军工板块能成为新一轮炒作热点吗？ 军工概念股龙头个股闻风而动

通裕重工：业绩符合预期，打造清洁能源装备服务商

类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2017-03-02

事件：公司发布2016年度业绩快报，2016年归属于母公司所有者的净利润为1.68亿元，较上年同期增39.04%;营业收入为24.3亿元，较上年同期增3.71%;基本每股收益为0.05元，较上年同期增25.00%。

风电主轴行业领先，拓展风电铸件市场。公司依靠先进的工艺技术、生产保障能力，继续细化风电主轴等产品的国内外市场开拓，同时多项降本增效措施有效实施，进一步促进效益的持续递增，保持了公司主营业绩的增长，营业利润较上年同期增长72.61%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长了39.04%。公司客户涵盖全球风电主要大企业，未来公司计划每年完成销量满足20GW风电装机量的需求。同时，随着定增项目达产，铸件收入有望增加6-7个亿，成为公司新的利润增长点。初步形成风电锻件、铸件及结构件上的协同效应，龙头地位将得到进一步夯实。

“核装备研发与制造中心”揭牌，完成后市场关键路径布局。2017年1月12日，公司董事司勇先生与中国核动力研究设计院总工程师王均先生为通裕重工“核装备研发与制造中心”揭牌，展现了公司做大做强核电业务的信心和决心。公司已完成固态、液态核废料处理的关键路径布局，分别与核电工程公司、核动力院合作开发的超级压缩打包生产线、含硼废液高效固化生产线是核电站内暂存库中核废料减容、固化的两大关键设备。核废料处理遥控吊车、移动厂房已成功应用于飞凤山处置场，核退役未来则对应千亿市场。公司将受益核电存量、增量双重市场的爆发。

投资建议。风电已成为我国继火电、水电后的第三大主力电源，“十三五”规划风电发展总量目标是下限而非上限，将保障风电稳步发展，2017则有望迎来抢装行情。核废料处理已提高至国家高度，“十三五”规划纲要已明确“建设5座中低放射性废物处置场和1个高放射性废物处理地下实验室”，近期印发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》、《中国制造2025—能源装备实施方案》对乏燃料、三废处理等相关技术装备提出了具体发展目标。风电、核电都是未来具备成长确定性的清洁能源，公司凭借自己技术实力与产业链优势，在细分领域做精做深。预测公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.06和0.07，维持“买入”评级，看好公司从核心部件制造商到清洁能源装备服务商的转变。

风险提示：下游需求不达预期，核电项目进展滞后

宝钛股份跟踪报告：海绵钛价格继续上涨，C919一季度首飞将成刺激因素

类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：李隆海 日期：2017-03-03

投资要点

我们在2017年1月24日发布了《宝钛股份（600456）深度报告：高端钛材放量，国内钛材龙头有望重新起航》，重点推荐了宝钛股份，今日股价涨停，从报告发布日截至目前，宝钛股份股价涨幅高达16%。

海绵钛去产能较为明显，价格继续上涨。由于海绵钛行业景气度持续低迷，部分企业逐步退出市场，2015年我国海绵钛产能8.8万吨，较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨，产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨，2月份，海绵钛价格从5万元/吨上涨到目前的5.4万元/吨，涨幅8%。

2016年成功扭亏为盈，第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告，公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是：处置了与公司主营业务无关的三处房地产，增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升，产品结构改善，使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元，这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品，预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。

大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%，军用钛材比例为9%，整个航空领域消耗钛材比例超50%。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域，技术含量相对不高，航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”，近五年来我国两碱行业产能过剩严重，这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展，运-20量产，太行发动机稳定量产，2015年航空航天钛材消费量为6862吨，较2014年消费量增长41%，随着我国航空航天钛材消费量高速增长，未来有望超过化工领域钛材消费量。

中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919：运20在2016年7月正式交付部队，蛟龙-600在2016年7月23日总装下线，C919预计于2017年一季度进行首飞，另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队，这些将明显拉动国内高端钛材的需求。

投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地，国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程，这将激活国内高端航空钛材需求。另外，海绵钛行业去产能非常明显，海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈，2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股，目前股价对应PE 为316、116倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级。