“双节”临近白酒将进入消费旺季白酒概念股龙头解析

2017-08-10 17:01:21 当代财经网

个股解析：

山西汾酒：公司总经理更迭，利好营销改革推进

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：黄付生，蔡雪昱日期：2016-03-03

事件

公司公告重要人事变动，公司原总经理韩建书先生（1962年生）调任汾酒集团总工程师，新任总经理为常建伟先生（1965年生）。

简评

新总经理销售经验丰富，营销改革将得到更大力度支持

此前原总经理韩总技术背景出身主管生产，销售公司总经理刘总主管销售工作。常总之前在股份公司销售部门基层干起，曾担任过市场部部长、销售公司总经理，拥有丰富的销售经验，因此此次人员调整后，将理顺人员职能设置，整体团队更加年轻化，同时公司在2015年底所设定的营销、产品策略将不会有大的变化，在销售、市场、营销等方面的改革将得到更有力的支持和推进。

15年销售恢复，16年大单品策略清晰

2015年是公司的改革深化之年，也是销售恢复之年，我们预计全年收入略增，销售公司层面有10%的增长、销量超过12年高峰时期。估计青花整体止跌略增、青花20年增长20%，经销商库存合理、约10%的全年任务量;老白汾整体个位数增长;玻汾销量快速放量带动快速增长;杏花村和保健酒系列下滑。2016年公司将在青花、老白汾、普通汾酒中高低价位段分别打造1个全国化大单品，单个单品未来均剑指10亿目标。

配合营销改革、费用结构发生显著改变，未来费用率将相对稳定

此前业绩预告高增长（40%~60%），除了中高端酒恢复增长外，主要来自于销售、管理费用下降。广告宣传费自13年达到顶峰后（9.6亿）大幅下降，而地面投入稳步增长，和公司此前品牌营销、广告拉动带动团购渠道的中高端产品销售，此后渠道结构调整、更加贴近终端的营销转型的思路相关。16年广宣费用预计将保持相对稳定的状态。

盈利预测与估值

从终端调研来看，公司主要产品1月增长10%，其中优势市场山西、河南表现更加突出，为一季度的表现和全年稳健增长奠定基础。15年底集团提出的十三五规划中提到未来白酒销售收入和利润翻番，年均增速15%，收入规划超过12年高峰时期（65亿），是不小的挑战，同时集团也给予公司充分的调整磨合的时间，我们预计整个增长节奏将呈前低后高之势。我们调整了盈利预测，预计16年收入增速在10%左右，15~17年EPS为0.62、0.69、1.01元，目标价23元，增持评级。