VoLTE大规模商用在即 VoLTE概念股上市公司一览表

神州信息：营收大幅增长，战略加速落地

神州信息 000555

研究机构：光大证券 分析师：薛亮 撰写日期：2016-05-04

事件：

2016年一季度实现营业收入162，349万元，同比增长42.33%;归属于上市公司股东的净利润1，285万元，同比下降46.66%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1，377万元，同比下降34.03%。

发展战略加速落地：

公司加速推进发展战略的落地，持续优化业务结构，推动已高度产品化的软件、服务向平台化升级，将业务范围不断向高景气度行业延伸。2016Q1公司与杨凌现代农业投资管理公司等合作方成立杨凌农业云服务公司，将互联网农业覆盖范围拓宽至农技大数据、农产品溯源认证领域;目前正筹划收购华苏科技以切入高景气度的移动通信网络优化领域，充分享受当下4G、5G移动网络爆发带来的机遇，进一步拓展公司成长空间。

整体营收大幅增长：

15Q1营收114，067万元，16Q1营收162，349万元，同比增长42.33%;15Q1归母净利润2，409万元，16Q1归母净利润1，285万元，同比下降46.66%;15Q1毛利率21.32%，16Q1毛利率15.87%，同比下降5.45%。营收增长主要受益于农业业务、国产化系统集成项目的快速发展，毛利率、净利润下降主要受Q1硬件成本增加及业务准备投入加大影响，随着软件、技术服务等高毛利业务逐步开展，全年毛利率有望回升并在去年的基础上进一步提升，净利润仍将维持较高增速。

三费控制成果显著：

销售费用率由2015Q1的7.28%下降至2016Q1的4.68%;管理费用率由2015Q1的8.29%下降至2016Q1的6.15%。在营收同比增长42.33%前提下，三费整体费用率由2015Q1的15.47%下降至2016Q1的11.05%。销售及管理费用下降受益于公司融合不同销售渠道，提炼并复用各产品通用功能，随着公司未来业务扩张，三费控制有利于净利润持续提升。

估值与评级：

公司作为国产IT服务龙头，借助互联网与传统产业融合契机，实现由IT整合向业务整合转变，以用户及数据为资源，提供增值服务，看好公司成长为产业互联网时代数据服务龙头。预计2016-18年摊薄后EPS0.50、0.68、0.92元，维持“买入”评级，目标价44.50元。

风险提示：业务转型进度不及预期;市场整体估值水平下降。

中信国安：营收较快增长，业绩逐步兑现

中信国安 000839

研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2016-05-03

公司发布2016年第一季度报告，实现营业收入8.29亿元，同比增长41.23%;实现营业利润9724.79万元，同比增长14.6%;实现归属于上市公司股东的净利润8702.55万元，同比增长0.31%;实现扣非净利润8419.41万元，同比增长424.37%。业绩基本符合预期。

营收较快增长，业绩逐步兑现。由于子公司销售增长较快，公司营业收入同比增长41.23%，营业成本同比增长34.13%，营业利润增速显著低于营收增速主要由于营业税金及附加同比增长59.88%、投资收益减少44.83%、新增计提减值损失234.98万元所致。财务费用减少46.97%，系银行存款减少所致。净利润同比仅增加0.31%，因为所得税费用大幅增加，平均税率由上年同期1.6%增加到9.9%。扣非净利润同比增长424.37%，表明前期布局的业务，业绩已经逐步兑现。

依靠广电5000万用户资源，打造智慧社区平台。公司依托资本运作、用户聚合、收购兼并的三大平台，跨区域参股省级广电平台，目前覆盖超过5000万的家庭用户规模，独具天然流量资源。公司创新使用DVB+OTT模式，以客厅电视为入口，打造智慧社区平台，提供健康养老、社区金融、市政服务以及便民服务。同时，参股奇虎360，依靠360在网络安全等领域的技术优势，可以为用户提供更多增值服务。我们认为，以电视网络途径接收视频信息的人群主要集中在中老年人，为目前社会年龄结构中比例较高人群，对健康、养生、新闻信息有着特定的需求，客户粘性较大，智慧社区的稳定运营，必然可以带来稳定的变现值，强劲支撑公司的业绩。

跨领域多元布局，公司外延预期依旧强烈。2015年公司积极开展资本运作，转让子公司青海中信国安科技发展有限公司剩余股权;增资天津国安盟固利新材料科技有限公司，并收购盟固利动力科技公司100%股权，积极发展新能源新材料业务;认购匯智控股有限公司4.23%股权，可提升公司精准广告和大数据挖掘的水平;投资设立国安睿博投资并购基金等。

我们认为，公司未来将打造以广电运营为核心，多领域多业务协同融合发展的业务格局，适应社会产业需求，维持公司的竞争力。2015年底，公司投资的有线电视合营公司共计实现营业收入64.45亿元，实现净利润11.59亿元，公司权益利润2.83亿元。公司的动力电池产品已广泛应用于国内新能源商用车领域，搭载MGL动力电池产品的运营车辆已超过11000辆，总运营里程已超过6亿公里。2016年及未来几年，公司大概率将并购更多广电资源，发展新兴产业，外延预期强烈。

维持“买入”评级，维持预测16/17/18年净利润为7.17/9.49/10.71亿元，对应预测PE46/35/31倍。（下表2016Q1同比增长率均为会计政策调整前数据）