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汉鼎股份：金融借牌照腾飞，互联以文化固本

汉鼎股份 300300

研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-04-13

报告要点

事件描述近1个月，汉鼎股份陆续发布多个公告：1、出资2000万元设立汉鼎资本，专注并购基金、产业投资基金管理;2、出资5001万元设立汉鼎宇佑文化资产经营管理有限公司，专注线下主题乐园经营及相关衍生业务;3、出资2400万元筹建鼎丰基金（公募），持股24%;4、出资2亿元发起设立安科人寿保险，持股10%。

事件评论

金融奠基，牌照为王。在“资产荒”和“规范发展”的时代，牌照将成为互联网金融发展的核心要素。汉鼎已拥有了融资租赁、私募资管等牌照，本次参与设立公募基金、互联网寿险（发起）公司，获批后，互联网金控平台将基本搭建完毕。我们认为，在公司的整个战略布局中，全牌照的互联网金融主要以工具形式存在，主要服务于公司自身资产或相关产业资产（智慧城市、线下娱乐等资产），一方面可为产业发展注入充沛资金、盘活存量资产，一方面可严格控制风险，从而为C端提供稳健的互联网金融产品，构建金融闭环。

智慧生活，文化固本。公司设立汉鼎资本，并成立汉鼎宇佑文化资产管理公司，意味着公司的战略已从单一的智慧城市，拓展至文化娱乐等智慧生活服务，资产端更为丰富;且相对于项目型的智慧城市而言，文化娱乐的商业模式更为稳健，亦属于汉鼎极为熟知的领域，与自身资源禀赋匹配，并购基金有望成为整体布局的重要支点。

变化积极，维持“买入”。公司较早确立了“产业+金融+互联网”的全面转型战略，并沿着该路径持续布局。近期，金融牌照迅速落地，资产资源延伸至文化领域，黑马已出现明确变化，其内在价值尚未被市场充分认知;24亿定增资金也将为生态布局注入充沛动力，看好公司的成长空间，预计2015-2017年EPS 为0.21元、0.51元、0.73元，维持“买入”评级。

风险提示

产业整合进度不达预期。

卫士通：一季报收入大增，静待增发落地迈上快车道

卫士通 002268

研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰 撰写日期：2016-05-04

核心观点：公司2016年第一季度实现营业收入1.8亿元，比上年同期增长96%;净利润-4289万元，比上年同期增长-39%;扣非净利润-5745万，比上年同期增长-70%;每股收益-0.099元。公司同时发布半年预告，16年上半年净利润-7500万元至-7200万元之间，上年同期为-664万元。

公司费用增长较快，毛利下滑，投入加大等导致一季度业绩下滑

公司本期集成业务增长较快，导致整体毛利率进一步下降，营业成本同期上升128.7%。销售费用4710万，较上年同期增长73%，管理费用7712较上年同期增长31%，均为销售和研发人力资源投入增加导致。公司在研发、市场、和营销上加大投入导致了上半年较去年同期净利润下降。

静待增发落地与集团层面未来的支持

公司于4月28日发布公告，收到国务院国资委批复，原则同意本次非公开发行不超过1.1亿股方案，同意中国网安和中电科投分别以现金认购本次非公开发行股票，本次增发尚需股东大会和中国证监会核准。从公司增发案前后变动情况来看，公司上级对卫士通的支持力度始终较大，我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。由于还需要批准程序以及资本市场存在波动，增发事项还有一定的不确定性。

16-18年业绩分别为0.436元/股、0.574元/股、0.808元/股

计入华为VoLTE安全手机带来的增量收入，预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%;净利润分别为1.88、2.48、3.49亿元，同比增长26.89%、31.62%、40.66%，维持买入评级。

风险提示

VoLTE安全手机定位安全通话市场，需求的增长可能不及预期;公司增发项目尚需要股东大会和证监会批准，存在不确定性。