区块链产业链概念股望爆发 区块链概念股龙头股解析

金证股份：云平台蓄势待发，金融IT翘楚守正出奇

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-08-04

受益证券业创新和混业经营趋势，传统主业增长强劲。证券业创新和混业经营趋势持续打开金融IT市场空间，行业增速约30%~40%。公司不恒生电子为证券IT市场双寡头。与大智慧、京东金融等合作，公司积极进行布局互联网证券IT创新。我们预期未来传统主业将继续稳步增长。

抢滩银行IT市场，金融IT全领域布局实现协同。（1）公司5.3亿元收购联龙博通100%股权。联龙博通是国内最早为商业银行提供手机银行等移动金融软件开发服务及金融辅劣营销服务的企业之一，和多家大型商业银行合作多年经验丰富，未来将从移动金融端为券商导流用户，实现业务协同。（2）公司五千万参股具有兴业银行“银银平台”科技输出优势的兴业数金，打开向小型金融企业IT渗透的渠道。

引入中国平安战投，科技金融云平台蓄势待发。定增预案拟募集27.4亿建设互联网金融云平台，中国平安旗下战略投资控股平台联李阳将认购3.5亿，加上受让的5.97%股份，成为公司第5大股东。和平安的战略合作将加速公司从金融IT综合服务商向科技金融平台转变，有望从当前IT输出一次性收费延伸至云平台订阅服务费+业务分成模式，及提供科技金融产品和服务。公司现有的金微蓝iWeLan云平台提供租赁业务，场外市场互联互通平台壹融通致力于综合金融服务，作为连接金融机构和互联网企业的独立第三方，2015年已实现收入300万。未来公司云平台进一步构建完善后，可实现对更多小型金融企业的IT输出，通过服务费和业务分成的方式获得持续增量收入。

金融IT普惠覆盖长尾，公司守正出奇高成长。公司商品销售业务主要是子公司齐普生代理新华三服务器、交换机、路由器等，我们预期稳定增长。毛利贡献比高的定制软件和服务继续分享行业增长红利。科技金融云平台切入长尾，长期成长布局逐步完善。我们预计16-18年EPS为0.46、0.62、0.84元，推荐评级，目标价34.5元。

风险提示：科技金融业务低于预期，监管风险。

恒生电子：技术创新推动Fintech腾飞，2.0业务量稳步增长

类别：公司 研究机构：联讯证券股份有限公司 研究员：郭佳楠，王凤华 日期：2016-09-02

分析与判断：

2.0业务量稳步增长：1）云纪基于iFS创新服务平台打造的PBOX、领投宝、工作室等产品陆续发布，帮助金融机构一起为投资者打造社交理财、个性投资的新经纪业务场景，目前已经和恒泰、开源、申万宏源合作产生了一定的用户规模和交易量。2）投资赢家在加强行情资讯、便捷的投资策略等场景化服务后，用户增长明显，后续需要进一步聚焦产品和细分用户，优化产品和运营。3）云毅以2.0业务SAAS服务为主，线上资产规模比年初增长较大，签约客户达54家，同比年初增长54%。

恒生聚源产品单元发展良好：恒生聚源围绕数据服务和终端产品组建的四个产品单元现发展良好。基础数据库产品部、应用数据库产品部、金融终端产品部和云投研产品部都在原有基础上进行深耕。截至本报告期，产品开发有序进行、运转良好，其中应用数据库产品线完成情况最好，为聚源贡献68%的营业收入。另外恒生聚源与恒生电子、蚂蚁金服在资源融合、产品创新、市场探索等各方面进行深入合作，在数据业务领域进行了多业务层面的合作及突破。

银行创新业务商业模式逐渐清晰：该项业务已开始产生收入，两家创新子公司（云连和善商）在业务发展方面也取得一定进展。1）云融受政策监管以及市场风险影响，调整经营策略，结合1.0、2.0和3.0的多种运营模式，现主攻消费金融和微贷领域以及银行系和国有系P2P领域。

2）善商为电商提供EPR服务和资金连接服务，目前正与多家平台进行合作。3）云连为中小银行提供财富管理SAAS服务和3.0模式服务。

盈利预测与投资建议：

公司以在计算机行业内的扎实功底为基础，同时积极进行外部业务延展合作，未来发展持续看好。2016-2018年EPS预测分别为：1.06、1.20和1.38元，维持“增持”评级。

风险提示

相关项目合作整体营收不及预期，市场风险，政策风险。