电影战狼2票房突破40亿元 影视概念股龙头股望爆发

新文化：IP储备多时，收获期将至

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：高辉日期：2015-07-28

优质IP储备收获期将至，带动主业持续增长：

以2014年与台湾大宇资讯的合作为起点，公司正开发《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》等知名游戏IP（即版权）的影视衍生内容，预计年内将发布相关内容，推动电视剧业务的持续增长。通过惊悚科技和、3DIMP团队以技术服务入股的形式介入对好莱坞优质影片IP资源的投资。

电影作为公司的新兴板块，目前以小比例参投分享票房收益的形式为主，由刘德华、刘烨主演的影片《解救吾先生》将于2015年9月上映，存在为公司电影业务贡献较大利润的可能。

外延并购成为主旋律：

电视剧作为公司主业，传统的电视台渠道正面临产量过剩、政策波动的双重威胁，行业整体正处于瓶颈阶段。我们预计，公司自2014年开始在传统主业寻求创新突破的同时，加速推进的外延并购转型将成为未来一年的主旋律。此外，我们预计公司2014年并购的户外广告媒体郁金香、达可斯今年完成业绩承诺为大概率事件，为公司贡献净利润不低于1亿元，已成为公司新主业。

关注大股东解禁年股价表现：

作为较早上市的影视类公司之一，新文化同样处于从单一内容制作商向综合传媒集团升级的阶段，但目前170亿市值与华谊兄弟（547亿）、光线传媒（425亿）、华策影视（343亿）等有至少一倍的差距。2015年7月10日新文化迎来上市3年后的大股东限售股解禁日，参考上述公司解禁年股价涨幅，我们认为新文化未来一年的股价表现值得期待。

首次覆盖给予买入评级：

预测新文化2015-2017年EPS为0.64、0.89和1.17元，对应PE为47/34/26倍。参考同类公司估值与市值，目标价46.64元。

风险提示：

新业务拓展遇阻、并购公司未完成业绩承诺的风险。

华谊兄弟：1h15净利润增10%-30%，主营利润大幅增长

类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2015-07-14

结论与建议：

公司2015上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。

我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。给予“买入”投资建议，目标价42.30元（16年45倍PE）。

上半年净利增10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约4.59亿元-5.43亿元，YOY增长10%-30%%。按此推算，2Q15净利润约为0.9亿元-2.98亿元，YOY增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元，同比减少21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为1.59亿元-2.39亿元，同比大增377%-632%。

影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩；电视剧业务稳定发展；艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到13个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划4年内建设20个项目，目前已完成过半。

参股上海刃游10.33%：公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000万元，本次交易的估值为12倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元，YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元，当前股价对应P/E为43倍和36倍。

风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。