近八成锂电池公司业绩飘红 锂电池概念股强劲爆发

天齐锂业：行业高景气度持续，静待业绩爆发

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：邹建军 日期：2016-03-14

投资要点

公司2015年实现营业收入18.69亿元，同比增长31.37%，归母净利润2.48亿元，同比增加89.93%。主要原因在于：1、下游新能源汽车增速超预期，上游原材料锂盐市场处于供应紧缺状态。2015年四季度碳酸锂产品出现暴涨，公司锂盐产品出现量价齐升的现象，全年营收及销售毛利率提升。2、公司收购的银河锂业存在大量的未弥补亏损，公司在报告期内根据未来期间预计的可抵扣金额及预计其转回期间（抵扣期间）的适用所得税税率确认了递延所得税资产1.02亿元，一次性冲减了第四季度所得税费用。

2016年公司两大生产基地碳酸锂产能有望提升。公司张家港锂盐基地自2015年收购银河锂业以来，一直处于运营状态，春节期间仍旧满负荷运行，目前产能900吨/月，公司预计二季度将对设备进行检修改善，有望在下半年达到1200吨/年产能。公司射洪锂盐生产基地在进行技术升级之后，有望从当前的10500吨/年产能增加到11000吨/年。此外，射洪生产基地的氢氧化锂今年将力争达到5000吨的产能。目前碳酸锂行业维持高景气度，价格持续高位，公司拥有世界领先的碳酸锂冶炼技术，产品性能优异，下游客户稳定，目前处于满产满销状态。我们预计2016年全年，公司碳酸锂产量约为2.2万吨，同时所生产的碳酸锂产品中80%以上均为电池级碳酸锂。

预计2016年全球碳酸锂新增产能约2.7万吨，总需求新增2.2-2.7万吨，全年供需紧平衡。2016年全球碳酸锂产能扩张情况，主要集中在几个厂商：1、赣锋锂业（002460）在澳大利亚的RIMMtMarion矿山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成，逐步释放产量。2、银河资源MtCattlin矿山1.5万吨碳酸锂项目今年复产，预计二季度后才有产能释放，2017年后有望全面复产。3、Orocobre1.75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成，还处于调试阶段，预计今年一季度完成技改，产能释放要等到明年二季度，预计产量在8000-10000吨左右。

保守估计，2016年国内新能源汽车增速将保持在50%以上，国内动力电池需求量将达到25.6Gwh，同比2015年拉动碳酸锂需求增量约为1.2万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速5-10%，拉动碳酸锂需求增量约为1-1.5万吨，全球碳酸锂总需求量增加约2.2-2.7万吨，全年供需紧平衡。

碳酸锂价格高位运行，2016年新签订单将为公司带来大的业绩弹性。公司2015年公司签署的碳酸锂长单已执行完毕，当前碳酸锂处于高景气度行情，2016上半年新签订单价格将高位运行，下半年由于全球新建产能的逐步释放，供需出现紧平衡。我们预测2016年全年公司的碳酸锂平均售价约为12万元/吨，将为公司带来约15亿的净利润。

盈利预测与评级。公司是国内碳酸锂行业的龙头企业，坐拥全球品质最好，储量最大的锂辉石矿山。在新能源汽车产业链高景气度的带动下，碳酸锂价格有望持续高位运行，公司将迎来业绩大爆发。预计2016，2017年公司EPS分别为5.63元，7.32元，给予公司2016年25-30倍PE，目标价140.75-168.90元，给予“推荐”评级。

风险提示。新能源汽车增速不及预期，汇率波动风险。

赣锋锂业：2015年4季度盈利低于预期，但需求前景依然强劲

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2016-03-02

重申买入评级，但下调目标价至人民币54.1元，系因2015年4季度盈利低于预期。我们仍然看好赣锋锂业，系因1）碳酸锂和氢氧化锂仍然供应不足需求旺盛，价格持续上涨;2）公司积极收购上游原材料公司;3）布局下游产业。我们将估值方法由市盈率与现金流折现估值平均方法调整为市盈率（2016年每股收益人民币0.53元的75倍）与市净率（2016年每股净值人民币4.30元的16倍）估值平均方法，以与电池材料同业进行一致比较。

4季度营收超出预期但盈利低于预期：2015年4季度营收同比增长99%至人民币4.77亿元，分别超出本中心/市场预期28%/18%，系因产品均价上涨。净利润同比增长42%至人民币3680万元，净利率为7.7%，较本中心/市场预期分别低6个/2.7个百分点，系因建设新厂和迁置成本推高运营费用。每股收益为人民币0.10元，较本中心/市场预期分别低27%/11%。

供应短缺导致产品价格上涨：在电动车出现爆发式增长的情况下，2015年7000吨的碳酸锂产量未能满足相应需求。赣锋锂业的产能扩张项目预计将于2016年完成，届时碳酸锂年产能将可扩大6000吨。与此同时，碳酸锂价格上涨将显著增加总营收。

上下游产业一体化：赣锋锂业收购了澳大利亚RIM公司43.1%的股权，后者每年可提供2.5万吨碳酸锂，从而缓解赣锋锂业目前的原材料瓶颈。公司亦投资人民币5亿元建设大容量锂离子电池生产线，这可以降低生产成本，有助于维持密切的客户关系。