新能源汽车概念股票整装待发 新能源汽车概念股龙头解析

投资机会

关注新能源汽车产业链

从市场层面来看，随着新能源汽车产业的推进，近年来，新能源汽车产业链股票收益整体强于市场。从6月开始，新能源汽车板块正逐渐回暖，近期新能源源汽车相关政策陆续出台，积分制度落地，整个行业基本面将好转，下半年特别是三季度看好新能源汽车的投资机会。

“新能源汽车出现产销两旺的逻辑是双积分制度的明确，推广目录包含车型稳定增加，基本实现每月一批次的速度，以及此前排查中存在问题的企业拟整改完成，有望恢复资质。”联讯证券建议关注新能源汽车行业相关标的：江淮汽车（与大众成立合资子公司，提升公司新能源市场竞争力）、天赐材料（电池材料上下游整合度高，关键原材料自给自足，成本低于行业竞争对手）、当升科技（高镍三元正极材料龙头企业，研发实力强）、宇通客车 （成功布局新能源客车业务，毛利率净利率齐升，积极拓展海外市场）。

“新能源汽车正处于行业景气周期，借此拉动三元正极材料需求稳定增长。”中信证券认为，三元正极材料行业上市公司2016年营业收入/利润分别录得30%和347%的同比增长；政策推动产业升级，借助新能源需求放量动力锂电池加速扩产，技术路径清晰的三元正极材料行业伴随产能逐步释放将迎来爆发式的增长。2017-2020年，预计三元正极材料行业营业收入增长有望提升至30%-40%的水平，伴随国内前驱体技术的逐步成熟，行业产品毛利率有望提升到20%以上，净利润增速预计保持在35%-45%的水平。目前从技术突破、产能扩张和渠道优势三个方面并结合估值水平重点推荐厦门钨业和格林美。

申万宏源认为，非降价标的：机会是确定性的，主推钴（华友钴业、格林美、洛阳钼业，有色组覆盖）、锂（赣锋锂业、天齐锂业等，有色组覆盖）、铜箔（诺德股份）、电子元器件（法拉电子、宏发股份）；降价龙头：湿法隔膜（创新股份）、正极材料（杉杉股份）、电解液（天赐材料、新宙邦）、电芯（国轩高科）、整车（宇通客车、金龙汽车）；特斯拉标的：选择与传统车不一样的零部件，建议关注创新股份、三花智控、中科三环。

万丰奥威：盈利能力持续提升，Q4业绩可期

类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2015-10-22

投资建议

1.6L及以下购置税减半将刺激四季度汽车市场回升，公司汽轮业务收入将止跌回稳；公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目推广将持续提升公司综合盈利水平。镁瑞丁注入预期，公司将受益汽车轻量化趋势。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为45、31和25倍，维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件：10月20日，公司发布2015年第三季度报告：公司2015年1-9月份，实现营业收入41.35亿元，同比增加3.93%，其中三季度实现营业收入13.82亿元，同比增长-1.26%；1-9月份归属上市公司股东净利润为4.12亿，同比增长36.08%，三季度归属上市公司股东净利润为1.49亿，同比增长82.18%；1-9月份，公司实现每股收益0.48元，同比增长37.14%。

受国内三季度汽车市场低迷影响，营业收入增长低于预期：我们判断，公司三季度营业收入下滑主要原因如下：1）7-9月份我国汽车市场陷入低谷，乘用车产量同比增速为-8.9%（一季度是10.7%，二季度是2.1%），汽轮业务作为公司第一大业务（占比超60%）明显受汽车行业景气下行拖累。2）公司摩轮业务以出口印度等市场为主（出口比例70%左右），2015年以来印度摩托车市场持续下滑，其中9月份印度轻型摩托车销量下滑21.2%，需求明显不足，导致公司摩轮业务收入呈下滑趋势。

公司盈利能力不断增强：三季度公司综合毛利率达到26.6%，明显高于去年同期的毛利率水平（22.9%）。综合毛利率的提升得益于以下3个方面：1）主要原材料A00铝价格持续下滑带来的成本降低。2）宁波达克罗的并表，达克罗涂覆业务毛利率为55.5%，远高于公司轮毂毛利水平，并表提升整体盈利水平。3）公司通过不断优化市场结构，提升产品工艺，增加高溢价产品比例带来的盈利能力的提升，逐渐提升中高端汽轮产品比重。

销售费用、财务费用等大幅下降助力提升利润水平：公司2015年Q3销售费用为3355万，销售费用率为2.4%，低于去年同期的2.9%，公司对销售费用率的有效控制已见成效。另外，受益三季度人民币汇率的提升，公司汇兑收益提升，财务费用大幅减少，三季度财务费用仅为-1459万元，远低于去年1586万元。

公司2015年Q4业绩可期：1）受益于1.6L及以下购置税减半政策，四季度我国汽车市场将明显回升。汽轮业务有望回归中高增速。2）公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目的不断推广，将进一步提升公司整体毛利水平。

镁瑞丁注入预期临近，公司将成为轻量化标杆企业：镁瑞丁注入已成定局，我们更看好镁瑞丁未来的发展前景。随着新能源汽车发展，各国对汽油排放标准日趋严格，轻量化将是企业实现达标的有效途径。尤其是我国《乘用车企业平均燃料消耗管理办法（草稿）》的制定，对不达标企业将进行严厉的经济处罚，使得镁合金在汽车上的大规模推广具备经济性。镁瑞丁注入公司将具备技术和资源优势，充分受益这一趋势。

风险提示：减税政策效果不及预期，汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。