海上风电概念股迎拉升契机 海上风电概念股票龙头获青睐

湘电股份2014年中报点评： 经营逐步改善，风电量价齐升带来业绩弹性

湘电股份 600416 机械行业

研究机构：东北证券分析师：杨佳丽撰写日期：2014-08-05

公司业务规模稳步增长，主要来自风力发电系统量价齐升的贡献。报告期内实现营业收入37.18 亿，同比增长20.25%。其中风力发电系统实现营收20.09 亿，占营收比重54.34%，同比增长21.80%；风电板块毛利率从去年同期的10.89%提升到本期的14.42%，由于风电整机行业量和价两个要素均从底部回升，净利润弹性大，湘电风能有限公司的净利润从去年同期的亏损近2900 万到本期盈利485 万。预收账款、预付账款、其他应收款（投标保证金）等指标预示风电行业景气度继续向好。其他分产品中，直流电机、轨交牵引、水泵均出现营收下滑。

营业利润高增长主要得益于费用管控，综合毛利率同比下滑应该不是常态。报告期内公司实现营业利润2，208 万，同比增长43.25%。其中，销售费用和管理费用管控效果显著，分别同比下降6.56%和10.60%，期间费用率从上年同期的17.6%下降到本期的14.8%。不够理想的方面是综合毛利率从上期的18.70%下滑到了本期16.20%，尤其是发生在风电毛利率回升的背景下，观察分产品毛利率，交流电机和直流电机的毛利率分别下滑1.59%和21.60%，可能有非常态化的偶然因素。

经营活动造血能力仍弱，期待增发募集资金后适度改善资产负债率。

报告期末公司应收账款和存货余额合计101.5 亿，资金占用明显。本期应收账款和存货的周转率虽较去年同期略有改善但仍处于现金周转周期较长、资金使用效率较低的阶段。目前公司财务费用率6.1%，资产负债率86.43%，而从经营活动现金流表看自身造血能力还欠缺。

公司增发募集17 亿资金的方案已获湖南省国资委批复，投向高效节能电机和军工高端装备电气传动，并缓解资金压力，改善财务结构。

盈利预测与投资建议：预测公司2014-2016 年分别实现收入增长13%、13%、11%，实现归属母公司净利润1.29 亿、1.85 亿、2.22 亿，对应EPS 分别为0.21 元、0.30 元、0.37 元，对应PE 分别为53 倍、37 倍、31 倍。结合当前估值水平和增长预期，给予“增持”评级。

风险提示：部分传统业务发展形势预期不明朗，资产负债率高企

大金重工：风塔业务回暖，海上风电值得期待

大金重工 002487 建筑和工程

研究机构：国信证券分析师：张弢撰写日期：2014-04-02

国内风电市场复苏带来机遇，公司风电业务有望回暖

由于2012 年“弃风”等因素影响，国内风电新增装机仅13GW，同比下滑约30%，而2013 年初国家集中批复了大批风电项目，预计2014 年国内装机将回升。公司目前对龙头风机企业进行风塔配货，今年有望受益于行业复苏。

三北地区限电改善，有利于布局三北地区的公司业绩改善

公司由于地处东北地区，其风塔主要供应东北和西北等“三北”地区，由于前几年过度发展，“三北”地区弃风情况比较严重，而随着去年国家特高压等线路的建成及国家政策的推动，“三北”地区限电情况有所好转，该地区的发电利用小时数有了明显提升，在发电小时数提升的基础上运营商在“三北”地区的风场建设逐渐得到了恢复，有利于公司该地区风塔的出货。

产能逐渐释放，有望带动业绩增长

由于哈密-郑州特高压线路建成，新疆规划了约8GW的风电项目，因此公司随泰胜风能之后在新疆建立塔筒生产工厂，我们预计今年有望建成将带动塔筒在西北的出货。同时，公司山东蓬莱的工厂已经基本建成，蓬莱工厂由于临近沿海，风塔运输成本较低，可以有效供应未来大力发展的海上风电场的风塔需求及其他沿海地区风场建设的需求，在未来风电从西北地区向南部转移南部地区的过程中将集中受益。

今年海上风电标杆电价将出，公司有望实现突破

前几年由于海上风电国家采取的是特许权招标的形式，海上风电发展较为缓慢。今年国家有望出台统一的海上风电标杆电价，有望实质性打开沿海海上风电市场，公司目前已经参与了海上风电的招标，未来在该领域有望实现突破。

风险提示

公司风塔业务市场开拓低于预期；公司风场服务业务利润确认低于预期。

我们预测公司2014 和2015 年随着风电行业回暖及公司的产能扩张风塔销售将出现比较高的增长，我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.19/0.28/0.34 元，以2015 年给予30 倍PE 给予8.4 元合理估值，给予“谨慎推荐”投资评级。