《战狼2》票房超预期 影视概念股龙头股望爆发

传媒板块将从上半年“分化”演变为下半年的“修复”

下半年修复的判断依据有三点：第一，对于游戏板块而言，三季度是推广旺季，从厂商产品布局来看，有望出现能贡献可观流水的产品，提振业绩。第二，7~8月份是影视剧的排片密集期，也是惯常的国产片保护期，暑期档乃至后续的国庆档国产剧表现值得关注。第三，经过前期持续调整，传媒板块部分个股已到相对估值洼地，具备竞争壁垒的行业龙头存在估值修复的空间。

板块估值仍存回调空间，关注游戏，影视领域低估龙头个股

当前传媒板块PE（TTM）为33倍，估值仍待回调，维持板块推荐评级。具体投资策略如下：1、游戏方面，龙头个股已下跌至相对安全边际，强烈推荐完美世界（33.68 +0.75%，诊股），三七互娱（24.60 +1.11%，诊股）。2、影视方面，关注目前估值修复相对滞后的制作龙头，包括慈文传媒（34.32 -0.64%，诊股）（网生剧制作龙头，暑期档剧目储备足）、华策影视（11.62 +0.61%，诊股）（传统影视剧制作一线企业），北京文化（17.80 +7.88%，诊股）（保底《战狼2》上映4天票房9.47亿元超预期）、光线传媒（9.14 +1.33%，诊股）（参投《三生三世十里桃花》（8月3日上映）电影）。3、出版领域，关注民营出版概念股新经典（41.78 -0.05%，诊股）（储备高端文学IP资源，民营出版概念稀缺）、转型教育的皖新传媒（12.91 -0.08%，诊股）（线下教育布局加速，动态PE（2017）18倍，中报业绩预增55%～85%）。

8月暑期档升温，国产续集IP持续发力

1、根据猫眼电影专业版统计，截止至2017年7月30日21：00，2017年7月票房总收入为22.748亿元，7月24日到7月30日这周，7月27日上映的《战狼2》和《建军大业》提振7月整体票房，《战狼2》上映4天票房收入9.47亿元，《建军大业》上映4日票房收入1.97亿元。而已经上映了24天的《神偷奶爸3》票房收入9.85亿元，上映12日的《绣春刀2》票房收入达到了2.54亿元，7月最后一周上映的《战狼2》有望继续创造暑期档票房收入的记录。

2、8月即将上映的24部电影中，最受市场期待的有知名IP续集《十万个冷笑话2》，以及基于具有15年发展历程的九州世界观背景下衍生的《鲛珠传》、热门小说《心理罪》改变的推理影片《心理罪》和刘德华、舒淇和让·雷诺出演《侠盗联盟》。

北京文化保底《战狼2》，票房收入超市场预期贡献超额收益

1、根据2016年8月5日北京文化公告，公司联合聚合影联对吴京电影《战狼2》进行8亿票房的规格保底，吴京的公司登峰国际有望提前锁定2.17亿元收入。

2、根据保底协议，电影票房达到8亿元，登峰国际获得2.17亿元分成，小于8亿元，登峰国际与保底方票房分成88：12；票房达到8-15亿元，登峰国际与保底方票房分成为75：25；票房大于15亿元，超额部分登峰国际与保底方票房分成为85：15。按《战狼2》已经达到的票房收入来测算，市场普遍预计，最终票房会超20亿元。建议持续关注：北京文化、慈文传媒、华策影视。

风险提示：1、宏观经济下滑。2、行业发展增速不达预期。3、政策监管趋严。