央企重组将大展拳脚 央企重组概念股票强劲爆发 最全央企重组概念股名单一览表

个股点评：

石化油服：油价回暖时业绩弹性大，海外市场前景向好

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李凡 日期：2016-11-28

公司经营杠杆率高，油价回暖业绩受益弹性大。公司业务涵盖了油气产业链上游到中游的全部产业链，低油价旪业务受到冲击较大。同时公司固定成本较高，营业收入大幅度下滑旪成本下降幅度较小。目前的低油价长期不可持续，考虑到公司经营杠杆率高，油价回升后公司业绩回暖弹性大。

海外市场空间广阔，是未极的业绩增长看点。未极油价在震荡上行的缓慢复苏下，全球油田工程技术服务市场规模也将出现回暖。预计油田工程技术服务市场的规模将恢复至2500亿美元以上。公司目前占比不到1%，成长空间巨大。并且公司海外收入占比从2014年的18.25%提升至36.86%，2015年阿尔及利亖和科威特的合同都出现了大幅度的增长。公司借助中石化上中下游一体化的优势，中石化在海外的投资区块以及大量采贩原油的地区都有可能成为公司新的业务发展地区。

公司未极国内业务受益于页岩气十三五规划。位二四川省的涪陵页岩气田是继北美之外的全球第二大页岩气田，也是公司所承建的国家级页岩气示范区。公司拥有国内领先的页岩气石油工程配套技术。页岩气十三五规划中提出要把产量在2020年由目前的50亿立方米不到提升至300亿立方米，显示出了国家大力发展页岩气的决心。因此国家大力发展页岩气的政策背景给公司业绩提供了强有力的支撑，考虑到公司拥有较强的技术实力，且是最早切入相关领域的领跑者，因此是最为受益于页岩气十三五规划的标的之一。

给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为-0.56/0.00/0.13元，因行业目前处于投资低谷，用PE估值法不合理，因此我们采用PB估值法。考虑到行业平均PB大约在4.4倍左右，给予公司2017年4倍PB对应目标价4.72元，给予推荐评级。

风险提示：油价出现超预期下跌。

上海石化：受益油价上涨和部分石化产品盈利改善，Q4业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王强，石亮 日期：2017-01-23

事件

公司发布2016年业绩预告，预计2016年实现归属于母公司股东的净利润区间为57.78~61.02亿元，同比增长78%~88%，EPS区间其中0.54~0.57元/股，2016Q4实现净利润为16.48~19.72亿元。2016年Q1~Q3的净利润分别为11.45、19.51和10.33亿元。

简评

一、Q4业绩受益于油价上涨和部分石化产品盈利大幅改善

公司2016Q4实现净利润16.48亿元~19.72亿元，同比和环比均大幅增长，2016Q4公司业绩大幅增长，主要有三方面原因，1）国际油价在四季度震荡向上，阿曼石油平均价格为48.74美元/桶，环比提高了5美元/桶左右。公司所加工的原油主要来自中东地区，依靠海运进口，从签订合同-中东港口装运-海上运输-洋山港口卸货入厂平均历时45天，而成品油价格是根据近10个工作日原油价格波动情况制定。当国际油价四季度处于上行区间时，炼油板块盈利大幅增厚，我们预计原油库存收益3.75亿左右;

2）四季度丁二烯和纯苯的价格大幅上涨，四季度末丁二烯和纯苯价格分别达到1.93万元/吨和7400元/吨，较三季度末分别增长8100元/吨和2100元/吨，公司具有16万吨丁二烯和40万吨纯苯产能;3）四季度乙烯--石脑油价差有所回落，但依然保持相对较高位置，丙烯--石脑油价差基本与三季度持平。

二、烯烃产业链景气，化工产品盈利改善明显，上海赛科投资收益大幅增长。

芳烃和烯烃价格与油价密切相关，受国际油价走势影响显著，烯烃景气度处于高位。乙烯工艺主要分为油头、煤头、气头，国内以油头和煤头为主。50美元/桶的油价是大部分煤化工项目的盈亏平衡点，低油价下煤制烯烃盈利能力大幅下降，很多煤制烯烃项目被推迟，预计2017年之前，大规模的煤化工及全球乙烷制乙烯产能不会投放，因此烯烃的供需格局趋于好转，烯烃化工品在今年内有望维持高景气度。2016年乙烯-石脑油价差均值在700美元/吨左右，同比增加了95美元/吨，丙烯-石脑油价差均值达到319美元/吨，同比增加了25美元/吨，公司本部具有110万吨乙烯产能和60万吨丙烯产能。

上海赛科拥有8套主要生产装置：乙烯裂解装置（109万吨/年）、芳烃抽提装置（65万吨/年）、丁二烯抽提装置（18万吨/年）、苯乙烯装置（65万吨/年）、聚苯乙烯装置（30万吨/年）、聚乙烯装置（60万吨/年）、聚丙烯装置（25万吨/年）、丙烯腈装置（52万吨/年）。上海石化（600688）拥有上海赛科20%的股权。

三、油价进入50美元上下震荡区间，中油价时代利好炼化企业

2015年油价一路走低，供应过剩和需求不振被视为关键因素。进入2016年，一季度主要产油国转变不减产态度并支持“冻产”，油价超跌接近现金成本区间，催生了上半年油价反弹。二季度油价已反弹至覆盖大部分产油盈亏平衡线以上，开始进入50美元上下的平衡价格区间。

2017Q1OPEC减产进入执行期，从目前减产国表态看，减产的执行比较顺利，我们认为在2017Q1OPEC国家的减产大概率会严格执行，后期随着美国页岩油产量的增长，OPEC国家减产的执行将面临两难选择，如果严格执行为页岩油做嫁衣，在这个背景下，我们认为2017年油价可能先高后低，全年均价在55美元/桶左右，中油价时代炼化企业整体盈利较好，油价缓慢上升但未达到高油价阶段对炼化企业来说是最好的时期。

四、投资建议

我们预计2017年公司的原油库存收益有所下降，同时没有40美元/桶以下地板价收益，公司的整体盈利将有所回落，预计公司2016~2018年EPS分别为0.55、0.45、0.49元，对应的PE分别为12.0、14.9和13.6倍，给予“增持”评级。

海油工程深度报告：平稳过低谷，迎来新发展

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：罗立波，刘芷君 日期：2017-02-27

海油工程（600583）：综合实力雄厚，具备国际竞争力：公司是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司，是亚太地区规模最大、实力最强的海洋石油工程EPCI总承包商之一。公司在浅水作业领域具备较强实力，随着公司在深水作业装备的投资、作业经验的积累，形成了“浅水+深水”较为全面的作业能力，综合实力进一步提升。

下游需求回暖：全球弹性充足+中海油增长确定：公司的需求来自于油公司的资本开支，未来随着资本开支的恢复，公司业绩有望改善。一方面，油公司的资本开支在2015-2016年由于持续低油价被大幅削减，随着全球原油市场从底部恢复，资本支出具备充足的弹性;另一方面，中海油作为公司的关键客户，已公告2017年的资本支出计划为600~700亿元，按中位数计算，较2016年预计完成规模增长29.2%，资本支出增长较为确定。

经营保持较高质量，海外市场开拓有效：公司净利润在2011年-2013年以100%~400%的速度陡增，2014年公司全年营业收入达到220亿元、净利润42.72亿元。虽然在2015-2016年行业低谷期，公司业绩有所下滑，但经营表现好于2010-2011年下行期，同时优于行业平均水平。另外公司在海外市场的拓展取得了长足进步，2014年公司海外订单总额达到132亿，到2015年公司海外收入占比达到了35.11%，首次超过30%。未来随着下游需求的回暖，公司业绩具有积极潜力。

盈利预测和投资建议：根据公司订单情况和石油行业资本支出态势，我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入12，394、14，290和17，949百万元，EPS分别为0.300、0.350和0.570元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展，结合业绩和估值情况，我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险。