房屋租赁题材股横空出世 房屋租赁概念股或更上一层楼

个股解析：

中期业绩稳健增长 大商股份（600694）欲十年再造一个大商

大商股份披露中报显示，公司上半年实现营业收入169.96亿元，同比下降3.26%；利润总额10.50亿元，同比增长13%；归属于上市公司股东的净利润7.50亿元，同比增长7.57%。

强化管理 提升盈利能力

半年报显示，大商股份百货、超市、家电连锁三大业态的营业收入增速分别下降5.87%、1%、2.5%，但毛利率分别较上年同期提升0.57、0.65和1.05个百分点，实现毛利总额37.18亿元，较上年同期增长2.12%。在零售行业增速放缓、市场竞争激烈的严峻态势下，大商股份通过整合内部资源、创新经营模式、强化企业管理等手段使毛利率不断提高。针对大商股份上半年业绩呈现收入下降利润增长的现象，研究机构认为，公司目前构建了东北、华北、西部三大店网，规模优势有效缓解了个别地区销售收入下降对整体业绩的冲击，收入下降幅度明显小于同行业企业。另外，公司通过精细管理和精准营销推动了毛利率提升，另一方面公司依赖前期扩张门店的盈利贡献提升了净利率水平。中投证券及平安证券均认为，目前公司毛利率仍处上升通道。

前几年，在“开店潮”的带动下，大商股份旗下门店数量迅速增加，目前大商股份共有逾百家百货门店，主要分布在东北地区，70%的门店是2010年前开业的“熟店”。近两年，公司新开门店的速度有所放缓，目前的工作重点是在庞大的门店网络内贯彻先进的管理理念，快速提升单店盈利能力。

大商股份主要负责人介绍，公司创立之初，在总结以往国内外企业成功经验、失败教训的基础上，确立了经营管理的四项基本原则，又称大商“四大家规”，用来指引企业健康成长。一是效益原则，所有下属企业“有利则生、无利则亡”；二是主产业原则，坚持把零售业作为主产业，不做不懂、不精的外行事；三是低负债原则，始终保持优良资产运作状态，资产负债率严格控制在合理限度内；四是一体化原则，所有店铺人财物统一运用大商管理模式。此外，大商股份通过对外合资合作，广泛吸收国际零售业最先进的理念与技术，结合中国市场特性，不断推进经营体制和管理机制的改革创新，塑造出了独特的经营与管理模式。

按照零售业发展的内在要求和本质规律，大商股份构建起了多业态、多商号的经营体系，培育了现代高档百货--麦凯乐（MYKAL）、大型综合购物中心--新玛特（New Mart）、时尚流行百货--千盛（KINGSON），新城镇购物中心--NTS等商标、商号，组成了大商的百货商号集群。经营业态上形成了百货、超市、电器、商业地产、电子商务的立体组合，塑造出了被誉为世界七大零售模式之外的“第八大零售模式”--多商号、多业态的混合制发展模式。大商股份主要负责人认为，该模式是符合中国消费者消费需求的全景式现代商业，可以满足中心城市、中小城市、社区、乡镇消费者不同层次的消费需求。

狠抓销售 实现稳健增长

从已披露半年报的零售业上市公司数据来看，收入、利润、毛利率三项指标出现不同程度下滑的公司不占少数。业内人士认为，一方面是宏观经济环境导致居民购买意愿不强，消费能力下降；另一方面是零售业传统业态已无法满足消费者不断变化的需求，传统百货店对消费者吸引力下降。根据联商网公布的《2014年上半年主要零售企业关店统计》显示，从4月28日至6月30日，包括百盛百货、中都百货、摩登百货、新光百货等在内共有8家百货公司的12家门店关闭。出现如此集中的关店潮在近5年的中国百货业尚属首次，零售业正在遭遇空前危机。

面对异常严峻的市场形势，大商股份董事长、大商集团董事局主席牛钢认为，当前国内经济环境给零售业带来了前所未有的生存压力，但与国际零售业面临的生存环境相比，中国零售业仍有成长空间，居民有较强的消费能力。牛钢表示，大商股份下半年及今后一段时间内的工作重点是抓销售，公司上下要以此为中心，统一思想，形成共识。同时要以抓销售为契机，更新大商人的思想和文化，提升大商人的综合素质，进而推动中国零售业向前迈进一步。

业界观点认为，一直以来，连锁经营理念在实体零售商领域盛行，一大批实体零售商逐渐放弃了对商品的直接把控，依靠向供应商收取进场费过日子，沦为“二房东”，无异于自废武功。大商股份则在企业内部大力推广“自销直营”的经营模式，通过统一采购和开发自有品牌，压缩中间商环节、让利于消费者。同时，加速整合招商、采购、物流配送等多方面资源，提升公司对渠道的控制力，增强门店网络对上游企业的议价能力，提升毛利水平，实现了业绩的稳健增长。

对于公司未来的发展，牛钢表示，大商集团要再次抓住零售行业洗牌的时机加紧国内布局，在东北、环渤海和长江以北地区多路并进，适时整合当地优质商业资源。按照规划，大商集团在2013年销售额1500亿元的基础上，确保今年超额完成1700亿元的销售目标，明年提前突破2000亿元，制定落实好用三年时间突破3000亿元的新目标，十年再造一个新大商，践行“大连第一，东北第一，中国一流，世界轻量级，世界中量级”的五步走发展战略。

鄂武商A（000501）大股东增持+低估值+国企改革

大股东增持股份：公司昨日公告，大股东武汉商联于2014 年12 月2 日至12 月11 日期间，累计通过深圳证券交易所增持公司股份507.72 万股，占公司总股本的1%。增持完成后，大股东持股25.02%。大股东表示，基于对公司的企业价值和发展前景的信心，自首次增持日起12个月内，计划增持股份比例不超过2%。

武广股权回收推动14 年归属净利润高增长：1-3Q14 公司实现营业收入124.10 亿元，同比增长1.23%，增速较去年同期下降12.98 个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润4.85 亿元，增速高达41.96%，显著快于营收增速，这主要是由于公司在报告期内收回了武汉广场少数股权，增厚业绩。剔除少数股权的影响，1-3Q14 公司净利润增长9.69%，好于预期，营业利润率提升了0.32 个百分点，净利率提升了0.30 个百分点，摊薄EPS0.96 元。

推出限制性股票激励计划，覆盖对象范围大、激励力度强，有望激发公司经营活力：该计划的激励对象包括董事、高级管理人员、其他核心骨干人员241 人，覆盖范围大。计划拟向激励对象授予不超过2495.2 万股的限制性股票数量，占公司总股本的4.92%，授予价格为6.80 元/股，该价格不及目前二级市场价格的50%，对管理层及骨干人员有充分的激励动力。

解锁条件与业绩挂钩，15 年业绩增长有看点：（1）激励计划有效期包括2 年锁定期和3 年解锁期。激励对象在三个解锁期内每次可申请解锁的上限为分别为激励计划获授限制性股票数量的33%、33%和34%，实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。（2）核心业绩条件为15 年扣非归属净利润增速不低于18%，扣非加权平均净资产收益率不低于18%；16-17 年，扣非归属净利润增与扣非加权平均净资产收益率保持正增长；15-17 年两个指标都不低于同行业可比公司 50 分位值，并且主营业务收入占营业总收入90%以上。我们认为，通过激励方案，将管理层利益与公司业绩挂钩，使管理层与股东利益趋于一致，有利于公司经营潜力的释放。

继续聚焦购物中心业态：公司11 年以后开业的国广二期、十堰人商、仙桃购物中心皆为大体量（10 万平米以上）的购物中心。今年下半年武商黄石购物中心、青山众圆广场也已开业。未来公司还有老河口武商红河谷购物广场、武商荆门购物中心两个自建购物中心项目，两者的建筑面积分别约为4.7、22.6 万平方米，预计将先后在2015年、2017 开业。公司发展购物中心以自有物业为主，目前公司除亚贸广场、建二商场、襄阳购物中心为租赁外，其余都是自有物业，商业物业价值巨大。

盈利预测：我们认为武广股权回收将显著增厚公司年度业绩，公司也是国企改革受益标的，激励方案的推出有助于提升公司未来的成长性。我们预测公司14-15 年EPS 分别为1.23 元、1.45 元，对应PE 为13 倍、11 倍，低于行业平均水平，维持“增持”评级，建议投资者关注。另外，激励方案还需监管层、股东大会的审批。

风险提示：宏观经济、消费低迷；其他电商分流；渠道竞争加剧；新增门店的培育期超预期；定增审批风险等。