石墨电极价格今日上涨4.82% 石墨电极概念股龙头股迎拉升契机

方大炭素：受益于非经营性因素，1季度业绩同比好转

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-04-27

报告要点

事件描述

方大炭素（600516）发布2016年1季度报，报告期内公司实现营业收入4.73亿元，同比下降25.34%;实现营业成本3.80亿元，同比下降22.18%;实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元，去年同期亏损0.11亿元;1季度实现EPS0.01元，上年同期为-0.01元，2015年4季度为0.01元。

事件评论

营业外支出和管理费用减少，1季度业绩同比好转：公司1季度营业收入和毛利率同比下降主要源于下游产业整体需求未实质性好转，虽然2016年年初以来，钢价反弹回升带动钢厂开工略有回升，但高炉利用系数较低使得1季度国内粗钢产量同比下降4.04%，导致公司主营产品石墨及炭素制品（下游集中在钢铁领域）产销不足且盈利能力下滑;此外，全球铁矿石供需矛盾仍未扭转导致1季度矿价同比下跌21.42%，公司铁矿粉业务收入和盈利也大概率同比下降。尽管如此，受益于营业外支出和管理费用减少，公司1季度业绩同比最终扭亏为盈。营业外支出同比减少原因在于，公司去年同期被法院扣划因三门峡惠能热电有限责任公司与中国农业银行（601288）股份有限公司陕县支行金融贷款担保涉及的借款本金利息及罚息7500多万元，导致去年同期营业外支出基数偏高;而公司管理费用同比减少近1900万元也成为助力1季度业绩扭亏为盈的重要原因。

环比来看，公司1季度业绩环比下降主要归因于2015年4季度财务核算产生的营业外支出冲回，导致1季度营业外支出环比增加约7300万元，此外公司投资净收益减少叠加下游钢铁行业高炉开工环比不足也导致1季度盈利有所下降。不过，财务费用和资产减值损失下降叠加公允价值变动收益上升一定程度提升了1季度盈利水平，有效减缓业绩环比大幅下滑程度。

品种结构调整进行中，业绩贡献尚需等待：公司未来将以市场为导向，以提升产品质量、调整产品结构为主线，特别在核石墨、特种石墨、碳纤维等产品领域取得进展，实现在能源、电子信息、建筑、汽车、航空航天等工业和民用领域的应用。2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域，日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化，均有利于公司产品结构升级。

预计公司2015、2016年EPS 分别为0.03元和0.09元，维持“买入”评级。

康得新：多管齐下，优化产业布局

类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2016-06-30

介入裸眼3D互动娱乐平台，完善产业化布局

康得新（002450）、东方视界与巨龙管业（002619）全资子公司艾格拉斯科技（北京）有限公司签署《战略合作框架协议》，各方希望通过建立密切、长久及融洽的战略合作伙伴关系。艾格拉斯是一家以无线领域游戏开发和运营为主体内容的高科技公司，旗下成功开发并运营的游戏包括《将战魂英雄战魂》、《战魂Online》、《誓魂Online》、《遗迹Online》、《Q战西游Online》及《赤壁Online》，拥有丰富的手机网游开发运营经验和业内资源。公司和东方视界以及艾格拉斯开展的战略合作，有利于充分发挥各方优势，实现资源共享、优势互补，提高各方的市场竞争力，促进康得新在裸眼3D终端、互动娱乐（300043）领域展开全方位的战略合作，对提升康得新的资源整合能力和综合竞争能力，发挥产业链效应，落实康得新的发展战略具有积极意义。

收购上海玮舟，夯实裸眼3D龙头地位

6月22日，公司全资子公司江苏康得新智能显示科技有限公司与康得集团签署股权转让协议，康得新智能拟以自有资金人民币45，584万元收购康得集团持有的上海玮舟微电子科技有限公司100%股权。上海玮舟是集成电路设计行业主要从事智能数字音视频领域的芯片设计、软件开发及整体解决方案的研发和销售，专注裸眼3D整体解决方案的研究，拥有大量相关自主知识产权，具备提供一站式智能高清裸眼3D显示解决方案的综合能力。通过对上海玮舟的投资将使公司在裸眼3D技术领域领先全球，进一步完善公司新型显示技术产业布局和生态链建设，为公司长期持续健康快速发展提供了重要的保障。

转让预涂膜业务，剥离亏损资产

公司为进一步完善公司治理结构，优化产业布局和资源配置，降低公司生产管理成本，综合考虑长期战略发展目标，决定以4.7亿元向无锡市联华印刷包装材料有限公司出让泗水康得新100%股权。由于预涂膜行业竞争日趋激励，泗水康得新营收37，999.45万元，净利润为-3，312.94万元，考虑到公司未来的主要发展方向为新型显示和碳纤维，泗水康得新目前和未来经营情况对公司经营业绩无较大支持，本次股权转让可进一步完善治理结构，优化公司产业链布局和资源配置，降低生产管理成本，符合整体发展战略。

盈利预测与估值

公司目前已形成高分子材料、智能新兴显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块。其中高分子功能膜领域，公司已经成为世界级的龙头企业，其中光学膜仍然有巨大的增长空间;智能新兴显示领域，公司已在裸眼3D、大触摸屏、VR/AR领域打造了显示-内容-应用的全生态产业链，未来将为公司带来巨额的利润空间;公司和大股东在碳纤维汽车轻量化领域进行了全方位布局，随着新能源汽车的快速普及以及碳纤维材料成本降低，业绩释放一触即发。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.69元、1.01元、1.37元，对应的PE分别为25.04倍、17.13倍、12.57倍，维持“买入”评级。