油气管道将迎建设高峰期 油气管道概念股备受期待

中海油服：油价反弹，业绩向上

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2015-05-06

5月5日中海油服逆市上涨6.18%，同时WTI油价突破60美元/桶、布伦特油价突破67美元/桶。我们认为在油价上涨的趋势下，公司业绩有望逐季改善。

1. 原油价格持续上涨。

2014年下半年开始国际原油价格出现大幅下跌，最大跌幅近60%。进入2015年，国际油价逐步企稳，1月原油均价50.52美元/桶，为阶段性底部，2~4月原油均价分别为58.95、57.02、60.73美元/桶，呈现逐步回升的趋势。我们认为国际油价在一季度已见底，未来油价将逐步上涨。

2. 公司业绩有望逐季改善。

在低油价阶段，上游油公司为面对低油价的挑战大幅压缩资本开支，带来的直接结果就是油服公司工作量以及收入大幅减少、公司整体经营困难。而海上原油开采成本普遍高于陆上成本，在低油价阶段海洋油服行业受冲击更大。中海油服在4Q2014仅实现扣非净利润8.13亿元，虽有部分季节性因素，但单季度扣非净利润录得2012年以来最低水平，也反映出低油价对公司的影响。

在油价逐步回升的阶段，上游油公司会根据油价水平对区块的投入产出进行评估。随着油价的上涨，油公司在勘探开发方面的投入会逐步加大，从而带来油服公司收入利润的改善。1Q2015中海油服实现扣非净利润9.26亿元，同比下降32.4%，扣非净利润率仅为14.7%，为历史上一季度的最低值。我们认为在油价上涨的阶段，今年一季度有望成为公司年内业绩的低点，未来公司季度业绩有望逐步回升。

3. 盈利预测与投资评级。

虽然在低油价背景下，中海油大幅下调了其2015年资本支出预算，将对中海油服的收入和盈利产生较大的影响。但在油价反弹的趋势下，我们认为中海油服业绩有望逐季回升。我们预计中海油服2015~2016年EPS分别为1.09、1.53元，按照2016年EPS以及22倍市盈率，我们给予公司33.66元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。

4. 风险提示。

原油价格大幅波动的风险；油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。

海油工程：行业低谷表现良好，积极响应国家战略

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君，罗立波，刘国清，真怡 日期：2015-04-29

核心观点：

海油工程1季度实现营业收入2，271百万元，同比减少26.4%，归属于母公司股东的净利润为236百万元，同比减少25.4%，扣除非经常性损益后的净利润为267百万元，同比减少6.2%。

利润率好于预期，业务能力提升在行业低谷同样体现：1季度公司在收入下滑的情况下，仍实现扣非后的净利润率提升，显示在行业低谷时，公司通过业务优化、降本增效实现了盈利能力的持续提升。

向前看，行业存在油价向好和改革推进两大有利因素：2015年1月下旬以来，国际原油价格结束了单边下跌，进入筑底阶段，并形成类似于W底的形态。随着供给逐步收缩，我们判断原油价格有望在60-80美元/桶的区间形成曲折向上过程。如果油价回升，国内外的海洋油气的资本支出均有望逐步恢复。2015年3月，李克强总理在作政府工作报告中明确提出“加快电力、油气等体制改革”；根据华夏时报报道，“石油天然气体制改革作为我国能源领域改革的重头戏，相关改革方案已在抓紧研究制定”。

积极响应国家战略：公司明确提出继续紧紧抓住“一带一路”的战略机遇，大力拓展国际市场，特别是海上安装业务推向海外；同时加快深水技术和总包能力建设等，在“中国制造2025”上有更多积极作为。根据中国海洋石油报消息，公司的蓝疆号、“海油石油201”等主力船舶近期将分别赴东南亚、墨西哥湾等海上油气田区进行作业。我们认为，海洋油气是国家战略支持领域，而公司正不断提升全球范围内的竞争力，其效果值得期待。

盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入18，726、20，599和24，719百万元，EPS分别为0.810、0.940和1.180元。

公司综合实力突出，作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展，结合公司2015年处于业绩低谷而后续具有较大向上弹性，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为20.25元，相当于2015年25倍PE估值。

风险提示：原油价格大幅波动，导致行业景气度变化的风险；中海油作为公司重要客户，其资本支出受规划因素而出现波动的风险；公司国际市场开拓进度具有不确定性。