三季度国企混改方案料密集批复 国企混改概念股票龙头解析

歌华有线 600037

研究机构：首创证券 分析师：李甜露 撰写日期：2017-06-20

有线网络行业正处于影音娱乐变革之下的激烈竞争中，公司主营业务面临着提升盈利效率、积极改革转型的重要任务。同时在资本加持下，公司具有拓展外延业务的动力和实力。从两个方向出发，公司“一网两平台”的优势就能够充分发挥，奠定成为全媒体渠道龙头的基础。

我们认为，公司主要具有以下投资价值：

首先，地方广电业务具有收入稳定、抗风险、抗周期等类公用事业特点，同时又有多元业务带来的业绩成长性，是资产配置的稀有标的。其次，公司目前的盈利效率在同行业处较低水平，但能够通过基础费用的提升和增值服务的发展得到优化。

因此，公司业绩还有很大的增长空间。再次，公司主营业务具有较高的准入门槛，目前在北京地区市场地位稳固。公司每年具有较稳定的政府补贴，政府采购项目资源也比较充沛。最后，公司是北京市文化国有资产的重要企业和投融资平台。通过对公司的业务结构和财务状况进行分析，我们认为公司进行深度改革和重组并购是合理预期。

我们预计公司2017-2019年归属净利润分别为7.53亿元、8.62亿元、10.23亿元，同比增速分别为3.82%、14.49%、18.62%。

每股收益分别为0.54元、0.62元、0.74元。参考有线广电板块公司估值水平，综合给予公司2017年34.5X估值，对应市值，12个月目标价18.63元。给予“买入”评级。　鹏博士：2017再看鹏博士，轻装上阵，大鹏展翅

鹏博士 600804

研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：2017-06-15

2016年对鹏博士来说，是最为艰难的一年。中国移动激烈的价格战给公司带来较大的压力，但其用户数仍保持与中移动旗鼓相当的增长率。我们预计，大规模低价战略不具备长期持续性，而且公司的人员结构精简已调整完毕，成本和费用得到良好的管控。此外，新管理团队组建及海外资本运作的加速彰显了公司变革的决心，新业务有望带来新业绩增长点。公司最艰难的时候已经过去，将迎来大鹏展翅之时。

ARPU 逐步触底，预计未来或将迎来回升。

公司近五年营收和净利润呈现稳步增长的态势，但受市场、政策和公司自身战略选择的影响下，公司2016年家庭宽带业务ARPU 值下滑至45元/月。随着公司积极迈向“客厅经济”，全力搭建“云管端”平台，向“全球家庭运营商”升级，用户粘性逐步增强，增值业务逐渐发力，我们预计ARPU 有望回升。

“奔腾一号”稀缺骨干网资源，继续发挥优势。

对内，“奔腾一号”是公司“全球家庭运营商”战略顺利推进的重要保障;对外，“奔腾一号”或将迎合爆发增长的IDC 互访、混合云互联等业务需求，赋予公司新的增长动力。

公司资本性支出近年稳中有增，预示或将迎来收获期。

公司获批2016-2018年六项信息基础设施重大工程项目，发力云计算市场，成为国内大型第三方中立数据中心服务提供商。未来两年，公司投资约65.47亿元建设“宽带网络提速升级项目”、“Open-NCloud 全球云网平台”、“新媒体平台运营”项目。

看好公司民营宽带龙头价值，维持“买入”评级。

公司EV/EBITDA 倍数低于行业平均水平，蕴含未来利润增长空间。加之目前公司稳步推进“云管端”战略，全面向“全球家庭运营商”升级，我们看好公司未来在网用户数继续增长，同时在OTT、在线教育等增值领域上发力建功。

预计公司2017-2019年净利润分别8.94/10.73/13.02亿元，对应EPS 分别为0.64/0.77/0.93元，对应PE 为26/21/17倍，考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力，长期逻辑不变，维持“买入”评级。

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