雄安新区引领智慧交通发展 智慧交通概念股龙头股解析

四维图新：高精度地图普及推动利润增长

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学 日期：2015-09-08

投资要点：

给予“中性”评级。公司毛利率有望随高精度地图普及而回升，维持2015/2016年0.24元/0.31元预测不变，维持目标价27元。

高精度地图普及将带动公司毛利润回升：目前整车厂已经要求新搭载地图全部为高精度地图，高精度地图利润较传统地图明显提升，毛利率有望恢复。地图市场份额占主导地位，导航地图占前装65%-70%市场份额，将显著受益于高精度地图普及。

交通信息大数据业务是核心优势：数据自2009年开始积累，人才和算法，经验积累在市场中具有较强领先优势，目前已经接入百度，滴滴，腾讯，出租车都数据源，已经可以预测5-10分钟以后的交通情况，未来市场应用空间广阔。

催化剂：高精度地图搭载率上升，无人驾驶普及风险提示：无人驾驶普及速度不及预期

千方科技：资本运作能力被显著低估，外延推动商业模式变革加速

类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：2015-09-10

事件：

近期，我们对千方科技进行了现场调研，并就公司经营情况和战略布局进行了深入沟通和交流。

评论：

维持增持评级，维持目标价45元。维持公司2015-17年EPS 为0.69/0.89/1.11元。我们认为，市场对于公司全年业绩增长和外延下转型成功概率存在低估，维持目标价45元，维持增持评级。

业绩高增长夯实安全边际，民航信息化是下一片蓝海。考虑收入集中确认和在手合同量，我们维持全年净利增长超过公司前三季度指引中枢38.8%，达到40%的预测。机场吞吐量持续提升推动民航IT 迎来更新周期，公司正布局民航信息化建设与数据平台建设项目。

内生外延推动数据变现，千万级别用户数可期。公司数据积淀丰富， 并是国内唯一实现跨路面交通、民航、轨道交通做大交通数据采集与平台的公司。C 端应用密集推出（Airport360，12308，覆盖重点城市的公交出行，基于货运车司机的车旺等）背景下，通过整合产业链各方资源，2017年公司积累千万级别用户是大概率事件。根据产业链调研，公司近期将发布的Airport360 ，年底用户数有望突破50万。同时，公告披露，公司近期收购的12308，已积累300万实名活跃用户。

资本运作能力被显著低估，商业模式变革有望加速。从美股回归已证明公司资本运作能力雄厚。但回归后，公司实则蛰伏，所进行并购金额均未超过亿元。收购冠华进入轨交领域后，公司已经基本实现大交通数据采集布局。展望未来，公司有望大步迈向以运营制为主的大交通数据变现领域。商业模式变革意味着转型，而外延是互联网软件行业实现持续成长的重要支撑。公司被低估的雄厚资本运作能力，有望提升转型成功的概率。公司近期收购12308部分股权，积累300万实名活跃用户，启动了首次针对互联网C 端领域的外延并购。我们认为， 变革大幕开启下资本运作能力释放，体外孵化注入和大额并购落地值得期待。站在当前时点，市场对于公司外延下转型成功概率亟待重估。

风险提示：业绩增速低于预期，外延与数据变现进程低于预期