白洋淀治污获中央财政大力支持 污染治理概念股望爆发

个股解析：

东江环保（002672）：从资质个数到处理能力的绝对行业龙头。

目前东江环保在手资质个数为46个，相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年，远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目，现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区，以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年，2016年预计增长到176万吨/年，预计到2020年总产能将达到350万吨/年。

资源化向无害化转型，提升毛利。

全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大，无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响，产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%，远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型，2020年无害化产能占比将达到近60%。

外延扩张稳步推进，向全国拓展业务范围。

公司于近年明显加快并购步伐，收购公司业务以危废无害化处理为主，覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购，东江环保近两年新增资源化处理产能21.5万吨/年、无害化处理产能36.21万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展，行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务，在未来的竞争中将更容易吞并小型企业，获得更大的市场份额。

盈利预测和估值。

除内生性增长外，未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张，预计到2020年产能合计将达350万吨，其中无害化200万吨。我们预计公司15-17年净利润将分别达到3.42、5.68和7.52亿元，折合EPS0.39、0.65、0.87元，对应当前股价估值分别为45倍、27倍和20倍。危废处理行业未来仍将持续高景气，公司目前已经奠定了行业龙头地位，未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级，目标价26元。

碧水源：业绩高增符合预期，“十二五”收官之年订单加速实施

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：陈青青 日期：2015-12-17

15年全年净利润预计13.2-16亿，预增40%-70%;拟每10股转增15股派1元

公司近日发布的业绩预告其业绩符合预期。今年前三季净利润同比增速为51%， 故第四季度增速显著高于前三季度，业绩延续良好的态势，我们认为高增长的主要原因有：1）去年业绩基数相对偏低;2）“十二五”收官之年，项目推动加速， 这也验证了我们的判断，订单落实情况良好，我们也因此略上调盈利预测。

公司是水行业内第一梯队最优质平台型公司之一，整体看来，全国环保行业PPP 项目的加速推进将有望使得公司进入PPP 订单快速拓展期

1）公司目前在手订单丰富，2015年上半年公司中标总金额123亿，下半年公司订单加速落定，今年八月至今新签订单总额超150亿。其中最新订单包括12月初公司中标乌鲁木齐昆仑环保集团公司PPP 项目（共26.6亿）及贵州省兴义市水务一体化建设项目（共15亿）。大金额的订单意味着公司从单一项目拓展发展到一座“城市”的全面合作。2）去年以来，PPP 模式推广推动整个水务行业进入市场集中度加速提升的整合阶段，公司平台价值开始发挥作用，新一轮跑马圈地大幕拉开。从今年统计的数据来看，环保行业PPP 项目整体推进速度较快，政策持续加码，公司潜在可拓展水处理PPP 市场在千亿以上。

城镇污水处理厂污染物排放修订征求意见稿出台，提标改造将促进膜技术推广， 助推水行业PPP 订单释放

今年11月，自2002年以来第一次修订的《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》出台，其中要求①对于采取特别保护措施的地区的城镇污水处理厂执行水污染物特别排放限值，执行水污染物特别排放限值的地域范围、时间，由国务院环境保护行政主管部门或省级人民政府规定。②自2016年7月1日起，新建城镇污水处理厂执行一级A 标准;③自2018年1月1日起，敏感区域内现有城镇污水处理厂执行一级A标准。根据统计数据，我国有近50%的污水处理厂执行一级B 标准，25%的污水处理厂执行一级A 标准，还有将近25%的污水处理厂执行的是二级标准。水处理行业提标改造将助推PPP 订单加速释放和公司的膜技术的应用与推广，有利于公司加速拓展。

维持盈利预测及“买入”评级

我们预计公司15-17年EPS 为1.20/1.90/2.37元，对应PE 为37/23/18倍。我们重申，公司是环保里少有的有创新能力的公司和最优质的环保平台型公司，也是流动性和安全性最佳的环保投资标的之一，维持公司“买入”评级。