新一波消费股行情正在预热中 消费概念股龙头股票个股解析

近期，沪指冲破3300点关口后大幅调整，备受瞩目的周期股高位回落，后市又将如何运行？我们认为，年内周期股和消费股将持续交替活跃，这波周期大涨之后或将迎来消费股更强的行情，标的选择上要把握竞争优势边际提升的公司。

宏观方面，三季度经济运行强劲、金融市场稳定。8月份以来，经济景气延续，尽管房地产销售延续负增长，但汽车市场回暖，菜价、猪价不同程度上涨，发电耗煤增速以及高炉开工率高位趋稳，总体看经济仍保持高景气。但短周期供给侧改革对企业盈利的改善并不明显，难以从整体上扭转经济大趋势，经济“新周期”言之尚早。毕竟，技术革命及全要素生产率的上升才是驱动经济新周期的发动机。与此同时，经济在微观上和结构上发生着显著的变化，不能忽视低波动率下的微观结构之变。

不过，市场上流行的经济悲观论并没有数据支持。我们充分相信，中国经济潜力足，市场空间广阔，回旋余地大，供给侧改革的红利不断积累和释放，经济亦非“繁荣的顶点”。强化金融监管，目的也是防控金融风险，坚持“稳中求进”工作总基调，不是为了推倒重来。

汇率方面，在美元疲弱、国内经济高景气等因素影响下，人民币汇率今年总体保持升值的趋势。引入逆周期调节因子以来，人民币升值有所加快，有利于资本的流动，并改善了国内的流动性。对于货币政策，继续实施稳健中性货币政策的总基调不变。在此基础上，贯彻落实全国金融工作会议精神，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革这三项任务。主动防范化解风险，落实金融工作会议提出的严格监管问责。

此外，M2增速的回落，一方面是由于住房货币化需求降低，另一方面去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，使得M2增速较以往降低成为一种新常态。

对于年中以来的这一波周期股行情，背后的逻辑是市场逐步看到经济的韧性。供给侧改革叠加环保限产，供需平衡打破后，引发价格上涨。市场对周期性行业盈利改善的预期大幅提升，环保限产增强了这一波周期行情的持续性。北方的雾霾未去，投资者心中的天已蓝。

周期品板块经过大幅上涨后，股价表现取决于市场对未来价格上涨预期的变化，股价也将先于周期品价格而见短期顶。资源品上涨的持续性高度依赖限产政策的推行力度，另外，资源品持续涨价将显著提升中下游产业成本，挫伤经济活力，政策干预的风险也趋于提升。

我们认为，年内周期股和消费股会呈现出交替表现的特征。年初经济改善催生了第一波周期股行情。随后，在“经济前高后低+金融去杠杆”预期下，3月至5月出现第一波消费股相对较强的行情。5月至8月初，市场对经济韧劲感受加深，金融去杠杆和金融监管气氛缓和，市场再次出现第二波周期股行情。

随着经济温和下滑，金融去杠杆继续，预计业绩稳定性更强的消费股将会有相对更强的表现。此后，随着经济进一步温和下滑，稳增长预期将会推升第三波周期行情。现阶段，我们认为，周期股的这一轮行情已经进入后段时，新一轮消费股的行情正在预热中。