锂电池估值高风险骤增 锂电池概念股有望爆发小宇宙

“风口猪”面临硬着陆

锂电并购风险将骤增

事实上，自新能源汽车骗补事件爆发以来，国家陆续出台动力企业目录、新能源汽车推荐目录重审、补贴政策调整、3万公里行驶里程等政策规范锂电行业发展，这使得跨界锂电行业存在政策调控带来的变动风险。

这样的背景下，被担忧收购后前景不如预期，从而导致收购中止的不仅只有比克动力。7月底，江苏海四达25亿元收购案终止，收购方奥特佳向证监会申请撤回了文件。对于终止的主要原因，奥特佳表示，近期资本市场、政策及环境的出现变化，若继续推进本次重大资产重组，难以达到各方原有的预期。

有专家对记者表示，传统产业收购锂电企业是因为原主营业务红海加剧，要开拓新的利润增长点。但是这两年谈成的收购交易都是基于锂电风口时期的业绩预测，现在风停了，被收购公司的业绩可持续性和成长性自然会遭到质疑。

资料显示，海四达主要从事锂电池的研发生产，从2014年开始在动力锂电池方面加大投入，并进入了工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第二批）及《锂离子电池行业规范条件》企业名单（第一批）。

随着锂电的关注度骤升，公司估值经历了数次大幅增长。2014年6月份，海四达引入新投资，公司整体估值达到4.25亿元；2016年3月份，兴富睿宏、钟鼎三号等公司在没有得到业绩承诺的情况下增资海四达，使公司估值更是窜升至10.06亿元。

从第一次增资后的4.25亿元到奥特佳25亿元的收购叫价，短短两年内，海四达的估值扩大了5倍之多。这种高估值让前两次增资的参与方获得了巨额利润空间。但对于收购方以及其二级市场的投资者来说，若海四达业绩达不到预期或部分参与方无风险撤出，则将承担股价下滑的风险。

此外，记者注意到，海四达大客户订单占总销售收入的比例也偏大。数据显示，2016年，海四达主营业务收入达8.47亿元，锂离子电池收入占主营业务收入比达到81.38%，其中前四位客户就贡献了4.5亿元，占到锂电池总销售收入的65.28%。

实际上，政策环境趋严、估值过高、大客户依赖严重是目前锂电企业共同面对的难题。新能源汽车推广应用专家组成员方建华在接受《证券日报》记者采访时就表示，伴随着动力电池近年来产量激增以及新能源汽车政策面临再调整，此前被过高估值的锂电企业其业绩承诺将很难兑现，无论是一、二级市场的锂电投资风险均将骤增。

锂电池概念股解析：

天齐锂业：中报预告超预期，看好下半年业绩释放

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-07-18

公司发布2016年中报预告，业绩有所超预期。公司7月13日发布2016年中报业绩预告修正公告，预计2016年1-6月份归母净利润为72000万-75000万元之间，相比1季报中对中报的业绩预告有所超预期，公司在2016年1季报中披露的预计中报净利润60000万元至65000万元。主要原因有两个：1、2016年第二季度锂产品价格上涨幅度超过原预计，进而导致毛利额较原预计数增加;2、受澳元、美元等外汇汇率变化的影响及合理使用套期保值工具导致财务费用-汇兑损益较原预计数减少。

公司下半年产能释放加速，预计将比上半年产量增加约25%。公司主要碳酸锂生产基地有两个，1、四川射洪基地，总产能1.72万吨，其中：碳酸锂总产能1.05万吨，氢氧化锂5000吨/年，无水氯化锂1500吨/年，金属锂200吨/年，上半年2月以前处于春季检修阶段，预计下半年产量将有20%以上的增幅。2、江苏张家港基地，设计产能1.7万吨，5月份之前900吨/月的产能，5月份之后通过技改，实现1200吨/月产能，预计下半年产量将增长30%左右。综合来看，下半年进入产销旺季，公司总产量将环比1-6月份增长25%以上。

新能源汽车下半年有望进入产销旺季。2016年1-6月份，全国新能源（600617）汽车产量为17.7万辆，同比增长125%。我们认为，下半年产量将出现爆发式增长，主要逻辑点：1、“骗补”事件的核查逐步接近尾声;2、随后的国家和政府对新能源汽车的补贴政策有望在7-8月份密集出台，目前电动车生产成本较高，国内新能源汽车生产主要依靠政策补贴刺激，补贴政策的出台将极大的刺激产销量大涨。同时，中国汽车工业协会预计，受补贴政策二季度才落实影响，中国新能源汽车销量二季度才开始发力，预计下半年销量将高于上半年，全年新能源汽车70万辆的销售目标不改。

盈利预测与评级。下半年新能源汽车放量，同时储能领域有望成为锂电池新增需求点，碳酸锂全年有望维持紧平衡状态，预计下半年电池级碳酸锂均价维持在13-15万元/吨。公司产能进一步释放有望提升业绩，预计下半年净利润将达到8.5亿元。同时公司已经启动“年产2万吨电池级氢氧化锂”项目一期工程，建设时间2-4年，未来有望成为公司新的利润增长点。预计2016，2017年公司净利润分别为16亿，19.5亿元，EPS分别为1.61，1.96元，对应当前股价PE为27.7倍，目标价48.3元，维持“推荐”评级。

风险提示。新能源汽车增速不及预期，全球碳酸锂产能增速超预期。