水泥价格有望超预期 水泥概念股票正在布局

海螺水泥：行业走出低谷，盈利能力大幅改善，公司行业龙头优势明显

2015年水泥行业处于低谷，2016年逐步复苏走出低谷，重回上行周期，预计2017年水泥行业低速复苏的态势将延续，其中公司作为行业龙头企业，净利润占全行业近20%。

水泥需求端情况：2016年受下游房地产市场和基建项目增速提高的带动下水泥市场逐步复苏，产量保持低速增长，全国水泥产量为24亿吨左右，同比增长约2.5%（2015年增速-4.6%），未来水泥行业需求的增长将不会像过往一样强劲，下游需求仍将以基建为主导，预计今年基建项目仍将保持较快速增长；同时得益于去年房地产销售行情的火爆，房地产开发企业现金充裕，补地较为积极，新开工及施工面积增速保持稳定，因此房地产市场需求端将维持稳定。预计2017年水泥行业整体需求将保持平稳，水泥行业需求增速维持在2%左右，维持弱势复苏的态势。

水泥供给端情况：2016年水泥行业整体盈利能力同比大幅回升，需求虽有所改善，但增速并不大，盈利改善主要由于供给端的收缩。一方面水泥行业市场化程度较高，在需求保持稳定的情况下，企业间达成默契，主动适度的缩减产量；另一方面在环保政策日益趋严的背景下，国家增强环保督查力度及强制性错峰生产同样压缩了水泥的产量。

目前行业整体的产能利用率在70%左右（公司利用率在85%左右，明显优于行业平均），产能过剩矛盾仍较为突出，预计2017年全国水泥新增产能有限，且中央政策已将水泥行业列为去产能的重点行业，未来将主要通过加强环保督查、推行差别电价，出台针对关闭产能给予相应补贴等政策的方式加快去除水泥行业内落后产能的进程，为行业的健康发展提供保障，公司作为行业内龙头企业，具有技术领先、市场区域分布广、市占率高及成本较低等优势（较其他企业低约20-30元/吨），受市场波动影响较小，业绩增长确定性强。

水泥价格情况：2016年全国水泥市场平均价格呈现前低后高走势，下半年水泥平均价格快速上涨，由年初淡季最低的237元/吨，至12月旺季回升至320元/吨，上涨了83元/吨，涨幅达35%，认为水泥价格的快速上涨应主要是跟随去年下半年大宗商品整体价格上涨所致，供需改善幅度并没有如此明显。而今年水泥的供需结构将与去年下半年大致相当，预计水泥价格将保持稳定。

盈利预测：预计2017年水泥行业仍将呈低速复苏的态势，公司作为：行业龙头，盈利能力将稳定增长。预计公司2016、2017年的净利润分别为89.7亿和99.3亿，YOY分别+19.3%（扣非后YOY+54%）和+10.7%，EPS分别为1.75元和1.91元，目前A股股价对应PE分别为12.2倍和11倍，H股对应PE分别为16倍和14.4倍。

塔牌集团：强主业谋新业，打造双轮驱动

公司年报显示，2016年公司实现营业收入36.3亿元，同比下降5.3%；实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元，同比增长19.2%；每股收益0.51元。公司同时公布一季度的业绩预告净利润约1.14亿元~1.27亿元，增长340.00%~390.00%。

业绩受益水泥价格上涨。2016年公司实现水泥产量1，467.74万吨，与上年同期基本持平；实现水泥销量1，484.91万吨，较上年同期增长了1.39%。受益下半年以来地区水泥价格持续回升和煤炭等成本的下降，公司吨水泥毛利从57.2元/吨回升到60.3元/吨，综合毛利率同比上升了2.78个百分点至26.1%。得益于行业去产能和错峰生产等措施的影响，区域市场供求关系改善明显，2017年一季度水泥价格同比有较大幅度上升。

探索并购整合机会继续做强主业。公司福万吨线项目一期工程（第一条生产线）预计2017年三季度可建成投产，新增熟料产能300万吨，水泥372.5万吨，将进一步巩固并扩大粤东市场占有率。为提高水泥产业核心竞争力，公司积极探索实践水泥产业并购整合值得的期待。

布局新兴产业谋划双轮驱动。公司加快新兴产业发展布局，成立塔牌创投，梅州客商银行（公司作为主发起人之一）已获得中国银监会的筹建批复。新兴产业的落地或将形成公司未来新的业绩增长点。

投资策略：预计公司2017-2019年EPS分别为0.74，0.87和0.96元，以目前价格计，对应PE为15，13和11倍。