建军90周年重磅主题展览将开幕 军工概念股票龙头详解

随着八一建军节即将来临，各地建军90周年纪念活动密集展开。其中，重磅级庆祝建军90周年主题展览将开幕，中央领导将出席参观。在建军90年纪念活动催化下，军工板块关注度升温。

中信建投认为，军工板块有望阶段性反弹，三季度机会或将更大。上半年军工板块经历大幅下跌，板块估值仍处于历史中高位水平，在行业基本面逐渐好转的大背景下：1、近期军工板块有望继续反弹；2、板块内部已经出现分化，低估值、高成长、业绩确定的公司将率先反弹，部分高估值公司或将继续调整；3、在标的选择上，首选估值合理、具备长期逻辑的国家队龙头；4、还可配置超跌、估值处于底部区域、具备核心竞争力的民参军公司。

军工概念股：

中国卫星（26.45 +0.84%，诊股）：卫星研制、应用。其中军用60%，民用40%。航天五院，卫星及航天器研制及应用，其中军用近50%。

航天电子（8.53 +2.16%，诊股）：军品75%，连接器、传感器等。民品25%，电缆、钻井测斜仪等航天时代电子，军用及民用电子产品，军队及宇航占2/3。

航天动力（17.48 -0.40%，诊股）：电机、泵、传动产品等。大部分民用，少部分军用航天六院，主要产品是火箭发动机，民品包括动力配件等。航空发动机及衍生品占60%以上，转包占20%以上，其它。目前注入黎阳、南方。西安发动机集团公司，主营为发动机，燃气轮机，还包括压力容器、仪器等机械产品。

航天长峰（19.08 +3.30%，诊股）：军品为军用计算机等，占25%。民品为医疗机械、机床等，目前正在注入安防产品。航天二院，战略导弹为主。民品包括信息产品，数控系统，特种器件等。

航天通信（13.93 +6.50%，诊股）：军品为便携导弹，通信产品等，占35%，民品包括纺织、商品流通等。航天科工集团，主业导弹武器，民品超过50%，包括信息产品、电力及石油设备等。

航天晨光（13.79 +0.80%，诊股）：专用车1/3左右，民品包括波纹管，压力容器等。晨光集团军品为导弹，民品为车辆，管类、掘进机等。

中航电子（15.76 -0.32%，诊股）：航空电子系统及产品，军品为主。中航科工，飞机及部件。

个股解析：

新研股份：收购明日宇航获批文，跨入高速发展新时期

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-10-28

业绩总结：2015年前三季度，公司实现营业收入515.2百万元，同比增长12.44%，营业利润90.3百万元，同比增长3.58%，净利润85.5百万元，同比增长5.60%;每股收益0.095元。

农机主业运行平稳。2015年农机补贴一改持续增长的态势，同比减少1亿元，农机产品需求明显变弱，农机企业经营严峻。凭借过硬的产品质量，公司前三季度收入实现12.44%的增长。公司前三季度毛利率为34.12%，同比下降4.33个百分点，期间费用率14.95%，同比下降2.32个百分点（主要是销售费用率同比下降3.26个百分点）;销售净利率为16.46%，同比微降1.21个百分点。

并购重组事项获证监会核准批复。2015年公司积极开展外延式并购，公司以发行股份及支付现金方式购买什邡市明日宇航工业股份有限公司100%股权，目前本次重大资产重组已获得中国证监会并购重组委审核通过，于2015年10月26日获得中国证监会核准批复。重组完成后，公司将成为农机、军工双主业上市公司，并将在农机、军工两个领域得到快速发展。

明日宇航为“民参军”最优标的，业绩存在超预期能力和动力。1、从产值角度，明日宇航目前所有产能投入可达到产值40亿+;2、从订单角度，配合主要机型的加速列装（军机订单进入释放期），军工订单将从2013-2014年的试制逐渐走向小批，具有高速成长潜能;3、从设备能力看，公司已形成了先进性、规模化的领先优势，并仍在不断扩大;4、净利润率看，公司毛利率维持稳中有升的态势，收购后公司航空航天零部件业务的财务费用将低于现在的11%，再考虑到技术提升、订单和产能释放带来的规模效应，净利率有望从目前的不到20%提高到25%以上。

盈利预测及评级：下表盈利预测仅考虑农机主业。明日宇航2015至2017年度业绩承诺为扣非净利润应达1.7亿元（+55.96%）、2.4亿元（+41.18%）和4.0亿元（66.67%），未来三年复合增长率55%，但我们认为公司2017年业绩超预期概率非常大，估算2017年有望达到7.35亿元，三年复合增长率超过86%。

公司收购明日宇航后，作为明确的民参军标的，在民参军大发展的预期背景下理应享有高估值，加之较明确的再并购预期，维持“买入”评级。

风险提示：农机行业或继续下滑，明日宇航整合进度和业绩或低于预期等风险。