海上北斗网络初具规模 北斗导航概念股龙头强劲爆发

振芯科技：北斗业务加速，IC元器件、安防业务齐发展

研究机构：国信证券（002736） 分析师：程成，李亚军 撰写日期：2015-11-11

事项： 我们于2015年11月3日对公司进行了调研，就公司北斗业务、DDS、MEMS 惯导、高规格传感器、视频安防、卫星通信产品等方向进行了提问。

评论：

北斗业务加速，行业应用局面打开

公司前三季度实现营业收入3.67亿元，较上年同期增加46.89%;营业利润9，111.14万元，较上年同期增长127.06%; 归属于上市公司股东的净利润6，156.39万元，较上年同期增长123.63%。具体而言，北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.71亿元，较上年同期增长70.84%，是公司主要的业绩驱动力。

公司北斗业务增长较快的主要原因是北斗军用业务产品优质，销售情况较好，而北斗产业也正处于军用产品加速的阶段， 公司享受行业发展红利。

业务多元发展，IC 元器件、视频业务齐发展

除了公司北斗业务而言，公司IC 元器件业务、视频安防业务也有所增长：

公司继续推进IC 集成电路研发成果产品化、产业化，元器件产品实现销售收入2，644.93万元，业务收入较上年同期增长6.45%;

是视频安防方面，收入有所下降，前三季度实现销售收入2，630.16万元，较上年同期下降37.22%，但是公司积极向交通、安防等行业深入拓展，未来相应收入有望增长。未来，公司业务会向多元化发展，具体方向大致包括：1、DDS;2、北斗基带芯片;3、MEMS 惯导相关产品;4、卫通一体化芯片;5、高规格传感器;6、北斗行业、消费类产品、应用（校园、旅游、运动、野外等）;7、视频（公安、铁路、无人机等，设备+服务）;8、卫星通信、9、遥感。因为这些方向的产品已经在研，未来根据研发结果会完善公司业务结构，提升业务收入。

公司北斗业务逐步放量，关注业务拓展情况

公司主业为北斗导航相关设备及运营服务，受到整个行业快速发展带来的红利，今年以来有较快的增长，特别是在军用领域销售收入增长迅速。北斗行业目前是终端快速放量阶段，公司同时向运营服务方向拓展，以求未来获得持续发展。公司同时加强高端IC元器件制造业务、视频安防监控业务谋求多元化完善产品结构。我们认为公司还将继续享受北斗行业红利，加速发展，建议积极关注公司主业增长及业务拓展情况。

华力创通：导航业务高增长，看好卫星应用和无人平台转型

研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-10-27

投资要点

导航业务高增长：北斗导航业务占比超过60%，高增长对整体业绩贡献明显，前三季度实现2.83亿元营业收入和1亿元营业利润，分别同比增长9.40%和300.47%。由于军品占比较高，订单稳定，我们认为该业务增长有望持续。政府补贴较去年同期大幅减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降22.92%，政府补贴不具体项目相关，公司在导航和仿真等领域技术优势明显，我们认为回调只是暂时的。

卫星应用市场广阔，转型条件具备基础扎实：公司具备覆盖北斗导航“关键元器件-核心模组-应用终端-测试保障系统”的全产业链资源，取得了《北斗民用分理服务试验资质》、《北斗民用分理服务试验资质》，推出了国内首个卫星移动通信不北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001并量产，转型卫星应用的基础扎实。未来5年中国卫星导航和位置服务产业有望保持20%的增速，到2020年产业规模将超过4000亿元;高分卫星设施基本具备应用条件，中国遥感卫星进入亚米级“高分时代，军用可增强中国军队的侦查能力及精确打击能力，还可广泛用于国土、环保、农业、住建等领域。中国的卫星应用市场广阔。

技术优势助力横向拓展，驶入千亿无人器蓝海：公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等，为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%，军用机占80%，未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元，考虑到公司较强的技术实力和成长性，给予“增持-A”的投资建议，6个月目标价为20.16元，相当于2016年126倍的动态市盈率。

风险提示：行业竞争加剧超过预期;卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。