徐开东最新持股曝光 增持5只国企改革概念股 国企改革概念股一览

中船防务：期待民船供给侧改革，维持增持评级

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：赵隆隆 日期：2016-03-29

投资要点：

事件：中船防务（600685）发布2015年年报，公司2015年实现营业收入255.19亿元，同比增长21.25%（2014年以合并口径计算，下同），实现归属上市公司股东净利润0.98亿元，同比下滑76.79%，其中黄埔文冲2015年实现归母净利润2.93亿元，完成了承诺利润。

收购黄埔文冲实现协同效应。作为我国海军华南地区最重要的军用船舶、特种辅船生产和保障基地，公司完成重大资产重组后，目前全资控股广船国际、黄埔文冲和广船扬州三家子公司，形成了包含海洋防务、海洋运输、海洋开发和海洋科考四大装备的全覆盖体系产品。由于注入了黄埔文冲核心军工资产带来的产能提升，2015年公司造船（含海工）业务同比增长20.67%;同时由于加改装项目增多，修船业务同比增长116.39%;而钢结构工程则由于承接了澳门梦幻城工程同比增长了116.39%。全年公司共完工船舶75艘合计276.66万载重吨，船舶经营接单230.8亿，其中高附加值、高技术船舶和军品接单呈上升趋势，民船共接单50艘，约109亿元。

新增军用舰船建造市场超过7000亿元。我们认为未来海军新舰艇的型号和数量大多数都将由建设航母舰队的需求决定，预计未来15年内我国将大概率围绕4艘航母进行编队建设。考虑到海军未来15年内装备具有现代化作战能力的新舰艇，淘汰老旧舰艇的需求，我们预计新增建造需求264艘。由于从目前来看，我国海军为航母编队准备的配套舰船基本都是新设计的符合远洋作战需求的先进舰艇，故在此基础上测算，我国未来仅新增舰艇建造费用就超过7000亿元。具体可参考我们2015年12月31日的海军深度报告《跨入航母时代，我国海军驶向蓝海远航》。

期待民船供给侧改革。2016年公司计划承接合同293亿元，计划完工交船（含海工船）348万载重吨，并将强化军品、高附加值船舶等的产品优势。我们可以看到，2015年国际航运市场持续低迷，BDI指数屡创新低，全年BDI指数均值718点，相较2014年1105点下滑35%，而2016年据上海国际航运研究中心预测，BDI很可能会继续探底，全年乐观情况下均值在500-600点左右。从造船行业来看，其亦处于低谷，2015年全球成交新船1357艘共9582万载重吨，全年全球新接订单合计为9646万DWT，较2014年下滑21%。在全球航运仍处于吸收过剩产能的阶段，我们认为造船行业势必会受到一定的影响，但随着供给侧改革等政策驱动，船企中的过剩产能有望被逐渐整合，公司民船业务亦将有所起色。

下调盈利预测，维持增持评级。2015年业绩低于预期，主要是由于全球船市低迷、船价处于低位，公司造船进度延后。2016年初中国新接订单继续下降，造船行业陷入行业性亏损的情势更加严峻，因此我们下调盈利预测，预计公司2016、2017、2018年EPS为0.15元、0.25元、0.32元（原2016、2017年为0.32元、0.45元），考虑到公司未来体外资产注入的可能，维持增持评级。

中航动力：中国航发组建顺利，公司业绩稳步增长

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：薄娉婷 日期：2016-05-03

事件：中航动力（600893）发布2015年年报，公司2015年实现营业收入234.80亿元，同比减少12.27%，实现归属上市公司股东净利润10.33亿元，同比增长10.34%。其中航空发动机及衍生产品实现收入162.14亿元，同比增长8.21%，主要是因为航空发动机及衍生产品修理规模增大。

2016年第一季度公司实现营业收入25.72亿元，同比减少35.50%，主要是航空发动机交付减少，实现归属上市公司股东净利润-1.02亿元，同比减少146.14%，主要原因一方面是因为航空发动机及衍生产品收入同比下降，另一方面是因为子公司黎阳动力的搬迁费、固定资产折旧和利息支出同比增加。

公司业绩稳步增长。公司是国内唯一能够生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业，是三代主战机型发动机国内唯一供应商，未来军品需求将随着我国积极防御的军事战略稳步增长，但是由于航空发动机正处于产品更新换代时期，二代机产品需求增长有限，三代机产品产能扩张受限，新产品正在研制定型，短时间内难以支撑高速增长。

2015年公司航空民品收入为5.2亿美元，随着一型活塞发动机完成适航取证，两型涡轴发动机适航取证进度加快，公司将进一步开拓民航市场。2015年，公司营收接近RR公司的1/5，利润总额不到RR公司的1//10，盈利能力仍有较大的提升空间。2016年公司计划实现营收220亿元，其中航空发动机及衍生产品收入168亿元，外贸出口转包收入25亿元，非航空产品及其他收入27亿元。

中国航发组建顺利。4月26日，国务院国资委宣布聘任马力强、孙晓峰、陈民俊为中国航发外部董事。陈少洋（原航天科工一院院长）、王之林（原商发总经理）、张民生（原中航资本（600705）总经理）任中国航空发动机集团有限公司党组成员。陈少洋、王之林为中国航发副总经理，张民生为中国航发总会计师。结合之前关于曹建国（原中国航天科工集团公司总经理）任中国航发董事长、党组书记，李方勇（原中国航空工业集团公司副总经理）任中国航发董事、总经理、党组副书记的任命，我们认为中国航发的组建工作正在顺利推进，航空发动机的重要性将上升到与飞机同等次。

我国航空发动机整机制造唯一平台。业绩低于预期，公司2015年净利润为10.33亿元（原预测为12.67亿元），在十三五规划未来五年实施的100个重大工程项目中，航空发动机及燃气轮机居首。随着中国航空发动机产业体制机制和定价采购体系改革的不断推进，我们看好公司作为龙头总装的未来发展前景，下调2016、2017年业绩分别为11.09亿、12.03亿（原为15.23亿、18.32亿），2016年、2017年、2018年EPS为0.57元、0.62元、0.68元，维持增持评级。