智慧城市引爆环保市场新空间 环境监测概念股迎拉升契机

个股解析：

创元科技：国企改革中的高端环保设备企业

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄海方 日期：2015-05-28

过往业绩回顾

创元科技主营环保设备及工程、瓷绝缘子、精密轴承和光学仪器。创元科技近三年来收入一直徘徊在20-24亿元之间，归属母公司净利润徘徊在3000-4000万元左右。业绩平淡，无大起大落。但在这个三年里面，公司收入结构发生了很大的变化。洁净环保设备及工程的销售比例由28%提高到42%。多年来公司盈利能力稳定且略有上升，2014年归属母公司净利润下滑的主要原因是由于欧元汇率下跌导致的欧洲订单存货跌价较大。

投资要点

苏净集团流散在外的股权全部收回，创元实现100%控股公司公告全资子公司苏州电梯厂有限公司受让江苏苏净集团有限公司8.074%的股权，自此，公司直接和间接持有江苏苏净100%股权。公司自2011年开始就启动苏净股权回拢，直到如今才执行完毕，着实不易。我们认为公司如此坚持100%的控股苏净集团，目的是为了启动苏净集团对下属11家子公司的股权改革。

子公司苏净集团股权改革大趋势确立，希望不再好事多磨。

苏净集团下面包括11家子公司，主营包括三级生物安全实验室（世界最高标准），洁净电子车间、制药车间、生化武器防护、空冷设备、空气检测等。苏净集团的环保设备产品属于高端技术产品，在全国同类环保企业中排名第一。苏净集团由于历史股权激励原因，导致对子公司的控股比例普遍在49%~51%之间。这个激励措施在当初起到很好的人才挽留作用，但现在来看，对苏净集团整体的发展起到一定制约作用：子公司之间业务重复、竞争问题等，合并报表体现业绩等问题。

瓷绝缘子将受益于特高压输配电建设、高铁建设和“一带一路” 基础建设。

瓷绝缘子板块2010年整合了苏州电瓷和高科电瓷（原抚顺电瓷），完成了生产布局的调整优化，通过对悬式瓷绝缘子生产线的改扩建，发展高端悬式产品的研发、中试及生产，产品结构发生积极变化；瓷绝缘子产量已经为全国第一。由于瓷绝缘子性能最佳，不容易爆破和老化，特高压输配电和高铁建设都指定使用瓷绝缘子。所以我们认为公司在后续的特高压建设招标上将处于绝对优势地位。

切入国企改革，子公司苏州轴承厂新三板挂牌；参股股公司创元期货新三板挂牌。

子公司精密轴承2013年完成了公司股份制改革工作，成为首批在“新三板”挂牌的公司之一；内部机制的好转使得苏轴股份2014年业绩同比增长50%。参股7.79%公司创元期货也于2015年4月顺利挂牌，将有利于公司的股权运营。

盈利预测

预计2015年公司实现收入25亿元，净利润1.15亿元，EPS0.29元。

东华测试：翱翔军海，如虎添翼

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：原丁，张润毅 日期：2015-04-22

投资要点：

维持目标价76元，维持增持。公司外部引进军方高级人才，我们认为这将有利于公司打开军工新市场，更彰显公司加速布局军工产业的战略决心，在军民融合的大时代，如虎添翼、翱翔四海。不考虑外延扩张，维持公司2015-17年EPS预测为0.55/1.17/2.17元，目标价76元，增持。

引进军方高级人才，公司如虎添翼。公司公告聘任杨冰先生为副总经理，负责公司战略规划的实施及公司产品新领域、新市场的拓展。公告显示，杨冰先生在2000/03-2015/03期间先后历任总装备部武器装备论证中心助理研究员、综合计划部参谋等职。我们认为，民参军的企业通常都面临三大难题：技术、渠道、方向。换而言之，是否掌握较高壁垒的核心技术、打通进入军工产业的渠道、找准自身定位和未来发展方向，是民参军成功的关键。公司向来以技术见长，是国内结构力学测试技术领跑者、军工测试龙头，杨冰先生的加盟无疑对公司开拓军工新市场、新产品、新订单大有裨益，公司军民融合成长战略也将更为坚定而明晰。

2015Q1业绩符合预期，高成长可期。公司发布一季报，2015Q1收入1344万元，同比增长44.65%；归属于上市公司股东净利润为-238万元，比2014Q1的亏损幅度略有收窄，与公司业绩预告区间相符。从历史数据看，2012-2014年Q1收入仅占全年的10%，且均为亏损，而四季度收入占全年的40%-43%，净利润贡献在50%-60%。因此，我们认为公司一季度业绩对全年业绩预测的指导性不强，亏损主要受行业固有季节性和今年春节较晚影响，军工和高校等下游客户通常在上半年制订计划、预算审批，下半年集中实施。我们判断，公司目前订单增长趋势向好，高增长可期。

催化剂：公司斩获新订单；开辟新市场；军民融合相关配套政策出台。