北斗导航应用有望进一步加快 北斗导航概念股强劲爆发

北斗导航9只概念股价值解析

中海达：竞争削减利润，看内生拐点和产业链外延

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-03-08

事件：公司业绩快报公布，预计2015年实现营业收入64，129.43万元，同比下降6.68%：归属于上市公司股东的净利润为150.50万元，同比下降98.49%。

投资要点：

市场“价格战”压缩盈利空间，利润实现低于预期。传统高精度GNSS龙头厂商竞争加剧，产品价格下降削减公司毛利率，直接拖累公司净利润，同比下降98.49%;公司新兴业务如三维激光扫描、多波束海洋声呐等仍处于培育及推广期，技术研发及市场推广费用支出较大，利润贡献尚未形成;同时，对收购“都市圈”形成的商誉进行了减值测试，发生了较大商誉减值损失。

价格回升+成本降低，16年业绩有逐渐回暖的基础。一方面，业内厂商“协议休战”，16年传统产品价格有望回升;另一方面，公司15年自主研发出“北斗高精度卫星导航板卡”，关键技术指标已接近国外一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件（占总成本40%）的进口替代，成本仅为进口板卡的30%。

测绘产品主业创新不断，外延布局完善产业触点。公司在传统高精度GNSS市场占有率约30%，为行业三寡头之一，新兴测绘产品三维激光、多波束产品化进程完成，有望在中短期成为增长主力。同时。外延并购联睿电子（UWB室内定位）、腾云智航（无人机），空间上实现了“空中一地面一水下”测绘产品全覆盖，场景上实现了“室外一室内”定位技术无缝连接，产业上实现了“上游采集一中游处理一下游应用”完整布局。

长期看好公司的硬件+软件+数据+服务全产业链，内生外延两手抓。

公司现价已大幅低于15年大股东增持、股权激励、非公开定增价所处的17-19元区间。考虑到短期传统业务回暖需待时日，及外延发展的不确定性，暂给予推荐评级：我们预计16-17年EPS为0.11、0.21元，目标价14.2元。

风险提示：传统测绘行业竞争激烈：政策扶持国产化测绘力度减缓：海洋声纳及三维激光新产品推广低于预期。

北斗星通（002151）2015年报点评：芯片业务高速发展，外延并购打造行业领先地位-军工-李欣

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2016-03-25

事件：2015年营业收入11.07亿元，同比增长16.12%;净利润5069.3万元，同比增加64.92%，EPS为0.19元/股，同比增长46.15%

投资要点：

业绩增长稳定，基础产品需求放量

2015年公司实现营收11.07亿元，同比增长16.12%，主要得益于北斗导航系统全球化进程加速，基础产品市场需求放量，公司通过并购佳利电子、华信天线，强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内，北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%，占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺，也有助于公司盈利稳定增长。三费中，管理费用增长明显，主要是并购导致公司规模扩张，公司加强集团化管理所致。

定增获大基金认购，助力芯片技术及国防应用发展

2015年9月，公司发布定增预案，发行金额不超过16.8亿，获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可，芯片业务有望进入总装采购名录。另外，公司并购银河微波60%股权，业务范围拓展到微波通讯器件，也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展，军队信息化以及自主可控是未来发展方向，政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求，公司业务进入军品领域，为其业绩增长奠定了坚实基础。

外延式并购巩固行业领先地位

2020年，北斗卫星导航系统将实现全球覆盖，行业进入高速发展期，产业整合大势所趋。报告期内，公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波，成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域，强化技术优势，整合客户资源。未来，公司基于“北斗+”的发展趋势，势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入，相关的资产整合值得期待。

风险提示：募集资金项目实施风险，并购重组不及预期