海上风电概念股迎拉升契机 海上风电概念股票龙头获青睐

上半年，新能源较快发展，完成发电量122.8亿千瓦时，增长11.5%，高于规模以上发电量增速5.0个百分点;占比为4.7%，其中，风力发电71.9亿千瓦时，增长13.5%，稳居新能源发电量首位。

中国目前已是全球风电装机量最多的国家，也是世界风电设备制造大国。自2000年以来，全球风力发电机组的容量呈几何式攀升，其中中国新增风电装机容量占全球所有新增风电装机容量的45%，中国的风机制造水平已经和世界最先进的风机水平相当，并批量出口。

据前瞻产业研究院《风力发电设备制造业行业市场前瞻与投资分析报告》整理数据显示，2017年5月我国风力发电机组当月出口1282台，同比上涨108.8%，1-5月累计出口7618台，累计同比上涨53.7%。

以下为2016年6月至2017年5月我国风力发电机组出口数量统计：

时间风力发电机组：出口数量：当月值（台） 风力发电机组：出口数量：累计值（台） 风力发电机组：出口数量：当月同比（%） 风力发电机组：出口数量：累计同比（%） 2017年5月 1282 7618 108.8 53.7 2017年3月 1820 5606 194.5 75 2017年2月 533 3786 38.8 46.4 2017年1月 3253 3253 47.7 47.7 2016年12月 1849 17434 31.2 19.1 2016年11月 1769 12338 28.2 -6.7 2016年10月 612 10570 -54.2 -10.8 2016年9月 650 9977 -39.8 -5.1 2016年8月 800 9329 -4.5 -1.1 2016年7月 2285 8530 125.3 -0.7 2016年6月 1287 6245 17.4 -17.6

站在“十三五”开局全新起点，我国海上风电在“十三五”期间将进入快速发展期。一系列政策和行业利好释放后，上千亿元的海上风电市场有望加速启动，从海上风机制造环节到海上风电运营环节，处于该产业链上的公司都将受益。

不过，海上风电发展阻碍因素也不少，风机设备本身、基础、海缆、前期施工成本、后期运维成本，无论是投资还是运营成本都是陆上风电的两倍多。还有机组设备可供选择范围小、施工方案难度高，以及输变电设备和电缆铺设特殊等困难。投资回报不确定同样成为海上风电的发展掣肘之一。

天顺风能调研报告：经营状况良好，期待海上风塔下半年放量

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：潘喜峰日期：2014-06-24

近日，我们对公司进行了实地调研。据公司介绍，目前风电行业的需求较好，尤其是国内市场。公司的产线几乎以满产的状态在进行生产。从现场的实际情况看，公司的产线比较忙碌，在产品和产成品明显比年初要多。另据公司介绍，丹麦工厂在收购了表面处理工序后盈利能力明显提升，目前已经实现扭亏。

2013 年，国内新增风电装机容量达到16.09GW，同比增长24.1%； 累计装机容量91.41GW，同比增长21.4%。新增装机和累计装机两项数据均居世界第一。2014 年，预计国内的新增风电装机容量在19GW 左右，增速仍有望达到20%。风电行业的基本面继续向好，公司的现状和国内风电行业的发展态势比较相符。

由于多种因素影响，国内海上风电的发展缓慢。2013 年，仅有东汽、远景和联合动力3 家企业在潮间带项目上有装机。新增容量仅为39MW。截至2013 年年底，国内已建成的海上风电项目总计不过区区428.6MW。近日发改委发布海上风电上网电价， 影响海上风电发展的最大阻力排除，预计国内海上风电将迎来快速发展的拐点。

公司是目前国内唯一一家同时获得维斯塔斯、GE、西门子、日立等风机巨头海上风塔合格供应商资格的企业。公司海上风塔已经处在试订单的交付阶段，预计真正放量要在今年下半年。鉴于海上风电的发展潜力和公司在行业内的领先地位，我们继续看好公司海上风塔业务。

公司电站业务也在逐步展开，虽然相关风电场的建设进度比我们的预期略缓，但是预计今年下半年仍有望建成400 兆瓦尾气电站。公司电站业务将在2015 年真正贡献业绩。此外，公司零部件供应链平台的筹建也取得了一定进展，后续前景仍然看好。

盈利预测和估值分析：预计公司2014、2015、2016 年的EPS 分别为0.52、0.74 和0.97 元，维持对公司买入的评级。

风险：市场的系统风险；公司海上风塔产能释放低于预期风险。

金风科技：国内风场模式成功复制到海外

金风科技 002202 电力设备行业

研究机构：中信建投证券分析师：徐伟撰写日期：2014-07-14

事件

公司发布公告，成功签订转让澳大利亚GullenRange风场的协议，总对价为3.19亿澳元，项目总装机容量为165.5MW，预计2014下半年并网发电，公司预计获得约3785.5万澳元的投资收益。买方NewGRWF是京能清洁能源与金风科技间接持有的公司，金风科技间接持有25%的股权，京能间接持有75%的股权。

简评

该风场项目于2012年8月开工建设，2013年末完工比例86%，预计2014年下半年并网发电。通过此次交易，公司预计将获得约3785.5万澳元的投资收益，合2.21亿元人民币左右，占去年净利润的51.63%，远远超过了市场预期。预计下半年确认该收益的概率大，能够对公司今年的净利润起到明显的增厚作用。

公司在2010~2012年间曾经在国内探索过风电场开发并销售的商业模式，目的是在国内市场调整期间，带动风机设备的销售，同时也可以获取项目开发和工程建设的附加值。随着风场项目规模化开发建设，继而销售锁定投资收益的模式逐渐完善成熟，公司曾经从中获得了丰厚的回报，帮助公司顺利渡过行业下滑期，并完成逆势扩张。目前随着公司风场开发实力的增强，在国内的商业模式已经全面转向风场长期运营，以享受更高的收益率。

此次海外风电场的转让成功，显示这种在国内曾经大获成功的商业模式，再次复制到海外市场。一方面获得了海外市场的历史业绩和运营数据，以便于获得国外的权威认证，加速风机出口销售的推进速度。另一方面也可以持续获得高额的投资收益。对于公司而言，这已经是成熟的商业模式，因此不能将此次转让收益看作是非经常性，而应该看作公司主营业务的一部分。

预计2014、15、16年EPS分别为0.59、0.89、1.13元，对应的PE分别为16、11、8倍，维持买入评级，目标价15元。