生猪价格进入下行通道养殖企业中报业绩预减 禽类养殖概念股一览

牧原股份：行情景气持续，16年出栏高增长可期

牧原股份 002714

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-07

公司12月份销售生猪29.4万头，同比增长15%，环比增长88%。单四季度公司销售生猪61.9万头，同比增长12%，环比增长48%。整体上公司全年销售生猪总计191.9万头，相比去年增长3.2%，同时，公司能繁母猪存栏相比14年增长11.6万头，总体上公司15年生猪出栏量达203.5万头，符合之前预期。

预计公司全年盈利5.6亿元，其中单四季度盈利2.78亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用及近期玉米等原料价格大幅下降等因素，我们推算公司养殖完全成本为12元/公斤。按此计算公司单四季度盈利将达到2.78亿元，同比增长262%，环比增长20%;整体15年公司盈利达5.6亿元，同比增长600%。

公司15年及单四季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨及出栏量的增加。公司15年生猪销售量为191.9万头，同比增长3.2%，生猪均价则为15.3元/公斤，同比增长15.5%;其中单四季度公司生猪出栏61.9万头，同增12%，环增48%，生猪均价16.6元/公斤，同比增长19.4%，环比下降7.1%。此外，4季度来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价2064元/吨，同比下降15%），进一步增厚公司业绩。

看好公司未来业绩持续增长，主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，猪价或将在春节前保持持续上涨态势。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势，且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退，未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展，公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16年生猪出栏量达300万头。

给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力，预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级。

风险提示：（1）猪价下跌;（2）项目建设不达预期。

温氏股份：业绩高速增长，未来发展可期

温氏股份 300498

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-08

事件描述

温氏股份（300498）公布2015年业绩预告。

事件评论

公司全年预计盈利58.3亿元~65.2亿元，EPS1.61~1.80元，同比增长110%~135%。其中单四季度盈利10.4亿元~17.3亿元，EPS0.29-0.48元，同比增长-28%~18%，环比下降42~65%。

猪价的持续上涨以及出栏规模的增加是公司全年业绩大幅增长的主要原因。15年生猪均价达到15.3元/公斤，同比增长15.5%，同时，公司生猪及肉鸡出栏规模也得到大幅增长。我们预计公司全年生猪出栏规模达1450万头，同比增长19%;肉鸡出栏规模在连续两年下跌后也开始逐步回暖，预计全年出栏规模增长达10%。此外，10月份以来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降（玉米价格四季度均价2064元/吨，同比下降15%），进一步提升公司业绩。

公司四季度业绩环比下滑的主要原因在于生猪及黄羽肉鸡价格的下跌。9月份后生猪和黄羽肉鸡价格均从高点开始下滑，单四季度生猪均价16.6元/公斤，环比下降7.1%。黄羽肉鸡价格7.2元/斤，环比下降10.2%。价格的下跌使得公司四季度业绩环比出现下滑。

看好公司未来发展。主要基于：1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长，且12月份时集中出栏及提前抛售的现象使得1月份生猪供应偏紧，猪价或将在春节前保持持续上涨态势，节前价格高点有望达18-18.5元/公斤。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L 型态势，生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤，16年周期高点为19-20元/公斤。2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题，成本优势显著;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长，吸引更多农户加入温氏体系，实现规模的持续扩张。整体上，预计公司15， 16年生猪出栏量分为1450万头和1700万头，肉鸡出栏量分为7.25亿羽和7.9亿羽。

给予“买入”评级。看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司15-16年EPS 分为1.84元和3.05元，给予“买入”评级。 风险提示：1、猪价不达预期;2、规模扩张不达预期;3、环保风险。