可再生能源十三五规划实施意见印发 可再生能源概念股正在布局

爱康科技：互联网+电站，专业光伏金融平台雏形初现

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2015-05-21

事件：公司发布《关于本次非公开发行股票预案修订情况的公告》，同时《关于投资设立子公司推进公司互联网战略的公告》，定增方案从原来20亿元增加至47亿元，募投项目由550MW 扩展至640MW。此外公司将成立运维、评级、保险、融资公司深挖电站后市场，在此基础上有望形成光伏专业金融平台公司。

募集资金扩大光伏资产，奠定光伏专业金融公司的基础：目前公司在手项目是510.43MW 光伏电站，其中主要以地面电站为主，募集资金用于640MW 的电站项目，今年不会低于700MW 的项目，16年将成为1.2GW的光伏电站运营商。当有了一定量的光伏资产，才能快速有效的进行光伏后电站市场的金融创新，从而形成服务自己的金融公司。

公司不止定位于解决自己的公司融资问题，而且希望成为专业光伏金融平台：

EPC+运维，金融平台风控基础：单纯的金融企业不仅缺乏对光伏电站风险的理解也缺乏对光伏电站运营风险的控制能力，这样将高估风险抬高资金成本。光伏建设与运维的差别直接决定的资产的质量，爱康科技（002610）负责运营维护，爱康工程负责高质量的EPC，从全生命周期来控制资产质量与风险。这样对风险的定价将更加准确，短期可以为金融企业服务，长期可以形成专门服务光伏的银行。

电站评级与保险，金融平台重要组成：公司利用其对风险定价的能力，将保险与评级结合，有望树立权威性，构建平台式的生态圈。

P2P 与ABS，光伏金融平台的核心：公司在金融工具ABS 和P2P 应用上有丰富经验。绿电宝（P2P）资金将应用于建设期，ABS 将应用于运营期。建设期融资可以承受高利率，但资金到位时间需要及时，P2P 克服了银行放款速度慢的问题。运营期需要匹配低风险资金，而通过ABS，公司可以实现光伏电站对符合该特性的接保险资金。

可进可退的战略布局：成立运维、保险和融资公司，能够帮助自身电站发展，形成赚取息差的金融企业，每瓦收益提高0.13元。同时可以融资服务为核心，形成金融平台，从客户处获得每瓦0.08元。

投资建议：我们预计15/16/17年摊薄后EPS 为0.40/1.06/1.31元，15年PE 给予120X，目标价48元，给予买入评级。风险提示：项目开发不达预期，融资成本高

彩虹精化：打造能源互联网金融平台

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，徐柏乔 日期：2015-06-02

公司以建筑节能一体化解决方案为起点，自2014年起积极布局光伏行业，并打造“金融创新+能源互联网”平台，受益电改公司发展迎来良好契机。新能源+互联网将发生剧烈化学反应。新能源的特点是固定投资高，但摩尔效应带来成本骤降，且边际成本为零，平价5年内有望到来，叠加互联网带来的金融创新、垄断打破以及信息技术带来效率提升，平价有望提速。电力改革、储能政策出台、分布式推广、电动车普及，智能家居流行、信息技术融合、互联网金融植入，能源互联网的产业链闭环产生，环环相扣，环环巨变。

光伏项目储备丰富。公司自2014年进军光伏行业，截止目前，公司光伏电站在建项目已经超过160MW，其中有超过30MW 正在办理并网手续，公司在建和正在办理相关备案手续的光伏发电项目合计装机容量超过600MW。

公司具备二次加杠杆的能力。公司增发不超过20.60亿元，其中实际控制人+合伙企业的认购比例超过80%，显示了公司对于业务的信心与决心。公司增发完之后资产负债率仅为20%，具备通过发债二次加杠杆的能力，在手现金极度丰厚。资本与产业有望共振。

打造“金融创新+能源互联网”平台。公司可积极创新融资模式：除通过银行一般授信外，积极开展项目融资、股权融资、融资租赁、并购基金、众筹融资、资产证券化等资本融资渠道，充分发挥财务杠杆，在确保资金来源和资金安全的前提下，创新光伏电站的投融资模式;着力打造能源互联网+金融：借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，致力打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统，实现绿色低碳生态的互联网金融平台。

盈利预测与投资评级。公司传统业务稳定发展，未来重心向光伏运营侧重，电站运营将于2015年开始贡献巨大业绩弹性，我们预计公司2015-2016年EPS 分别为0.70元、1.16元，参考同行业可比估值，按照2016年35PE，对应目标价40.60元，维持“买入”评级。

不确定性因素。互联网进度缓慢;政策发生重大不利变动;项目建设进度不达预期;资金短缺。