沙场秋点兵“民参军”或是军工板块先锋 军工概念股票龙头解析

军工概念股解析：

中直股份：业绩稳步增长，看好公司未来发展前景

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：胡正洋，真怡，赵炳楠 日期：2016-10-31

公司2016年10月27日公布半年报，2016年上半年实现营业收入82.57亿元（+1.89%），归母净利润3.04亿元（+5.17%）。

核心观点：业绩继续保持平稳增长。产品结构变化导致毛利率有所下降，但公司管理费用和财务费用相比去年同期下降2.2亿元和2300万元，同时回款增加导致资产减值损失下降9800万元，公司前三季度利润总额同比增长8.05%。

军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防，未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长，直升机迎来高速增长期。

通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016年5月，国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出，2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头，将充分受益于市场的高增速。

不排除集团直升机总装资产进一步注入的可能性。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。根据中直股份（600038）2012年发布的《哈飞股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，公司是中航工业集团直升机平台，在军工集团证券化率不断提升的大背景下，不排除集团军用直升机整机业务有望进一步注入公司的可能性。

盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。

考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长，以及直升机资产进一步注入的预期，维持公司“买入”评级。

风险提示。军用直升机订单增速低于预期，资产注入进度存在不确定性。

中航光电：经营状况保持良好，股权激励彰显信心

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-11-02

事件：

公司发布2016年前三季度报告，前三季度实现营业收入43.64亿元，同比增长25.64%，归属上市公司股东净利润5.63亿元，同比增长33.15%，扣非后净利润同比增长29.92%;同时发布全年业绩预告，预计2016年归母净利润6.82-8.53亿元，同比增长20%-50%。

单季增速放缓不改全年预期，公司各项业务经营状况良好。

公司第三季度实现营收13.61亿元，同比增长7.47%，净利润1.66亿元，同比下降0.47%，主要是由于2015年作为“十二五”收官年，下半年军品集中交付，以及新能源产品的爆发增长导致基数较高，今年作为“十三五”开局之年，很多军品项目处于立项、研制和生产阶段，另外新能源补贴政策未确定而导致增速放缓，但公司各项业务仍保持较为稳健的发展。公司受益于武器装备电子化程度提升和电子元器件国产化率提升，军用连接器业务增长20%，同时产品结构已经逐步由单一产品向高毛利的集成化产品转变;通信领域，受益于主要客户华为、中兴国际业务的大力拓展，预计全年增长25%-30%;新能源领域，公司继续提高市场占有率，拓宽产品范围，预计全年增长70%-80%。

出台股权激励计划，彰显公司发展信心。

公司出台第一期限制性股权激励计划，总数602.5万股，价格28.19元/股，覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等265人，有效期5年（禁售期2年、解锁期3年），解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广，有望保障未来三年的业绩增长，也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。

维持买入，目标价50元。

我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元，复合增长率为33.1%，对应EPS为1.32/1.75/2.23元，给予2016年PE为38倍，对应目标价50元，维持买入评级。

风险提示：武器装备开支增长不及预期，新能源汽车发展不及预期。