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中恒电气：充电桩稳定增长，看好储能与能源互联网布局

中恒电气 002364

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-05-03

报告摘要：

公司发布2016年报，报告期内公司实现营业收入8.91亿元，同比增长5.86%;实现归属于上市公司股东净利润1.58亿元，同比增长10.32%;基本每股收益0.29元。公司发布2017年一季报，实现营业收入1.58亿元，同比下滑12.93%;实现归属于上市公司股东净利润3076.8万元，同比下滑26.04%。

充电桩中标稳定，盈利能力强：公司电力操作电源系统板块2016年实现营收3亿元，同比增长102.71%，主要原因为充电桩收入大幅增长。公司在国网历年充电设备招标中均有稳定中标，2017年国网首批充电设备招标中公司中标一个直流包。根据国网年初的规划，2017年国网将建设2.9万个充电桩，充电桩市场整体将维持稳定的发展。各地方政府与第三方平台也在积极推进充电桩建设，公司充电桩订单预计在2017年将稳定增长，增厚公司业绩。

储能市场布局，把握发展机遇：公司具备云平台、软硬件及电能服务的优势，控股上海煦达新能源科技有限公司以来，全面整合了退役锂电池梯次开发利用、储能双向变流器、数据机房错峰储能与备电系统等技术优势，将受益于产业政策的激励和推动，在储能领域迎来新的发展机遇。公司2016年中标中国移动数据中心储能及备电采购项目，将公司HVDC、储能系统结合，项目试点推进后，有望打开新的市场空间。

能源互联网战略开始落地：公司全力构架能源互联网业务，实现电力信息化、电力电子制造业务与能源互联网协同发展。同时公司在苏州工业园区的用电服务日趋成熟，形成了平台使用、增值服务、技术咨询等多种收费模式，以苏州的经验为基础，公司线下运维正在各个城市全面落地。

盈利预测：预计公司2017-2019年的EPS分别为0.36、0.49和0.67元，维持公司增持评级。

风险提示：充电桩建设低于预期，能源互联网建设低于预期

动力源：加强海外布局，引入中长期激励机制提振士气

印度业务开展顺利，公司获得海外增长点：公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元，同比增速32.33%，高于国内市场增速10个百分点。在国内市场面临增长压力情况下，海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司相当部分海外销售额发生在印度及周边国家，主营产品包括。模块电源、储能产品、电动车配件等多类产品。公司从当地政策支持、税收、公司事务处理效率、业务开展便利性多方面考虑，设立印度子公司，将加速公司海外业务的发展。我们对公司在印度市场的竞争力保持乐观，也认可公司迅速完成子公司设立的办事效率，看好公司海外业务保持高于国内的增速发展。

多级激励机制协同，打造强大动力的公司核心：公司于2015年完成股权激励计划，对公司管理层以及核心团队授予限制性股票1，500万股。该激励计划的解锁业绩考核条件要求，以2014年净利润为基数，公司2016、2017年相对于2014年基准扣非后净利润增长率不低于60%、100%，初步判断公司业绩能实现目标。公司本次继续推行中长期激励方案，主要考虑是：1.为了在2014-2017原激励计划周期之后继续对公司管理层及核心团队提供长效激励，进一步提升了公司核心凝聚力和工作士气;2.激励计划以激励奖金包形式实现，与每年实际业绩完成情况直接相关，激励效果良好;3.激励奖金包中至少提取50%统一用于二级市场购买股票，对公司股价形成良好支撑，也彰显了公司的信心。