补充签署了《 股权转让协议的补充协议》，对标的股权最终交易价格进行了确认。经港务控股集团与本公司协商一致，目标股权最终交易价款确定为 716，494，250.79元。本次股权转让交易完成后，石湖山公司将成为本公司的控股子公司，并纳入公司合并财务报表范围。

维持“推荐”评级。我们认为本次收购有利于进一步实现公司对区内港口资源的统一规划、统一建设、统一管理，发挥港口资产的协同效应，促进公司的可持续发展。预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.44元，0.46元和 0.54元，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济环境风险。

天津港：17Q1利润微降2.5%，关注汽煤禁运执行进展

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：王晓艳，瞿永忠 日期：2017-05-02

事件：天津港（600717）发布2017年一季报，2017Q1公司实现营业收入32.75亿元，同比增长16.46%，营业成本25.24亿元，同比增长25.38%，归母净利润2.77亿元，同比下降2.47%，基本每股收益0.17元，业绩略低于预期。

进出口贸易回暖，天津港吞吐量下滑。贸易景气度提升，港口行业吞吐总量增速仍维持较好水平。一季度中国出口金额4834亿美元，同比增长8.33%，进口金额4174亿美元，同比增长24.06%。一季度全国主要港口港口货物吞吐量同比增速为7.6%，集装箱吞吐量同比增速为7.2%。

天津港全港区2017Q1完成货物吞吐量12432万吨，较上年同期下降1.1%。其中集装箱吞吐量334.9万TEU，比上年同期增长2.1%，增速均低于平均水平，预计受汽运煤禁运政策限制，对装卸主业造成了一定负面影响，2016年全年，天津港完成煤炭吞吐量达到1.1亿吨，其中汽运集港运量占比约40%，天津港禁止汽运煤集港的时间将由此前环保部规定的7月底提前到4月底，虽然铁路替代运能充足但考虑车皮调度及港口贸易商经营调整，短期对货物吞吐量仍有冲击。

收购资产正常推进，仍待股东大会批准。天津港拟收购母公司天津港发展全部码头装卸和物流资产，作价41.3亿元，同时以7.6亿元的价格出售拖轮业务资产。收购采用纯现金方式，我们测算相较16年净利此笔交易带来的业绩增厚约7-8%。进展方面，目前公司已与本次交易相关方签署《股权转让协议》，且完成国资委的相关评估和审计流程，接下来需要公司及天津港发展股东大会批准及商务、工商和外汇等监管部门审批，仍具有一定的不确定性。

盈利预测与投资建议。预计2017-2018年EPS分别为0.81，0.85和0.87元，对应PE为18.3/17.5/17.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：吞吐量大幅下滑;港口竞争加剧;同业竞争解决方案未能如期落地;国企改革利好不及预期。