茅台股价突破500元大关 白酒行业概念股备受期待

贵州茅台8月14日股价再创新高，盘中突破500元大关，最终收盘499.83元/股，流通市值突破6000亿元大关。茅台集团也提出打造“千亿茅台”的目标。

据上证报报道，这可谓是白酒行业的标志性时刻，股价持续创新高既凸显龙头公司的强劲增长，又折射出白酒行业景气度已柳暗花明。

茅台集团召开上半年经营会，业绩靓丽，显著超越行业，印证了龙头强势繁荣态势。上半年集团白酒产量6.6万吨、增30%，销量5.2万吨、增38%；并且较好地稳住了价格。靓丽业绩直接印证了酒业龙头的繁荣景气，与行业增速的巨大差距反映了当前挤压式增长态势。

国窖1573、水井旺季再提价，高端行情持续向次高端传导。国窖1573低度版计划内打款价提至550元/瓶，计划外610元；8/7成都久泰公司1573计划内价格提至760元。国泰君安认为此次对全国价格标杆与示范意义明显，预计在茅台供不应求的明后两年，泸州老窖在抢量的同时将适时持续提价、继续拔升品牌高度。近期水井坊亦对典藏大师、井台、臻酿8号全线提价，研报延续高端-次高端-中端螺旋式量价齐升观点，高端、次高端行情将继续蔓延。

国泰君安表示，白酒第四波繁荣进行时，消费第二波继续重点推荐白酒龙头。建议继续坚守一线，布局估值较低二线，高端酒推荐泸州老窖、贵州茅台；次高端推荐山西汾酒，受益标的水井坊；中端推荐古井贡酒、洋河股份，受益标的口子窖。

开源证券认为，未来消费升级将持续打开食品企业增长空间，尤其看好高端消费品未来的市场以及三四线城市消费升级带来的增量机会。食品饮料板块作为非周期行业，防御属性较强，加上食品饮料板块整体估值较低，具备一定的安全边际和价值投资属性。一些估值较低，业绩相对稳定，同时分红率和股息率高的龙头企业，具备很好的配置价值。同时，可关注一些标的相对稀缺的细分行业龙头，以及国企改革相关概念带来的投资机会。对于白酒板块，开源证券认为，2017年高端白酒热度不减，次高端反弹空间大，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）；葡萄酒可关注龙头张裕A.

白酒概念股解析：

五粮液：动销略超预期，定增价提供安全边际，重申“买入”

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-03-14

核心观点：近期市场最为担心的两个问题是公司可能下调定增价格以及公司产品销量下滑。我们认为出于目前市场价高于定增价格近9%以及省政府对国有企业政策的限制两方面的考虑，公司不大可能下调定增价格;公司产品提价已半年之余，提价对销量的负面影响已消除，近期公司产品动销好转，我们预估1-2月份销售收入增长10%以上，进一步强化了我们对产品的信心。结合以上，我们认为公司主业经营稳健，改革落地将增强公司系统竞争力，维持买入。

公司会下调定增价格吗？我们认为公司是国企，如下调定增价格存有国有资产流失的嫌疑，另外公司的定增项目已经顺利通过了市政府、省政府的审批，重新再走一遍流程概率不大。并且现在的股价25.4元，高于定增价格23.3元近9%，参与定增的机构或个人买入意味着盈利。综合现实的条件以及现有的价格，我们认为公司不大可能下调定增价格。

公司产品能否实现正增长？我们认为，五粮液经销商经历了2013-2015年几年的亏损之后，现在留下来的经销商都是优质经销商，经销商流失的风险已经充分的暴露。2015年公司的经销商群体目前20%-25%能够实现小幅盈利，近50%处于盈亏平衡线，剩余的25%-30%处于亏损状态。我们认为，大的经销商由于享受各种费用的支持，总体不亏钱。2016年公司将加大市场费用的投入，经销商盈利情况预估将实现好转。公司产品自今年三季度之后，就已经扭转了下滑的趋势（利空已经充分的释放），最新渠道调研了解到，2016年1-2月份产品销售额增长突破了10%以上，大多经销商库存维持在1.5-2.5个月的水平，预估今年一季度收入增速也将保持在10%以上，利润增速将达到15%左右。目前高端白酒在持续复苏，公司有望享受行业的复苏实现增长。

短期CPI超预期，具备强势定价权的中高端白酒受益明显。在食品价格大幅上涨带动下，2月CPI时隔一年半后涨幅首次突破2%，超出市场预期。基于白酒行业整体的高毛利率水平（70%以上）、原材料成本上升对其盈利水平影响程度小、以及中高端白酒可通过提价转嫁成本端压力的三大天然优势，我们认为白酒特别是高端白酒（茅台、五粮液）是绝佳的抗通胀的品种。出于抗通胀的考虑，渠道环节增加囤货意愿将拉升购买量。我们认为短期CPI的持续上升，将成为推荐五粮液的一大重要催化剂。详细逻辑参照《高端白酒行业专题研究：中秋行情冷热参半，重点关注三大指标》和《为什么说通胀抬头是白酒投资的先导指标？》。

滞涨品种，业绩有望强劲反转，春糖在即，重申“买入”。目前来看，白酒板块估值总体偏低，PE估值对应2016年也仅14.7倍，考虑到其今年处于转折期，员工持股定增完成将激活企业动力，Q1预期逐渐升温并且糖酒会期间预估有利多消息释放，我们认为估值应提升。预计16-17年EPS1.73、1.92元。目标价31.1元，对应2016年18倍PE，维持“买入”评级，收购并购落地将成为股价上涨的超预期因素。