环保严查致产能下降钛白粉价格看涨 钛白粉概念股或更上一层楼

攀钢钒钛：矿石、钒钛低迷，全年业绩仍亏损严重

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-02-01

事件描述

攀钢钒钛（000629）发布2015年度业绩预告，报告期内实现归属母公司净利润-24亿元至-20亿元，去年同期为-37.75亿元，按最新股本计算2015年EPS为-0.28元至-0.23元，去年同期为-0.44元。据此推算，公司4季度实现公司归属母公司净利润为-14.28亿元至-10.28亿元，去年同期为-37.01亿元，按最新股本计算，4季度EPS为-0.17元至-0.12元，去年同期为-0.43元，3季度为-0.05元。

事件评论

矿石、钒钛低迷，全年业绩仍亏损严重：公司2015年亏损幅度同比有所收窄，主要源于去年同期子公司卡拉拉计提大额减值准备而本期并无此项，尽管如此，全年亏损20-24亿元，依然显示出目前行业形势严峻：1）2015年，国内矿石价格同比下跌35.08%，跌幅仅次于2009年;2）五氧化二钒价格同比下跌27.83%%、攀枝花钛精矿价格同比下跌46.21%。主要产品价格均跌幅较大，导致公司收入和毛利率大幅下滑，最终造成全年大幅亏损局面。

就4季度而言，同比方面，4季度国内矿石季度均价同比下跌29.87%、五氧化二钒国内均价同比下跌46.68%、攀枝花钛精矿均价同比下跌42.19%，在主要产品价格大幅下跌的情况下，公司亏损反而缩小，也主要源于去年同期子公司卡拉拉计提大额减值准备而本期并无此项。环比方面，4季度公司业绩环比下降223.42%~132.83%，一方面源于下游低迷、主要产品价格大幅下跌，另一方面，也不排除公司年末计提部分资产减值损失的可能性。

从公司总体发展来看，钒钛资源稳中偏弱，而铁矿石业务中短期难有起色，因此公司传统主业未来一段时间或仍将继续承受压力。未来公司增长值得期待的地方有：1、资产置换之时，鞍钢集团承诺计划将集团所持铁矿石资产全部注入，未来或有一定整合效应值得期待;2、公司若继续强化管理、努力降本增效则有望降低成本提升总体盈利能力;3、自身及产品转型升级。

预计公司2015、2016年EPS分别为-0.23元、0.01元，维持“增持”评级。

宝钛股份：触底回升，转折在即

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：巨国贤，宋小庆，陈子坤，赵鑫 日期：2016-01-21

公告2015年亏损9300万，据此推算Q4亏损305万公司公告预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润为-9300万元左右（Q1、2、3、4分别亏损1978万元、3022万元、3994万元和305万元），去年同期实现归属于上市公司股东的净利润为1193万元。

产品价格下滑及折旧费用增加致公司亏损

2015年公司原材料海绵钛价格微涨（2015年均价为48.05元/公斤，2014年为47.87元/公斤），同时公司主导产品价格受国内外经济下行和低端钛行业竞争激烈而下降，盈利空间受压缩。此外，公司工程项目转固后，折旧费用增加，进一步拖累2015年公司业绩。

四季度亏损收窄，转折在即

前三季度公司实现归属于上市公司股东净利润为-8995万元，全年预计亏损在9300万元，即四季度单季亏损在305万元，而公司一季度、二季度和三季度单季分别亏损为1978万元、3022万元和3994万元，可以看出公司四季度业绩已现明显改善。

高端需求增长是亏损收窄主因，预计高端需求持续增长

我国钛行业仍呈现结构性过剩格局，军工、航空等高端钛产品需求前景广阔，供不应求，而化工和冶金等领域供大于求，竞争激烈。近几年中国军费持续增长，我们看好军工领域的发展，未来军工领域对钛材的需求将持续提高。目前公司高端产品占比不高，随着高端领域需求的快速增长，公司高端钛材占比将不断提升，公司的收入和盈利能力均会出现明显提高，公司或将迎来业绩拐点。

维持“买入”评级

预计2015-2017年EPS分别为-0.22元、0.05元和0.22元，对应2016-2017年PE分别为413.11倍和91.85倍。高端领域钛需求空间广阔以及公司产品不断向高端升级，将显著提升盈利能力，公司有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。

风险提示：军工、航空等领域对钛的需求低于预期。