冷链产业链概念股望爆发 冷链产业链概念股票龙头解析

冷链产业链直接受益无人零售大趋势。考虑未来无人零售店对传统便利店的替代，且由于成本更低，无人零售铺设量将远高于便利店。保守预计未来十年，无人零售店新增20万家，假设每个无人零售店配置5-10台商用冷链产品设施，无人零售店对于商用冷链终端设施的新增需求就可达到100-200万台；如果每台冷链产品设施单价5，000元，则无人零售店对应的冷链产业链规模为50-100亿元。

双良节能14年一季报点评：机械利润翻番，BOT运营好转

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2014-04-29

投资要点：

结论：公告2014年一季度收入、利润12.27、0.62亿元，同增-5.84%、62.29%，EPS 0.08元，符合市场预期，判断2014年热泵成长加快，苯乙烯利润小幅增长，维持2014-16年EPS 0.77、0.92、1.10元不变，分别赋予2014年化工、机械12、25倍PE，维持目标价16元不变，维持增持。

机械利润翻番，BOT 项目经营大幅好转：报告期公司实现利润6216万元，同增62.3%，其中机械业务实现收入4.27亿元，同增16.5%，实现利润7095万元，同增113.8%，主要来自于热泵产品收入小幅增长和毛利率提升，预计后续热泵产品毛利率将维持稳定；苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计亏损约880万元，而2013年同期实际亏损约2800万（剔除4500万元的税前财政补贴收入），即不考虑财政补贴，报告期苯乙烯和山西朔州BOT 项目合计减亏2000万，考虑到苯乙烯业务2014年一季度归属母公司利润同比减少约1000多万，BOT 项目减亏约2500-3000万，经营状况大幅好转。

化工业务利润逐月改善，热泵成长加快：进入4月后，苯乙烯和原材料乙烯、苯价差逐渐拉大，判断2014年苯乙烯利润较2013年将小幅增长；2014年京津冀地区燃煤锅炉整顿将加速，受制于天然气紧缺和高成本，集中供热是最佳方案，从而催生溴冷机（热泵）巨大需求，判断公司将加强与合同能源管理公司战略合作，市占率将从目前不到10%大幅提升，保守预计新增收入1.5亿，中性2.4亿，热泵成长加快。

风险提示：纯苯、苯乙烯价格波动、铜等原材料价格波动、经济下滑。

股价催化剂：海水淡化项目交付、大额订单签订。

烟台冰轮：业绩低于预期，后续机会来自于行业整合

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨，吕娟，王浩 日期：2014-08-08

本报告导读：

公司公告2014年1-6月收入和利润增速低于预期，受加工冷库和工业冷库投资需求萎靡影响，预计下半年业绩仅将小幅回升，下调评级至谨慎增持。

投资要点：

结论：公告2014年1-6月收入、归母利润、扣非利润6.95、0.61、0.59亿元，同比下滑18.36%、44.31%、18.67%，EPS0.16元，低于预期。受加工冷库和工业冷库投资需求萎靡影响，预计下半年业绩仅将小幅回升，下调2014-16年EPS至0.52（-0.08）、0.63（-0.07）、0.72（-0.11）元，下调目标价至12.5元，相当于2014年24倍PE，下调评级至谨慎增持。

加工冷库和工业冷库下游需求萎靡，收入低于预期：公告2014年1-6月收入6.95亿元，同比减少18.36%，主要归结于：①宏观经济萎靡导致工业冷库投资需求下滑；②雨润、双汇等食品龙头企业和獐子岛、圣农发展等农产品加工企业加工冷库投资不足；③客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在；④传统旺季时间点从4月初推迟到5月下旬。预计宏观经济将逐步好转，客户资金也将得到缓解，下半年收入将缓慢回升。

投资收益大幅下滑进一步拖累公司业绩增速：公告投资收益3318万，较2013年同比大幅减少59.2%，进一步拖累公司业绩，其中参股公司荏原、顿汉布什、冰轮重工分别贡献投资收益979、1189、-1752万元，同比分别增加-45%、23%、-559%，判断下半年投资收益将回归正常水平。

冷链物流景气度持续向好，公司最大机会来自于行业整合加速：冷链投资品属性很强，尽管加工和储存环节投资需求较弱，运营环节的同质化和低盈利拖累下游投资积极性，但冷链物流仍然处于持续高景气状态，行业最大机会来自于整合加速，判断公司后续成长机会依然较大。

风险提升：行业复苏低于市场预期、新产品销售滞后。