自动驾驶商业化望加速 自动驾驶概念股票个股解析

上汽集团：业务全产业链布局，长期业绩具有支撑性

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：龙靓 日期：2016-09-05

事件：公司发布半年报，上半年实现营业总收入3512.65亿元，同比增长8.54%;归属于上市公司股东净利润150.60亿元，同比增长6.31%;基本每股收益1.37元。

投资要点

整车销售平稳，业绩符合预期。2016年上半年，公司整车销售300.20万辆，同比增长4.89%，其中，乘用车销售256.10万辆，同比增长9.80%，商用车销售44.10万辆，同比下降16.80%。从公司整车销量与行业的对比情况看，乘用车增速与行业保持一致，商用车增速大幅低于行业，主要原因是上半年国内微客市场不景气，销量大幅下降32.40%，而公司产品中微客占商用车的比重达到60%，从而对公司商用车销售产生了较明显的不利影响。

除去微客，上半年公司其他商用车销售的同比增速达到13.40%，明显高于行业增速（-7.30%）。因此，上半年公司在整体上的销售相对平稳，业绩增速符合预期。

非公开增发强化主业，业务全产业链布局更上层楼。作为国内汽车行业竞争实力雄厚的车企，公司通过非公开增发募集资金150亿进一步强化主业布局，募集资金主要用于新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等领域。

同时，公司在业务上强调全业链布局思维，在产业链前端，公司一方面以互联网汽车突破，构建基于移动服务的生态圈，另一方面，加强新能源汽车与智能化汽车的投入，着力探索构建汽车产业“新能源化、智能化、互联化”的业务体系;在产业链后端，公司积极布局汽车租赁及汽车金融等领域，从而构建从汽车研发、生产到销售、后市场服务的全产业链业务体系。

业绩完成进度稳步推进，实现全年业绩可期。2016年上半年，公司整车销量占全年计划销量（617万辆）的48.65%，营业总收入占全年计划总收入（7007亿元）的50.13%，从而业绩完成进度表现稳定。预期下年半，“骗补谋补”后的新能源汽车补贴政策落地，新能源汽车销售有望放量;国家1.6L以下汽车购置税优惠政策将于年底结束，从而微车市场有望回升。因此，我们认为公司实现全年业绩将是大概率事件。

盈利预测与投资评级：基于公司在行业中的竞争实力和品牌优势，同时考虑到政策环境对公司的利好影响，我们看好公司未来的发展前景。

预计公司2016/2017年营业收入115.83/128.57亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为316.79/335.79亿元，摊薄后每股收益分别为2.85/3.00元。同时，参考行业同类公司的估值水平，给予公司2016年8-10倍PE，合理区间为22.80-28.50元，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济下行压力进一步加大，新产品上市不及预期等。

华域汽车：整合规模效应明显，业务多元化布局加速

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：戴卡娜，张熙 日期：2016-08-29

1.事件。

华域汽车（600741）8月25日晚发布2016半年报，2016年上半年，按合并报表口径，公司实现营业收入613.40亿元，比上年同期增长29.86%;实现归属于上市公司股东的净利润30.64亿元，比上年同期增长6.02%。

2.我们的分析与判断。

（一）江森并表整合规模效应明显，海外内外饰业务贡献盈利。

上半年国内市场销售整车1295万辆，同比增长7.3%，其中上汽销量达300.2万辆，同比增长4.9%。公司上半年实现营业收入613.40元，同比增长29.85%，其中内外饰业务占比约70%。报告期内公司国内收入基本持平，同比增长1%，收入的大幅增长主要来源于江森内饰业务整合后的规模效应，其海外业务导致公司上半年海外收入同比增长1826.1%。

受益于江森在欧美地区为宝马、奔驰、福特、克莱斯勒等车企的配套优势，预计未来随着整合的加深将继续加大公司对高端车型的外部配套比例，进一步提升业绩。另一方面，报告期内由于购置税减半政策国内整车销售回暖，公司在传统核心客户上汽、一汽大众、长安福特等业绩放量的同时，广汽、长城、长安、江淮、吉利等客户也带来了增量，促使主业内外饰件、功能性总成件、金属成形及模具、电子电器和热加工等业务板块均实现了稳步发展。

（二）卡位智能驾驶、新能源驱动系统等新兴业务，促进业务转型升级。

1）国内领先布局车载毫米波雷达，卡位智能驾驶风口。公司已于上半年完成24GHz后向毫米波雷达的功能样件开发和77GHz前向毫米波雷达的样机开发，成为国内首批自主开发火车在毫米波了雷达的零部件企业，其自主设计的毫米波雷达生产线已投入建设并且获得上汽乘、商用车部分车型的配套。2）新能源电驱动业务发展良好，体系内外配套步伐加快。公司新能源电驱业务发展态势良好，在为上汽荣威、众泰配套新能源驱动电机、电控的基础上，于上半年完成了对上汽乘用车、上汽大通、北汽宝沃等下一代新能源车型的样机研发交付工作。同时开始建设新的生产基地以满足未来新能源汽车发展需求。预计随着未来智能驾驶和新能源汽车的进一步发展将为公司贡献新的盈利增长点。

3.投资建议。

维持推荐评级。公司是国内零部件龙头，主营业务保持稳定增长，收入增速超越行业平均增长水平。公司在开拓国内外客户的同时积极投资布局新能源汽车与智能驾驶产业链，未来将随着新兴市场的的逐渐增长带来业绩提升。公司是低估值高股息收益率的优质标的，我们预计公司2016-2017年公司归母净利润分别为51.89亿、56.04亿，对应EPS1.64、1.78元，PE9.73X、8.97X，维持“推荐”评级。

4.风险因素。

1）下游车企销量增长低于预期;2）业务整合不达预期