区块链产业链概念股望爆发 区块链概念股龙头股解析

汇金股份：全年预计稳步增长

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-08-19

1。事件

公司8 月17 日晚间公布半年报：公司实现营业收入14，931.51万元，同比增长1.69%；实现归属于上市公司股东的净利润-1，519.22万元。

2。我们的分析与判断

（一）、营收总体保持平稳，中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响

2016 年中报营收同比增长1.69%，2015 年同期营业收入同比增长为94.60%，产生此差距的原因为2014 年公司刚上市基础较小，2015年中报并表了棠棣科技，导致去年中报同比增速较大；今年上半年，公司虽然并表了北辰德，但是由于公司传统主业和北辰德客户主要为银行客户，我们通过对银行业IT 采购及收入确认等多方面进行分析，主要受下游采购阶段性的方式、营改增影响，上半年发货较多而收入确认相对较少，棠棣信息客户为银行、第三方支付等，面临同样类似的问题；另外，通过对下游银行IT 草根调研，棠棣科技今年上半年软件项目同比减少，而新业务智能机器人、社区O2O 项目等尚处于投入和推广阶段，目前尚未产生业绩。受上述业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性方式及收入确认等因素影响而导致中报业绩亏损。

从业务分拆来看，捆扎设备同比下降36.87%、装订设备同比下降23.87%，这两项属于公司传统产品，主要受下游采购阶段性特点和季节性因素影响所致。自助系列同比增长69.82%，我们认为应当包含了公司传统自主系列产品和控股子公司北辰德VTS 等自主系列产品并表。软件开发服务及销售同比下降60.31%，我们认为主要应当为子公司棠棣信息在下游银行业项目的减少所致。其它产品同比增长37.29%，我们认为这其中应当包含不能归类为传统捆扎、张鼎和自助系列的部分新产品。

（二）、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致，毛利率与去年同期基本相当

据中报披露，销售费用同比增长67.64%，主要系合并范围增加；人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加；管理费用同比增长55.85%，主要系合并范围增加，人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。

公司产品毛利率总体为37.67%，与去年同期38.01%基本相当。从产品分拆的毛利率来看，捆扎设备、装订设备、自助系列、软件开发服务及销售、其它产品分别相比上年同期增减为0.02%、-1.42%、26.05%、-9.43%、-4.59%。其中自主系列毛利率同比增加26.05%的主要原因应当为并表北辰德VTS 产品系列，VTS 产品系列毛利率相比公司传统自助系列产品较高。

（三）、业务持续推进，预计三季度开始业绩将转亏为赢，全年业绩预计稳步增长

公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技（控股51%）和北辰德（控股55%）业务持续推进，棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等；北辰德是VTS 龙头企业，当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋，农行、工行、建行等大行，以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型（特别是农行2015 年就在全行推广VTS），北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。我们预计三季度开始公司业绩将转亏魏颖，今年全年仍然将实现稳步增长。

3。投资建议

营收总体保持平稳，中报亏损主要系业务季节性特征、子公司下游软件项目同比减少、下游采购阶段性变化及收入确认等因素影响；用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致，毛利率与去年同期基本相当；业务持续推进，预计三季度开始业绩将转亏为赢，全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18 年EPS 分别为0.45 元、0.68 元和0.97 元，予以“谨慎推荐”评级。

4。风险提示

业务进展不及预期；竞争加剧。

赢时胜：金融服务外包、资产托管系统和资产管理系统三大业务助推业绩强劲增长

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵 日期：2016-09-02

投资建议

营业收入增长强劲，主要受益于金融服务外包业务、资产托管系统业务和资产管理系统业务的快速增长。营业成本增速和营收持平，管理、财务费用控制良好，销售费用增速高于营收，但也在合理范围内；毛利率在行业内处于领先地位。金融服务外包、资产管理系统、资产托管系统业务引领业绩增长，PB业务与金融服务云平台业务将成为新的增长点。未来以“资产管理+资产托管”两条产品为主线，考虑行业的季节波动性，看好下半年的业绩更进一步。预计公司16-18年EPS分别为0.36/0.56/0.70元。首次覆盖，予以“谨慎推荐”评级。

广电运通：金融服务收入推动中期增长

类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-09-01

公司发布2016年中期业绩报告，上半年营业收入16.73亿元，同比增长23.29%；归属于母公司净利润3.56亿元，同比增长3.28%。公司在ATM机市场竞争压力持续增大的情况下，凭借自身的技术和渠道优势维持了相关业务的收入稳定成长，同时在金融外包服务领域方面持续开拓客户获得了显著的营收提升，市场竞争的压力使得公司盈利增长水平不及收入增速。

国内市场需求稳步推进，海外市场盈利能力增加：2016上半年，公司在国内市场业务方面的销售收入实现了27.7%的增长达到15.0亿元，在ATM类传统产品方面公司的收入有所下滑的情况下，凭借金融外包服务渠道拓展，实现了收入的增长。由于国内市场的价格竞争激烈，毛利率水平下降6.7个百分点为46.8%。海外市场方面尽管销售额小幅下滑，但是随着公司产品的技术能力提升，毛利率水平出现了3.5个百分点的提升达到了48.1%。

产品毛利率承压，经营费用率小幅下降：公司2016年上半年整体毛利率水平同比下降5.3个百分点为46.9%，从产品细分的毛利率看，包括ATM、AFC等产品的毛利率均出现了小幅下降，而金融外包服务则出现了比较明显的下降，使得整体毛利率水平有所下滑。我们看到市场价格竞争方面压力依然显著。

公司上半年三项费用率水平同比下降6.7个百分点，显示了公司在经营管理方面的效率有所提升。

业绩指引显示公司前景向好：公司预计在2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为一10%-20%，与上半年基本持平，公司各项业务持续稳步推荐，产品方面的价格竞争压力是短期业绩的主要风险，但是从公司布局的服务业务和创新产品方面，公司中长期发展依然值得期待。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.57、0.66和0.73元。净资产收益率分别为12.3%、15.9%和16.8%，给予增持-A评级，6个月目标价为18.20元，相当于2016年至2018年31.9、27.5、25.0倍的动态市盈率。

风险提示：金融机具市场终端需求持续放缓；金融机具产品及服务业务竞争压力持续增大，影响公司盈利能力；海外市场业务拓展不及预期。