微众银行推出国内首个开源区块链平台 区块链概念股强劲爆发

广电运通（sz002152）：金融服务收入推动中期增长

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-09-01

公司发布2016年中期业绩报告，上半年营业收入16.73亿元，同比增长23.29%;归属于母公司净利润3.56亿元，同比增长3.28%。公司在atm机市场竞争压力持续增大的情况下，凭借自身的技术和渠道优势维持了相关业务的收入稳定成长，同时在金融外包服务领域方面持续开拓客户获得了显著的营收提升，市场竞争的压力使得公司盈利增长水平不及收入增速。

国内市场需求稳步推进，海外市场盈利能力增加：2016上半年，公司在国内市场业务方面的销售收入实现了27.7%的增长达到15.0亿元，在ATM类传统产品方面公司的收入有所下滑的情况下，凭借金融外包服务渠道拓展，实现了收入的增长。由于国内市场的价格竞争激烈，毛利率水平下降6.7个百分点为46.8%。海外市场方面尽管销售额小幅下滑，但是随着公司产品的技术能力提升，毛利率水平出现了3.5个百分点的提升达到了48.1%。

产品毛利率承压，经营费用率小幅下降：公司2016年上半年整体毛利率水平同比下降5.3个百分点为46.9%，从产品细分的毛利率看，包括ATM、AFC等产品的毛利率均出现了小幅下降，而金融外包服务则出现了比较明显的下降，使得整体毛利率水平有所下滑。我们看到市场价格竞争方面压力依然显著。

公司上半年三项费用率水平同比下降6.7个百分点，显示了公司在经营管理方面的效率有所提升。

业绩指引显示公司前景向好：公司预计在2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为一10%-20%，与上半年基本持平，公司各项业务持续稳步推荐，产品方面的价格竞争压力是短期业绩的主要风险，但是从公司布局的服务业务和创新产品方面，公司中长期发展依然值得期待。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.57、0.66和0.73元。净资产收益率分别为12.3%、15.9%和16.8%，给予增持-A评级，6个月目标价为18.20元，相当于2016年至2018年31.9、27.5、25.0倍的动态市盈率。

风险提示：金融机具市场终端需求持续放缓;金融机具产品及服务业务竞争压力持续增大，影响公司盈利能力;海外市场业务拓展不及预期

信雅达（sh600571）：业绩快速增长，向区块链领域布局

类别：公司研究 机构：太平洋（601099）证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-06

事件：公司披露2016年半年报，上半年收入5.16亿元，同比增长31%;归母净利润0.63亿元，同比增长37%;综合毛利率60.06%，同比增加4.1个百分点。

金融技术产品：技术优势稳固，研发持续创新。公司传统优势业务为：流程银行业务、电子银行业务、影像风控业务与保险业务、呼叫中心，上半年传统业务持续增，公司积极推进新产品开发，风险管理公司推出全面风险管理系统，整合综合定价、资产负债、对公和零售评级等系统，保持高中标率。

金融技术服务：连接机构客户，构建平台服务。公司致力于打造金融机构、商户和用户三者信息流和数据流交互的消费金融IT云服务平台。上半年，科匠旗下金融O2O聚合平台新微匠上线，新微匠通过开放手机银行接口的合作方式，打通银行金融服务、银行用户、商家各个环节，进行涵盖生活消费服务的金融场景创新。公司出资发起设立杭州信雅达（600571）泛泰科技有限公司，为消费金融提供技术服务。

前沿技术：布局区块链，市场潜力可期。公司与浙大网新（600797）、君宝通信共同对杭州趣链科技进行增资。公司与浙大网新分别增资500万元，持股比例分别为10%。趣链科技成立于2016年7月，以区块链底层技术研发为方向，由浙江大学区块链实验室核心人员作为联合创始人，核心团队均具有博士学位。趣链科技的核心技术为自主可控的国产联盟链云平台，服务于金融、电子商务、国际航运、版权保护、不动产交易、健康医疗等众多领域。

投资建议：公司在传统银行业务保持领先优势，消费金融创新领域不断取得进展，业绩快速增长。布局区块链前沿技术，有望和金融IT业务形成良好协同效益。预计公司2016-2018年净利润增速分别为48%、35%和21%，EPS分别为0.41、0.55和0.67元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：区块链布局进展低于预期。