券商唱多稀土加速上涨 稀土永磁概念股票个股备受关注

中科三环：业绩弹性最大的永磁龙头

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：巨国贤，赵鑫 日期：2016-05-27

业绩弹性最大的永磁龙头

公司是全球第二、国内最大的钕铁硼生产商（产能16500吨），是A股中业绩弹性最大的永磁标的：首先，钕铁硼的价格随稀土价格变动而变动，稀土价格上涨初期，公司会赚取存货收益，三环/韵升/正海/银河磁体（300127）/英洛华（000795）的每股存货分别为0.88/0.7/0.8/0.25/0.34元/股，可以看出公司存货收益弹性最大;其次，钕铁硼行业以毛利率定价，销量和售价是公司业绩增长的驱动力，每股产量越高的公司，业绩弹性越大，公司每股产量最高。从每股存货和每股产量来看，公司业绩弹性最大。

钕铁硼行业：供给有望减少，需求仍在增长

供给受制于稀土供给。稀土钕、镝是生产钕铁硼的主要原材料，中国稀土供给占全球的85%左右，其中合法稀土在10万吨左右，估算非法稀土在5-6万吨左右，在供给侧改革的背景下，预计非法稀土供给有望大幅减少，钕铁硼的供给也将随之减少。同时稀土供给减少，稀土价格有望提升，钕铁硼的价格将随着稀土价格提升而提升。需求受益于汽车行业发展。钕铁硼下游主要集中在风电、传统汽车、新能源汽车、节能空调、节能电梯和消费电子等领域，我们认为得益于1）新能源汽车行业的快速发展;2）钕铁硼在传统汽车领域渗透率的进一步提升，未来钕铁硼的需求仍将保持增长。在供给减少、需求增长以及稀土价格有望反弹的情况下，钕铁硼行业将进入量价齐升的格局。

投资建议

预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.39元、0.49元和0.59元，对应当前股价PE分别为37倍、30倍和25倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：稀土价格下滑，下游需求不及预期;

盛和资源：镧铈反弹已现，盈利拐点来临

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁，衡昆 日期：2016-04-19

财政部控股稀土全产业链龙头企业。公司由财政部实际控制，同时与中铝集团紧密合作，打造中铝四川稀土平台公司。公司主营为轻稀土冶炼分离和深加工，盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节，公司依托四川凉山稀土资源，托管汉鑫矿业，积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节，公司依托中国铝业（601600）公司，冶炼分离配额占全国4.6%，冶炼技术先进;下游深加工环节，公司分子筛及催化剂产能齐备，行业壁垒高，经营状况渐入佳境。

稀土贱价外流引发决策层高度关注，稀土供给侧改革有望超预期。2016年初，稀土出口量增价跌的情况进一步加剧，引起了高层领导的高度关注。工信部在2016年1月的稀土座谈会上已明确指出，将以满足国家战略需求为导向，着力推动供给侧改革，印证了稀土产业的供给侧改革已上升到国家战略高度，决策层关注度前所未有。我们认为，如果此次能够得到高层领导的强力督办，有望冲破之前束缚稀土行业的政策桎梏，稀土供给侧改革有望超预期。

镧铈反弹已现，盈利拐点来临。4月以来，稀土商储对于市场的指导作用已经显现，稀土价格稳中有升，其中镧铈价格大幅度上调，单周涨幅超20%。公司稀土精矿属于氟碳铈矿，恰为镧铈轻稀土资源，有望受益于产品价格上涨，同时公司存货也将获得升值重估。

收购冕里稀土股权，增厚上游资源储备。2015年12月31日，公司公告拟与参股子公司中铝四川稀土共同收购冕里稀土选矿有限责任公司部分股权，完成后公司占冕里稀土股权比例为36%。长期以来，稀土矿产资源一直是公司的短板，该情况在2012年底托管四川汉鑫矿业发展有限公司之后虽有所改观，但由于托管期限只有5年，托管到期后能否顺利延续存在不确定性。本次股权收购的完成，对延伸公司产业链，为公司的原料供应提供了必要的保障。

增发有序推进，进一步夯实稀有金属龙头地位。公司此前拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。此次定增收购协同效应主要体现在两方面：第一，实现稀土产业链延伸、发挥协同效应，提升公司稀土分离冶炼（权益）配额以及加工（权益）产能;二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务，很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工，增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力，并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二，拓宽主营业务范围和降低经营风险，增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石，其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量，且不计价或成本很低，公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价16元。考虑到稀土价格处于历史大底，有望回升，以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势，公司成长性极强。如定增成功，预计公司2016-2018年EPS0.40元、0.49元、0.56元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价16.00元，对应2016年40xPE。

风险提示：1）增发方案被否;2）业绩承诺无法兑现;3）下游需求持续疲软;4）稀土供应侧改革不达预期;